文/樂(lè )居財經(jīng)楊凱越

(資料圖片僅供參考)

平靜湖面乍起波瀾，總是格外引入注目。

一個(gè)再正常不過(guò)的周末，一篇關(guān)于東方雨虹（002271.SZ）創(chuàng )始人李衛國的交流紀要在媒體間流傳，其中提到的很多細節，尤其是以精確到小數點(diǎn)的數字相佐，讓人很難不信服。

李衛國本來(lái)就是家居圈的“紅人”，東方雨虹作為國內防水行業(yè)的龍頭，這份交流紀要在圈里流傳的速度很快。

“現在回來(lái)是有那么一點(diǎn)悲壯的”“回來(lái)主要還是要對員工和投資人負責，爭取做到2000億人民幣市值?！薄?022年利潤下滑爭取控制在25%以?xún)??！薄懊髂昴繕吮３?0%收入增長(cháng)，70%利潤增長(cháng)，55億凈利潤?！薄俺杀究刂品矫婷髂杲档?.1萬(wàn)人”

言語(yǔ)真切，目標清晰。雖然業(yè)內還不能分辨這份“紀要”的真假，但或受此傳聞?dòng)绊懀?1月14日周一開(kāi)盤(pán)，東方雨虹盤(pán)中一度漲停，尾盤(pán)略有回落，收盤(pán)價(jià)為32.60元/股，漲幅9.43%，市值一日增長(cháng)約70億元。

根據三季度報，東方雨虹凈利潤大幅下滑40%，應收賬款余額達到151.49億元，較年初余額增長(cháng)72.86%。董事長(cháng)李衛國此時(shí)回國“救火”，對穩定人心意義重大，也在情理之中。

但對于李衛國于會(huì )議紀要中發(fā)表的“救企策略”，包括興建海外工廠(chǎng)、減少房企應收賬和擺脫房企影響，眾人看法紛紜。有人覺(jué)得很多規劃像是在“畫(huà)大餅”，有人用湖南方言稱(chēng)贊李衛國“霸得蠻”。

看客們還沒(méi)來(lái)得及細剖這份紀要，東方雨虹相關(guān)人士就出來(lái)回應了，“調研紀要為虛假信息”。而有意思的是，最開(kāi)始發(fā)酵的那篇自媒體文章至今沒(méi)有刪除。

16個(gè)月市值縮水超千億

無(wú)論會(huì )議紀要真假，李衛國已回歸的消息準確無(wú)誤。此時(shí)回來(lái)坐鎮，可見(jiàn)東方雨虹確實(shí)到了一個(gè)“關(guān)鍵時(shí)刻”。

在經(jīng)歷了增收不增利的上半年后，東方雨虹三季度經(jīng)營(yíng)情況繼續惡化，10月25日周二晚間，東方雨虹發(fā)布業(yè)績(jì)報告稱(chēng)，今年前三季度營(yíng)業(yè)收入約233.79億元，同比增長(cháng)3.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約16.55億元，同比下降38.2%；基本每股收益0.66元，同比下降41.07%。

其中，今年第三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約80.72億元，同比下降4.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約6.88億元，同比下降39.65%。營(yíng)收、凈利同比雙雙下滑，凈利潤同比下滑近4成。

今年半年報，東方雨虹凈利潤已出現大幅度下降，同比下滑37.13%至9.66億元。歷史數據顯示，2020年-2022年中報，東方雨虹凈利潤分別為10.97億、15.37億和9.66億，2022年中報凈利潤達近3年最低值。

東方雨虹曾在中報中表示，利潤下降主要是受瀝青等大宗材料價(jià)格上漲所致?；蚴艽擞绊?，東方雨虹上半年營(yíng)業(yè)成本相較上年同期增長(cháng)14.97%至111.88億元，同時(shí)中報披露，其銷(xiāo)售毛利率為26.91%，至三季度報，其毛利率指標進(jìn)一步下滑至25.84%。

歷史數據顯示，2011年-2022年三季度報，東方雨虹的毛利率分別為26.40%、29.89%、33.35%、36.63%、41.32%、44.53%、39.85%、36.57%、36.46%、39.95%、30.62%和25.84%，2022年三季度該指標達到近12年來(lái)的歷史最低值。

與業(yè)績(jì)下行走勢相對應的，是東方雨虹在今年下半年持續低迷的股價(jià)走勢。2022年7月1日，東方雨虹收報50.83元/股，到10月21日，其收盤(pán)價(jià)僅余24元/股，總市值僅剩約570億元。不到4個(gè)月時(shí)間，東方雨虹股價(jià)下滑幅度高達52.8%。

東方雨虹上市以來(lái)股價(jià)最高市值出現在2021年6月1日，收盤(pán)價(jià)報63.84元/股，總市值約為1610億元，而10月21日的市值較歷史最高點(diǎn)已經(jīng)縮水了超1000億，蒸發(fā)逾63%。讓這個(gè)昔日的“防水茅”失去了不少光彩。

151億應收賬款壓頂

毛利率指標觸達僅十余年的歷史低值，在這次紀要中，李衛國也特別提到了成本控制。

據流傳出來(lái)的會(huì )議紀要顯示，面對困境，李衛國給出的應對措施包括：在毛利率更高的海外建廠(chǎng)。他特別提及，越南西貢和加拿大等海外建廠(chǎng)，低政府補助高，中國毛利率32%，而加拿大毛利率達55%。

通過(guò)光伏膠膜、基建等業(yè)務(wù)的發(fā)力，擺脫房地產(chǎn)行業(yè)的影響。同時(shí)，想辦法減少融創(chuàng )等房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)的壞賬。最后一點(diǎn)，李衛國將發(fā)力控制成本，措施包括賣(mài)樓和減少員工人數。會(huì )議紀要中詳細表示，李衛國計劃把華東總部大樓賣(mài)給臨港反租15年長(cháng)約。在員工人數方面，他表示：“精英治雨虹：現在1.2萬(wàn)人，明年降到1.1萬(wàn)人，減少行政和職能部門(mén)?！币馕吨?zhù)合計要裁員1000人左右。

但這種種措施，被不少業(yè)內人士認為像是“畫(huà)餅”。首先是拓展海外市場(chǎng)及建廠(chǎng)的計劃，實(shí)際上，早前，東方雨虹就曾多次提出過(guò)海外戰略。2005年，東方雨虹就已經(jīng)開(kāi)始著(zhù)手布局國際市場(chǎng)，11年后的2016年，東方雨虹馬來(lái)西亞公司才正式成立。至今，據媒體報道，東方雨虹目前擁有馬來(lái)西亞、加拿大、越南等多家海外公司和辦事處，進(jìn)展并不算快。

更重要的是，據其今年上半年的業(yè)績(jì)報告顯示，其國內業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入比例高達近98%，是絕對的主力。而東方雨虹布局海外市場(chǎng)至今已17年，海外業(yè)務(wù)收入占比僅2.28%。

另一方面，擺脫地產(chǎn)影響在會(huì )議紀要中也有提及，其中特別提及要想辦法減少房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)的壞賬。出發(fā)點(diǎn)很好，不過(guò)歷史合作帶來(lái)的“壞賬”很難輕易地甩開(kāi)。今年前三季度，東方雨虹的應收賬款余額達到151.49億元，較年初余額增長(cháng)72.86%。

股東年內套現近6億

想要擺脫對地產(chǎn)的高度依賴(lài)，對東方雨虹來(lái)說(shuō)，其實(shí)不太容易。

東方雨虹主營(yíng)是建筑防水材料，跟房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)。實(shí)際上，東方雨虹的飛速發(fā)展也與房地產(chǎn)行業(yè)長(cháng)達十余年的“牛市”密切相關(guān)。2008年上市后，其市值在14年期間上漲近300倍。而自2008年后，也正是中國房地產(chǎn)行業(yè)黃金10年的開(kāi)端。

東方雨虹在其2021年年報中多次提到，先后與多家優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)公司、企業(yè)集團簽訂了戰略性合作協(xié)議或長(cháng)期供貨協(xié)議。有網(wǎng)友曾在互動(dòng)平臺提問(wèn)，“房地產(chǎn)領(lǐng)域占公司的營(yíng)收比例是多少？”東方雨虹回復，“公司業(yè)務(wù)涉及行業(yè)客戶(hù)眾多且較為分散，但根據公司已披露的定期報告，尚未按照房地產(chǎn)和非房地產(chǎn)領(lǐng)域的口徑進(jìn)行細分統計?！?/p>

今日不同往昔，地產(chǎn)企業(yè)給予了支撐，但其帶來(lái)的隱憂(yōu)也讓人在合作時(shí)多加了幾分小心。今年內，東方雨虹多位高管實(shí)施了減持。6月20日-7月8日期間，東方雨虹董事、總裁張志萍，副總裁王文萍，副董事長(cháng)許利民，董事、副總裁張穎、董事向錦明以及董事楊浩成6名高管合計減持1212萬(wàn)股，累計套現5.61億元。其中減持力度最大的是副董事長(cháng)許利民，共減持1000萬(wàn)股，套現4.59億元。

進(jìn)入11月后，東方雨虹又遭機構的連續減持。相關(guān)報道顯示，于11月3日、11月8日和11月10日，東方雨虹被深股通減持58.12萬(wàn)股、33.66萬(wàn)股和433.44萬(wàn)股，合計減持超525萬(wàn)股。

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