引言：步入中報業(yè)績(jì)預告披露窗口，景氣將成為重要的定價(jià)線(xiàn)索。從中觀(guān)景氣、訂單及盈利預期三大維度出發(fā)，“數字經(jīng)濟”中哪些細分方向景氣水平較高?結合興證策略“景氣度-擁擠度”比較框架，7月重點(diǎn)關(guān)注哪些方向?詳見(jiàn)報告。

【資料圖】

一、“數字經(jīng)濟”43大細分方向：景氣有哪些亮點(diǎn)?

1、中觀(guān)景氣比較

中觀(guān)指標能夠更為高頻、及時(shí)的反映行業(yè)基本面變化，我們系統梳理“數字經(jīng)濟”43大核心細分方向中觀(guān)高頻數據，甄選出130+核心指標，通過(guò)計算各行業(yè)中觀(guān)數據的滾動(dòng)一年分位數并進(jìn)行等權合成，構建月度中觀(guān)景氣指標，定量刻畫(huà)行業(yè)景氣水平及邊際變化。

1.1、“數字經(jīng)濟”中觀(guān)景氣總覽

數字經(jīng)濟多數細分方向景氣水平已自底部抬升至中等或中等偏高水位：

從絕對景氣看，數字經(jīng)濟多數行業(yè)已回升至歷史中等或中等偏高水平，其中，光模塊、游戲、數字媒體、國資云、數字營(yíng)銷(xiāo)等景氣度分位相對較高;

而從景氣邊際變化看，過(guò)去三個(gè)月中多數行業(yè)景氣出現抬升，其中，光模塊、數字媒體、面板、金融IT、射頻元件等行業(yè)景氣度抬升幅度居前。

1.2、“數字經(jīng)濟”細分行業(yè)中觀(guān)景氣跟蹤

(1)上游-基礎設施及設備制造

基礎硬件-網(wǎng)絡(luò )通信環(huán)節

光模塊、衛星通信、基站絕對景氣水平較高;從邊際變化看，光模塊、基站、射頻元件景氣度繼續提升;衛星通信、PCB、光纖光纜、光學(xué)元件景氣邊際回落;

基礎硬件-芯片及存儲環(huán)節

半導體分立器件、設備景氣度對相對較高，處于中等水平;半導體封測、設計、制造、存儲、材料景氣度度繼續提升，處于中等偏低水平。

基礎硬件-計算環(huán)節

服務(wù)器、計算機設備行業(yè)景氣度自年初以來(lái)持續回升，處于中等水平;IDC景氣邊際回落至中等偏低水平。

基礎軟件環(huán)節

網(wǎng)絡(luò )安全、操作系統景氣度邊際回落，均處于中等水平。

智能設備制造環(huán)節

面板、工業(yè)機器人、消費電子景氣度繼續抬升;LED、智能音箱、汽車(chē)電子景氣度基本持平;服務(wù)機器人、無(wú)人機景氣度邊際回落。其中，面板景氣處于中等偏高水平，智能音箱處于中等偏低水平，其余均處于中等水平。

(2)中游-技術(shù)及服務(wù)

技術(shù)環(huán)節

虛擬現實(shí)景氣度自底部略有回升;物聯(lián)網(wǎng)景氣邊際回落，處于中等水平。

軟件/服務(wù)環(huán)節

國資云景氣度抬升至中等偏高水平，運營(yíng)商景氣度自底部有所回升;IT服務(wù)、辦公軟件、工業(yè)軟件景氣度邊際回落。

(3)下游-應用

應用環(huán)節

下游應用環(huán)節景氣度多處于中等偏高或中等水平，其中數字媒體、智能電網(wǎng)、金融IT、智能安防景氣邊際抬升;游戲、出版、數字營(yíng)銷(xiāo)、在線(xiàn)教育、智能汽車(chē)景氣邊際回落。

2、訂單景氣比較

訂單反映市場(chǎng)需求，通?？勺鳛榫皻舛鹊南刃兄笜?，跟蹤觀(guān)察上市公司新增訂單，對于行業(yè)景氣判斷也具有較強參考價(jià)值。我們統計了各月上市公司主動(dòng)披露的新增訂單、重大合同、項目中標等相關(guān)公告，通過(guò)計算滾動(dòng)一年分位數構建各行業(yè)訂單景氣指標。

根據訂單景氣指標，“數字經(jīng)濟”43大核心細分方向中：

光模塊、IDC、光學(xué)元件、半導體設計、分立器件、國資云等訂單景氣水平較高，反映行業(yè)訂單或較為充足;

半導體設計、光模塊、IDC、射頻元件、光學(xué)元件等訂單景氣指標在過(guò)去三個(gè)月提升較為明顯，指向行業(yè)近期新增訂單數量相對較多。

3、盈利預期比較

盈利增速是衡量行業(yè)景氣水平的重要指標，通過(guò)比較2023年與2022年盈利預期，可從中期維度觀(guān)察數字經(jīng)濟細分行業(yè)的景氣趨勢。2023年，數字經(jīng)濟43大核心細分行業(yè)均將處于景氣延續與困境反轉，根據一致預期，全年維度可重點(diǎn)關(guān)注以下三類(lèi)行業(yè)：

景氣延續中的景氣加速型行業(yè)：在線(xiàn)教育、辦公軟件、操作系統、半導體材料、服務(wù)器、IT服務(wù)、光模塊、汽車(chē)電子等。

困境反轉中增速高且利潤修復程度也較高的行業(yè)：數字營(yíng)銷(xiāo)、游戲、網(wǎng)絡(luò )安全、工業(yè)機器人、IDC、衛星通信、無(wú)人機等。

景氣延續中增速邊際回落，但仍有望維持在30%以上的行業(yè)：智能汽車(chē)、半導體設備、射頻元件、光纖光纜等。

與此同時(shí)，盈利預期的修正也能夠為判斷數字經(jīng)濟行業(yè)階段性景氣變化提供線(xiàn)索。預期差是股價(jià)變動(dòng)的主要驅動(dòng)因素，而盈利預期修正所反映的預期變化正是這種預期差的體現。因此，相較于年度盈利預測，其修正值更適用于跟蹤短期階段性的景氣變化。

我們計算各行業(yè)成份中2023年預測凈利潤在過(guò)去一個(gè)季度中上調的數量占比-下調的數量占比，即凈上調占比，作為行業(yè)盈利預期修正指標，反映市場(chǎng)預期景氣水平。

過(guò)去一個(gè)月行業(yè)預測凈利潤凈上調占比相對較高的行業(yè)主要包括：面板、游戲、數字媒體、出版、衛星通信、PCB、無(wú)人機、智能電網(wǎng)等;

行業(yè)預測凈利潤凈上調占比指標環(huán)比提升較為明顯的行業(yè)主要包括：智能安防、無(wú)人機、國資云、服務(wù)機器人、存儲器、LED等。

二、總結

綜合中觀(guān)景氣、訂單景氣及盈利預期，“數字經(jīng)濟”中景氣排名靠前，同時(shí)近期邊際改善或基本維持的行業(yè)主要包括光模塊、游戲、面板、數字媒體、出版、國資云、無(wú)人機、智能電網(wǎng)、半導體設備、基站等。

進(jìn)一步的，結合數字經(jīng)濟“景氣度-擁擠度”比較框架，在景氣水平較高、交易擁擠度尚未過(guò)熱的細分方向中，可重點(diǎn)關(guān)注游戲、數字媒體、出版、面板、國資云、智能電網(wǎng)、半導體設備、IDC(算力租賃)等。

風(fēng)險提示

1、歷史經(jīng)驗失效;2 、海外市場(chǎng)劇烈波動(dòng);3 、中美博弈超預期等

本文來(lái)源于微信公眾號“堯望后勢”，作者為興證策略張啟堯團隊;智通財經(jīng)編輯：文文。

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