對于應對2023年市場(chǎng)波動(dòng)的選股型對沖基金來(lái)說(shuō)，風(fēng)險開(kāi)始超過(guò)回報。摩根大通大宗經(jīng)紀部門(mén)編制的數據顯示，同時(shí)做多和做空股票的專(zhuān)業(yè)基金經(jīng)理上周減持股票頭寸，急于調整頭寸的瘋狂程度足以將客戶(hù)股票總流量推高至2021年散戶(hù)引發(fā)的擠空潮以來(lái)的最高水平。

摩根士丹利的對沖基金客戶(hù)也顯示出類(lèi)似的風(fēng)險降低模式，盡管速度較慢，但他們在上周的減持活動(dòng)是今年以來(lái)最大的。高盛集團的對沖基金客戶(hù)在過(guò)去14個(gè)交易日中有12個(gè)交易日削減了股票頭寸。

這種回撤可能標志著(zhù)市場(chǎng)情緒的轉變。在美股市場(chǎng)，幾乎所有人在2023年一開(kāi)始時(shí)都處于防御狀態(tài)，然后被迫調整以適應出人意料的上漲。自去年10月以來(lái)，標普500指數累計上漲了28%，距離徹底走出2022年的熊市還差200點(diǎn)左右。

【資料圖】

摩根大通在一份報告中表示：“雖然股市反彈可能對做多市場(chǎng)的人有利，但對高頻空頭來(lái)說(shuō)卻相當具有挑戰性，這波上漲似乎引發(fā)了他們以減持為形式的大范圍的投降?！?023年美股并未如大多數預測者預測的那樣下跌。相反，由于人工智能熱潮的引領(lǐng)、以及美國經(jīng)濟頂住了美聯(lián)儲激進(jìn)的加息行動(dòng)，美股出現了大幅上漲，這迫使基金經(jīng)理回補空頭并追漲，而華爾街策略師們則爭相上調對標普500指數的年終目標。

去年12月的所有負面情緒都為美股在2023年令人振奮的上漲奠定了基礎。而如今，投資者想知道的是，情緒鐘擺是否已經(jīng)轉向另一個(gè)極端。在經(jīng)濟和政策不確定的情況下，今年大部分時(shí)間里，投資者的倉位都能更好地預測市場(chǎng)走向。

包括Christopher Metli在內的摩根士丹利銷(xiāo)售和交易團隊表示，一批早期的多頭可能會(huì )耗盡彈藥，根據波動(dòng)性或趨勢信號進(jìn)行資產(chǎn)配置的基于規則的基金紛紛搶購股票。據他們估計，過(guò)去五年里，它們的凈杠桿率有80%以上。

Christopher Metli及其他策略師認為，隨著(zhù)風(fēng)險敞口的增加，如果股市發(fā)生動(dòng)蕩，系統性宏觀(guān)基金經(jīng)理可能會(huì )變成大賣(mài)家。盡管他們預計未來(lái)幾天全球股票凈流動(dòng)量將持平，但如果標普500指數日跌幅達到5%，那么接下來(lái)一周可能會(huì )有1800億美元的股票被拋售。

市場(chǎng)上還有一些跡象能體現投資者的謹慎情緒。摩根士丹利的客戶(hù)數據顯示，對沖基金的股票的凈敞口從上周的49%降至47%，因為它們持續從軟件類(lèi)股等近期上漲的股票中獲利了結。

Renaissance Macro Research LLC銷(xiāo)售聯(lián)席主管Eric Boucher也感受到了類(lèi)似的情緒。他表示：“我參加過(guò)很多次夏季午餐。我得到的結論是，人們仍然沒(méi)有為牛市做好準備?！薄八麄內該暮暧^(guān)經(jīng)濟形勢，比如如果經(jīng)濟失去動(dòng)力，可能會(huì )出現一波債券違約潮?！?/p>

然而，這種市場(chǎng)波動(dòng)又吸引許多人加入，散戶(hù)投資者帶著(zhù)對Meme股的喜愛(ài)又回來(lái)了，期權交易商也正蜂擁買(mǎi)入看漲期權以從中獲利。在全國主動(dòng)投資經(jīng)理協(xié)會(huì )(NAAIM)的一項民意調查中，股票敞口剛剛升至2021年11月以來(lái)的最高水平。

對做空股市的對沖基金來(lái)說(shuō)，這種上漲帶來(lái)的打擊正變得越來(lái)越難以承受。高盛的數據顯示，多空基金已連續九天出現負負alpha值(即低于市場(chǎng)的回報)，這是自2017年1月以來(lái)表現不佳的最長(cháng)時(shí)期。高盛追蹤資金流向的專(zhuān)家交易員Scott Rubner將其歸因于空頭方面的錯誤押注以及多頭方面的業(yè)績(jì)表現不佳。

鑒于8月份的市場(chǎng)季節性疲軟，且十年期美債收益率偏向上行，Scott Rubner建議客戶(hù)要么重新做空，要么進(jìn)行下行對沖。他表示：“我現在實(shí)際上對8月份持悲觀(guān)態(tài)度。我預計8月份股市將出現小幅回調?！?/p>

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