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中報凈利再降三成,海螺水泥(00914)拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)?

7月以來(lái),房地產(chǎn)行業(yè)認房不認貸、降首付、降按揭等寬松政策相繼落地,基建、建材等板塊信心有所提振,相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司業(yè)績(jì)有望得到改善。

8月21日,海螺水泥(00914)中報發(fā)榜后,港股股價(jià)一路走高,截至目前累計漲約7%,突破5日與10日均線(xiàn)???jì)后,里昂發(fā)布研究報告,將2023至25年盈利預測下調8%至14%,以反映需求前景較差及單位毛利率水平較低,目標價(jià)從28.1港元下調至23港元。


(資料圖片僅供參考)

受水泥行業(yè)需求疲軟、水泥價(jià)格走低的影響,海螺水泥近年來(lái)業(yè)績(jì)持續偏弱,目前估值處于2020年以來(lái)的歷史低位??紤]到潛在的政策支持和水泥板塊已經(jīng)進(jìn)入階段性周期底部,基本盤(pán)較為穩健、具備龍頭優(yōu)勢的海螺水泥是否已經(jīng)迎來(lái)布局時(shí)點(diǎn)?

業(yè)績(jì)持續承壓 Q2盈利環(huán)比改善

近日,海螺水泥發(fā)布截至2023年6月30日止半年度業(yè)績(jì)。按中國會(huì )計準則編制,該集團取得營(yíng)業(yè)收入人民幣654.36億元(單位下同),同比增加16.28%;歸屬于上市公司股東的凈利潤64.68億元,同比減少34.26%;基本每股收益1.22元。

據智通財經(jīng)APP了解,淡季市場(chǎng)需求不振、水泥平均售價(jià)下滑,是拖累業(yè)績(jì)的主要因素。報告期內,公司自產(chǎn)水泥平均售價(jià)同比下降10%至每噸300元人民幣,導致單位毛利率下降15%,同時(shí)銷(xiāo)量也同比下跌1.7%。

從近年業(yè)績(jì)來(lái)看,自2020年以來(lái)公司業(yè)績(jì)持續呈現下行趨勢,營(yíng)收、利潤均有明顯縮水,凈利潤率亦同步走低,主要受到水泥行業(yè)近年來(lái)行情承壓的影響。

分季度來(lái)看,具體而言,海螺水泥2023年第一季度營(yíng)業(yè)收入約313.68億元,同比增長(cháng)23.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約25.5億元,同比減少48.2%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約21.55億元,同比減少52.87%;基本每股收益0.48元。

二季度,公司盈利環(huán)比改善,實(shí)現歸母凈利39.18億元,同比下降20.28%,降幅較一季度顯著(zhù)收窄,顯現出部分樂(lè )觀(guān)跡象。

布局骨料增長(cháng)迅速 龍頭優(yōu)勢凸顯

據智通財經(jīng)APP了解,目前,海螺水泥主營(yíng)業(yè)務(wù)包括水泥、商品熟料、骨料及混凝土的生產(chǎn)、銷(xiāo)售。

分不同產(chǎn)品線(xiàn)來(lái)看,水泥方面,根據市場(chǎng)需求,海螺水泥的水泥品種主要包括42.5級水泥、32.5級水泥及52.5級水泥,產(chǎn)能達3.88億噸。其中,上半年公司42.5級水泥營(yíng)收約306.62億元,毛利達27.14%,同比下降6.91個(gè)百分點(diǎn);32.5級水泥營(yíng)收約50.54億元,毛利達32.82%,同比下降2.29個(gè)百分點(diǎn)。

骨料方面,2023上半年海螺水泥8個(gè)骨料項目順利投產(chǎn),骨料產(chǎn)能達1.3億噸,新增骨料產(chǎn)能2160萬(wàn)噸;骨料及機制砂實(shí)現營(yíng)收約16.85億元,毛利達57.55%,同比上升1.78個(gè)百分點(diǎn),成為2023上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中唯一毛利率上升的業(yè)務(wù)。

熟料方面,2023上半年海螺水泥熟料產(chǎn)能達2.69億噸,實(shí)現營(yíng)收約40.25億元,毛利達16%,同比下降13.99個(gè)百分點(diǎn)。

商品混凝土方面,2023上半年海螺水泥新增商品混凝土產(chǎn)能780萬(wàn)方,總產(chǎn)能3330萬(wàn)方。實(shí)現營(yíng)收約9.77億元,毛利達12.62%,同比下降9.73個(gè)百分點(diǎn)。

砂石,是砂、卵(礫)石、碎石、塊石、料石等材料的統稱(chēng),實(shí)際應用中也稱(chēng)作“砂石骨料”。 砂石骨料是基礎設施建設用量最大且不可替代的材料,其約70%-80%的用途為與水泥、其它添加劑合用以拌制混凝土或砂漿,約20%-30%的用途為用于鋪設道路基層等。

根據中國砂石協(xié)會(huì )統計,如果按照混凝土中水泥和砂石骨料1:6的比例來(lái)計算,2021年水泥產(chǎn)量23.6億噸水泥對應骨料需求約140億噸,加上用于鋪設道路基層及其他需求的骨料,砂石骨料年用量近200億噸。按照全國市場(chǎng)均價(jià)100元/噸計算,骨料年產(chǎn)值超2萬(wàn)億。

砂石行業(yè)和水泥行業(yè)關(guān)聯(lián)性極強,骨料業(yè)務(wù)正逐漸成為水泥企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸、探索新增長(cháng)點(diǎn)的熱門(mén)布局方向。骨料業(yè)務(wù)的發(fā)展取決于砂石骨料礦山資源獲取能力,對公司的礦山資源儲量、資金實(shí)力、礦山運營(yíng)管理能力等都提出了較大考驗。作為水泥行業(yè)龍頭,海螺水泥布局骨料業(yè)務(wù)具有顯著(zhù)優(yōu)勢,同時(shí)也將通過(guò)水泥骨料混凝土一體化供應的協(xié)同效應降低綜合成本。

據公司方面透露,2023年下半年海螺水泥將深耕水泥主業(yè),謹慎推進(jìn)新建項目,擇優(yōu)實(shí)施項目并購;在產(chǎn)業(yè)鏈方面,將大力發(fā)展骨料產(chǎn)業(yè),加快商砼產(chǎn)業(yè)布局,并向新能源上游產(chǎn)業(yè)延伸,加快新能源產(chǎn)業(yè)風(fēng)光水儲一體化發(fā)展,穩妥推進(jìn)國際空白市場(chǎng)的拓展。

供需兩端走弱 下半年行業(yè)不確定性仍存

2017-2018年間,為緩解產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題,水泥行業(yè)進(jìn)行供給側結構性改革,全面貫徹實(shí)施“錯峰生產(chǎn)”、“停窯限產(chǎn)”等措施。2020年后受到疫情中工程項目施工受阻、宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境趨弱及房地產(chǎn)行業(yè)承壓等影響,水泥需求量有所下降。根據國家統計局數據顯示,2022年全國水泥產(chǎn)量21.3億噸,比上年下降10.5%,產(chǎn)量為2012年以來(lái)最低值。

2022年,水泥需求總體表現為“需求低迷,貫穿全年,旺季不旺,淡季更淡”的特征。數字水泥網(wǎng)監測數據顯示,全年水泥市場(chǎng)平均價(jià)為466元/噸(到位價(jià),下同),比上年下跌4.2%。

而進(jìn)入2023年,水泥行業(yè)距離復蘇仍然有著(zhù)不小的距離,上半年全國水泥產(chǎn)量為近12年以來(lái)的同期最低值。有業(yè)內分析師稱(chēng),下游需求較差,煤炭?jì)r(jià)格下滑導致成本端支撐力度減弱,疊加企業(yè)間價(jià)格競爭,進(jìn)一步拉低了水泥價(jià)格。盡管下半年水泥價(jià)格或將迎來(lái)季節性反彈,但由于需求恢復緩慢、企業(yè)庫位較高,下降的整體趨勢難以等來(lái)反轉。

2023年第二季度,需求增速放緩,疊加北方絕大部分水泥企業(yè)開(kāi)窯,市場(chǎng)供應增加,水泥價(jià)格持續下跌。根據Wind數據,截至8月23日,全國水泥價(jià)格指數為110.05點(diǎn),較去年同期下滑超20%;全國熟料價(jià)格指數118.84點(diǎn),較去年同期減少了約15%。

近年來(lái),國內水泥行業(yè)集中度較高,龍頭優(yōu)勢顯著(zhù)。根據2021年國內部分水泥企業(yè)的產(chǎn)能來(lái)看,中國建材的水泥產(chǎn)能達51800萬(wàn)噸,位列全國第一,其次是海螺水泥的產(chǎn)能達38400萬(wàn)噸,排名第二,占水泥制造行業(yè)規上企業(yè)總產(chǎn)能的10.50%,而其他水泥企業(yè)的產(chǎn)能均不足20000萬(wàn)噸。

據智通財經(jīng)APP了解,從水泥行業(yè)相關(guān)上市公司整體業(yè)績(jì)來(lái)看,盡管水泥公司普遍業(yè)績(jì)承壓,但凈利潤降幅收窄,盈利能力有所改善。2023年中報水泥板塊合計營(yíng)業(yè)收入2424.33億元,同比-5.53%,較23Q1降幅略有擴大;歸母凈利潤101.12億元,同比-52.30%,降幅較23Q1收窄;水泥板塊毛利率和凈利率分別為16.07%/4.20%,分別較23Q1提升3.42和3.94個(gè)百分點(diǎn)。

小結

展望下半年,多地新工程啟動(dòng)招投標,基建需求穩定托底;房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、房屋新開(kāi)工絕對規模仍處低位,但隨著(zhù)各地政策"認房不認貸”等支持政策出臺,房地產(chǎn)行情有望迎來(lái)回升。在需求預期企穩的前提下,估值處于底部的水泥板塊下行空間有限,而從市場(chǎng)層面來(lái)看,盡管出現一定樂(lè )觀(guān)因素,投資者觀(guān)望情緒仍然較為濃厚,海螺水泥股價(jià)與業(yè)績(jì)的拐點(diǎn)或許還需要更多時(shí)間。

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