2022年底以來(lái)，人工智能等領(lǐng)域快速發(fā)展，全球數據流量迎來(lái)爆發(fā)增長(cháng)，超算、AI大模型等帶動(dòng)算力升級，全球市場(chǎng)對于芯片的需求日益增長(cháng)。

近年來(lái)，隨著(zhù)國際貿易摩擦頻發(fā)導致國內集成電路產(chǎn)業(yè)受到一定沖擊。在此背景下，國家積極出臺了一系列產(chǎn)業(yè)政策以支持集成電產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)化。伴隨著(zhù)我國電子設計與制造設計水平的全面提升，我國集成電路行業(yè)迎來(lái)發(fā)展的黃金時(shí)期。

(資料圖片)

與此同時(shí)，半導體產(chǎn)業(yè)上市公司隊伍也在持續擴大。近日蘇州貝克微電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“貝克微”)向港交所主板遞交上市申請，中金公司為獨家保薦人。

作為港交所少有的半導體遞表企業(yè)，貝克微質(zhì)地如何呢?

行業(yè)地位領(lǐng)先，業(yè)績(jì)表現向好

據招股書(shū)顯示，貝克微是一家模擬IC圖案晶圓提供商，也是全球少數專(zhuān)注圖案晶圓設計的IC設計公司之一，公司致力于滿(mǎn)足IC行業(yè)分工日趨精細化的背景下對圖案晶圓快速增長(cháng)的市場(chǎng)需求。不同于傳統IC設計公司，公司可交付的產(chǎn)品是附著(zhù)完整電路、下游客戶(hù)通過(guò)簡(jiǎn)便易行的封裝測試后即可制成單個(gè)IC芯片的模擬IC圖案晶圓。

截至2023年6月16日，公司已推出約300款多樣化工業(yè)級模擬IC圖案晶圓產(chǎn)品，覆蓋電源管理板塊及信號鏈板塊的七大類(lèi)，即開(kāi)關(guān)穩壓器、多通道IC和電源管理IC、線(xiàn)性穩壓器、電池管理IC、監控和調制解調IC、驅動(dòng)器IC及線(xiàn)性產(chǎn)品。據弗若斯特沙利文的資料，以2022年收入計，公司是中國最大的模擬IC圖案晶圓提供商。

值得一提的是，貝克微還建立了中國首個(gè)且唯一的全棧式模擬IC設計平臺，提供模擬IC設計的一站式解決方案，使公司能夠有效開(kāi)發(fā)產(chǎn)品并交付標準化的高性能圖案晶圓。公司的平臺實(shí)現了EDA軟件及IP模塊化設計兩大技術(shù)突破，賦能模擬IC產(chǎn)品高效標準化流程設計。

貝克微于招股書(shū)中表示，得益于強大的平臺能力和豐富的產(chǎn)品種類(lèi)，公司業(yè)務(wù)規模在未影響盈利能力與運營(yíng)效率的情況下迅速擴大，使公司在中國模擬IC領(lǐng)域就增長(cháng)和盈利能力而言屬行業(yè)領(lǐng)先。

智通財經(jīng)APP注意到，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，貝克微電子收入分別為8872萬(wàn)元、2.13億元、3.53億元，年復合增長(cháng)率達99.3%，維持穩定增長(cháng)態(tài)勢。

分產(chǎn)品來(lái)看，公司的營(yíng)收主要來(lái)自銷(xiāo)售電源管理產(chǎn)品及信號鏈產(chǎn)品。

其中，電源管理產(chǎn)品是公司的主要收入來(lái)源。據招股書(shū)顯示，公司銷(xiāo)售的電源管理產(chǎn)品類(lèi)型由2020年的61種增至2021年的84種，并進(jìn)一步增至2022年的232種。在銷(xiāo)售產(chǎn)品的種類(lèi)提升的同時(shí)，該業(yè)務(wù)的營(yíng)收也持續增長(cháng)。報告期內，公司銷(xiāo)售電源管理產(chǎn)品所得收入分別為8707.5萬(wàn)元、1.93億元及2.95億元，占營(yíng)收的比例分別為98.1%、90.7%及83.6%，可見(jiàn)其營(yíng)收占比有所下滑。

在電源管理產(chǎn)品營(yíng)收占比下滑的同時(shí)，來(lái)自信號鏈產(chǎn)品的營(yíng)收占比持續增長(cháng)。報告期內，公司信號鏈產(chǎn)品所得收入分別為164.5萬(wàn)元、1981.2萬(wàn)元及5771.2萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為1.9%、9.3%及16.4%。與此同時(shí)，公司銷(xiāo)售信號鏈產(chǎn)品的類(lèi)型持續增長(cháng)，由2020年的1種增至2021年的23種，2022年更達到了32種。

在營(yíng)收高速增長(cháng)的同時(shí)，公司毛利率也保持穩中有升，報告期內分別為54.9%、56.4%及56.5%。得益于此，公司凈利持續高增，由2020年的1399.5萬(wàn)元增至2021年的5696.9萬(wàn)元，并進(jìn)一步增至2022年的9526.2萬(wàn)元，年復合增長(cháng)率為160.9%。

“上下游依賴(lài)癥”難解

智通財經(jīng)APP注意到，貝克微高成長(cháng)的業(yè)績(jì)背后亦有隱憂(yōu)，公司對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的依賴(lài)較為嚴重。

從業(yè)務(wù)模式來(lái)看，貝克微采用集成電路設計行業(yè)較為常見(jiàn)的Fabless運營(yíng)模式，不直接從事芯片的生產(chǎn)和加工，將晶圓制造、封裝測試等主要生產(chǎn)環(huán)節交由晶圓代工廠(chǎng)和封測代工廠(chǎng)完成。

公司于招股書(shū)中坦言，公司十分依賴(lài)第三方專(zhuān)業(yè)分銷(xiāo)商對其產(chǎn)品進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)、品牌推廣及銷(xiāo)售。期內，公司絕大部分收入來(lái)自對分銷(xiāo)商的銷(xiāo)售。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，公司對兩家最大分銷(xiāo)商的銷(xiāo)售額分別為7420萬(wàn)元、1.92億元及2.83億元，分別占總收入的83.7%、90.4%及80.2%。

對此，公司坦言若分銷(xiāo)商未能有效地銷(xiāo)售及分銷(xiāo)其產(chǎn)品，或優(yōu)先推廣競爭對手的產(chǎn)品線(xiàn)，可能會(huì )導致公司的銷(xiāo)量大幅下降，從而可能會(huì )對其業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況 及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生重大不利影響。與此同時(shí)，由于公司對分銷(xiāo)商的運營(yíng)控制有限，若分銷(xiāo)商的行為違反分銷(xiāo)協(xié)議，公司的業(yè)務(wù)可能會(huì )受到負面影響。

而在供應商方面，貝克微同樣面臨風(fēng)險。于往績(jì)記錄期間，貝克微主要從一家商業(yè)圖案晶圓渠道合作伙伴（供應商A）采購代工廠(chǎng)制造的晶圓。報告期內，公司自供應商A的采購額分別為7860萬(wàn)元、1.22億元及2.15億元，分別占其同年采購總額的87.9%、89.4%及75.7%?？梢?jiàn)公司對其供應商的高度依賴(lài)。

這也使得Fabless運營(yíng)模式的短板顯現出來(lái)。在智通財經(jīng)APP看來(lái)，雖然貝克微Fabless的外協(xié)加工模式能使公司輕資產(chǎn)快速成長(cháng)，但同時(shí)也帶來(lái)了供應鏈管理的不確定性，尤其在行業(yè)旺季，公司業(yè)績(jì)將會(huì )極大受限于上下游廠(chǎng)商的產(chǎn)能和需求。

此外，貝克微還面臨著(zhù)越來(lái)越激烈的行業(yè)競爭。

根據弗若斯特沙利文的資料，預計未來(lái)幾年，隨著(zhù)以5G、物聯(lián)網(wǎng)和云計算為代表的新技術(shù)的推廣，到2027年，中國IC市場(chǎng)的市場(chǎng)規模預計將達到2.2萬(wàn)億元，自2022年至2027年的年復合增長(cháng)率為9.5%。隨著(zhù)全球IC市場(chǎng)向中國轉移，以及中國國家政策和資金的大力支持，中國IC行業(yè)的市場(chǎng)份額已占全球IC市場(chǎng)的很大一部分，由2018年的38.2%增至2022年的41.5%，預計于2027年將達到44.5%。

得益于市場(chǎng)需求的增長(cháng)及有利的行業(yè)政策，中國模擬IC圖案晶圓市場(chǎng)因模擬IC圖案晶圓的生命周期長(cháng)、應用場(chǎng)景分散而展示出積極的發(fā)展趨勢及穩步增長(cháng)的市場(chǎng)規模。據弗若斯特沙利文的資料，近年來(lái)中國模擬IC圖案晶圓市場(chǎng)的市場(chǎng)規模持續擴張，由2018年 的122億元增至2022年的213億元，并預計將于2027年達到522億元，2022年至2027年的年復合增長(cháng)率為19.7%。同時(shí)，模擬IC圖案晶圓市場(chǎng)在中國整個(gè)模擬IC市場(chǎng)中的比例及重要性持續增長(cháng)，于2018年占4.8%并預計于2027年達到10.1%。

但需要注意的是，中國模擬IC圖案晶圓市場(chǎng)相對分散，行業(yè)競爭頗為激烈，2022年前五大公司的市場(chǎng)份額合計僅占5.0%。雖然貝克微在中國模擬IC圖案晶圓市場(chǎng)享有領(lǐng)先地位，在2022年模擬IC圖案晶圓產(chǎn)生的收入方面排名第一，但公司的市場(chǎng)份額僅為1.7%。

綜上來(lái)看，國產(chǎn)芯片加速崛起疊加市場(chǎng)需求持續增長(cháng)的利好，無(wú)疑將為貝克微后續提供源源不斷的發(fā)展機遇。但“上下游”依賴(lài)癥的持續以及行業(yè)競爭的激烈，無(wú)疑打擊了投資者對其未來(lái)成長(cháng)力的信心。未來(lái)，貝克微如何在芯片行業(yè)激烈的競爭與快速的發(fā)展下拉開(kāi)與競爭對手的距離？讓我們繼續關(guān)注。

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