文/樂(lè )居財經(jīng)李姍姍

(相關(guān)資料圖)

“網(wǎng)上買(mǎi)藥在哪買(mǎi)？”被問(wèn)及這個(gè)問(wèn)題時(shí)，多數人的回答不外乎美團買(mǎi)藥、餓了么買(mǎi)藥、京東大藥房、阿里健康大藥房等等。

實(shí)際上，這些常見(jiàn)的醫藥電商平臺基本上可以分為兩類(lèi)，B2C類(lèi)包括京東健康、阿里健康、1藥網(wǎng)、360好藥等；而美團買(mǎi)藥、餓了么買(mǎi)藥、叮當快藥等則屬于O2O類(lèi)，將線(xiàn)下的交易與互聯(lián)網(wǎng)結合。

除此之外，市面上還有一類(lèi)主要瞄準B2B業(yè)務(wù)，上游對接藥企和藥品分銷(xiāo)商，下游對接藥店及基層醫療機構。在這一類(lèi)中，最具代表性的要數藥師幫，堪稱(chēng)醫藥界的“1688”平臺。

成立不到八年時(shí)間，創(chuàng )始人張步鎮帶領(lǐng)藥師幫一路過(guò)關(guān)斬將，超越一眾先入行的醫藥電商，成為了最大的數字化醫藥交易與服務(wù)網(wǎng)絡(luò )平臺。

據沙利文數據，以2021年商品交易總額規模（GMV）衡量，藥師幫是中國院外醫藥產(chǎn)業(yè)最大的數字化服務(wù)平臺。2021年藥師幫GMV為275.13億元，市場(chǎng)份額占比18.5%。

但藥師幫一路走來(lái)也并非一帆風(fēng)順，有成就、也有挫折，有各路強勁資本不斷加持的鼓勵，也有遭多家藥企聯(lián)合“封殺”的打擊；有業(yè)務(wù)規模不斷擴張的喜悅，也有投訴、處罰纏身的煩惱。

如今，藥師幫正奔赴港交所，試圖開(kāi)啟一場(chǎng)資本盛宴。只不過(guò)，在港交所大門(mén)外排隊上市的企業(yè)數量激增、審核期限延長(cháng)，藥師幫不得不面臨上市仍在排隊但招股書(shū)卻已到期的問(wèn)題，因此在近日更新了招股書(shū)。

而從披露來(lái)看，藥師幫的上市時(shí)機似乎并不太成熟，連年虧損至今尚未盈利，平臺業(yè)務(wù)毛利率連續下跌，經(jīng)營(yíng)現金流持續為負，再加上嚴重資不抵債，藥師幫的IPO，更像是為自救而開(kāi)出的“藥方”。

20位股東分食股權

在大多數媒體的報道里，藥師幫的創(chuàng )始人張步鎮并沒(méi)有醫藥行業(yè)的背景，而是一位在搜房網(wǎng)待了15年的互聯(lián)網(wǎng)工作者，從最初的普通員工一步步成長(cháng)為副總裁及CTO。

2014年，搜房網(wǎng)開(kāi)始下場(chǎng)自己做房產(chǎn)中介生意，改為房天下，也正是在這一年，張步鎮選擇離開(kāi)房天下，第二年創(chuàng )辦了藥師幫，從房地產(chǎn)跨界轉道醫藥電商賽道。

張步鎮入行之時(shí)，正值醫藥電商的風(fēng)口。2015-2016年間，藥品終端網(wǎng)、未名企鵝、藥便宜等多起醫藥電商B2B融資事件掀起波瀾，再加上C端市場(chǎng)競爭日漸白熱化，藥師幫選擇了B端市場(chǎng)，上游對接藥企和藥品分銷(xiāo)商，下游對接藥店及基層醫療機構。

連接互聯(lián)網(wǎng)和醫藥行業(yè)，藥師幫的出世很快吸引到資本的目光。

成立當年，藥師幫就獲得上海常春藤資本、威盛股權投資1000萬(wàn)元天使輪融資；隨后，2016年-2018年，藥師幫相繼進(jìn)行了A-D輪融資，融資金額合計6.01億元及1.33億美元，投資方中不乏郭廣昌的復星醫藥、雷軍的順為資本、松禾資本、老虎基金等一眾知名投資機構。

時(shí)隔三年，藥師幫又進(jìn)行了E輪融資，合計2.7億美元。其中，百盈發(fā)展在E-1輪融資中以1.5億美元對價(jià)獲得藥師幫1735.78萬(wàn)股。

據悉，百盈發(fā)展由元知集團全資持有，后者由朱孟依最終控制，而朱孟依為頭部房企合生創(chuàng )展的實(shí)控人。

此外，在藥師幫首次遞交招股書(shū)的前一個(gè)月，百度在E-2輪融資中以3000萬(wàn)美元對價(jià)獲得347.15萬(wàn)股，陽(yáng)光人壽保險也以3000萬(wàn)美元對價(jià)獲得347.15萬(wàn)股，松禾資本以2306.69萬(wàn)美元對價(jià)獲得267.04萬(wàn)股，國資廣州基金則以500美元對價(jià)獲得57.86萬(wàn)股。

七年時(shí)間的8次融資里，藥師幫的入股成本逐次升高，從最初常春藤資本入股時(shí)的2.15元/股，到最后一輪百度、陽(yáng)光人壽等入股時(shí)，成本已達到8.64美元/股，折合55.54元/股，相比之下高出近25倍。與此同時(shí)，E輪融資合計2.7億美元的投資，目前估值已達到14.35億美元，半年時(shí)間增值超4倍。

目前，藥師幫共20位股東，股權結構較為分散。創(chuàng )始人張步鎮通過(guò)MIYTHoldingsLimited持股20.33%，為第一大股東,任公司董事長(cháng)兼首席執行官；百盈發(fā)展持股13.29%、老虎基金通過(guò)InternETFundVPte.Ltd持股12.98%；17位其他投資者合計持股53.41%。

樂(lè )居財經(jīng)《穿透IPO》注意到，創(chuàng )始人張步鎮持股比例僅有20.33%，與第二大股東百盈發(fā)展的股權僅相差7.04%，一旦藥師幫上市，股權稀釋后，兩者間差距將繼續縮小。創(chuàng )始人張步鎮的第一大股東之位并不安穩。

三年半虧損27個(gè)億

作為院外醫藥產(chǎn)業(yè)數字化服務(wù)平臺，藥師幫的業(yè)務(wù)模式是以平臺業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)為中心，并配合一系列其他業(yè)務(wù)。其中，平臺業(yè)務(wù)是通過(guò)賣(mài)家在平臺中銷(xiāo)售金額的一定比例向其收取傭金；自營(yíng)業(yè)務(wù)則為向藥企和經(jīng)銷(xiāo)商采購藥品及保健產(chǎn)品，并在平臺上銷(xiāo)售給藥店和基層醫療機構。

截至2022年6月末，藥師幫共有33.3萬(wàn)家藥店以及15.1萬(wàn)家基層醫療機構在平臺上交易，平臺業(yè)務(wù)有5400個(gè)賣(mài)家，自營(yíng)業(yè)務(wù)有5800家供應商。

2019-2022年6月末，藥師幫分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入32.51億元、60.65億元、100.94億元和67.2億元，呈逐年上升趨勢。來(lái)自自營(yíng)業(yè)務(wù)的收入分別為30.12億元、56.91億元、95.9億元和64.08億元，占比均超90%；來(lái)自平臺業(yè)務(wù)收入則分別為2.38億元、3.72億元、4.89億元和2.77億元。

其中，藥師幫在2021年實(shí)現營(yíng)收的大幅增長(cháng)，增幅達66.43%，這主要是自營(yíng)業(yè)務(wù)的收入增加，買(mǎi)家群體擴大及買(mǎi)家參與度提高，提升了自營(yíng)業(yè)務(wù)GMV。該期其自營(yíng)業(yè)務(wù)的月均付費買(mǎi)家數上升68.78%至18.47萬(wàn)個(gè)，每付費買(mǎi)家月均訂單量亦由5.6單增至8.5單。

盡管買(mǎi)家數量大幅上升，但2021年藥師幫的存貨也由5.16億元上升64.34%至8.48億元，存貨包括藥品及保健產(chǎn)品，同時(shí)，存貨周轉天數下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至27.1天，存在一定的存貨跌價(jià)風(fēng)險。

而隨著(zhù)營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)，藥師幫的營(yíng)業(yè)成本隨之攀升。2019-2022年6月末，該公司營(yíng)業(yè)成本分別為30.22億元、54.56億元、91.8億元和60.97億元。其中，自營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品采購成本占大頭，占比均在90%左右，平臺業(yè)務(wù)成本則主要為交易手續費。

正是由于這樣的業(yè)務(wù)模式，使得自營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率遠低于平臺業(yè)務(wù)。報告期內，自營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為1.3%、5.1%、5.2%、5.9%，平臺業(yè)務(wù)毛利率分別為79.9%、85.2%、83.7%、83.3%，而綜合毛利率則為7%、10%、9.1%和9.3%。

可見(jiàn)平臺業(yè)務(wù)毛利率持續下滑，但實(shí)際上，報告期內，藥師幫平臺業(yè)務(wù)收取的平均傭金率接連上升，分別為2.2%、2.8%、2.9%、3.1%，同時(shí)交易手續費率分別為0.35%、0.28%、0.29%、0.27%，連年下降，毛利率本應呈上升趨勢。

對此，藥師幫解釋道，主要是隨著(zhù)自營(yíng)業(yè)務(wù)擴張，其平臺業(yè)務(wù)產(chǎn)生的傭金收入，在綜合報告平臺業(yè)務(wù)收入時(shí)被抵銷(xiāo)所致。

盡管藥師幫的業(yè)務(wù)規模在近些年來(lái)不斷擴大，但尚未盈利。報告期內，藥師幫錄得虧損分別為10.46億元、5.72億元、4.94億元和6.36億元，三年半累計虧損高達27.48億元。

據披露，藥師幫賺得的錢(qián)除了砸向業(yè)務(wù)擴張帶來(lái)的相關(guān)成本，還有銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)支出費用的急劇增加。報告期內，公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費用分別達6.04億元、7.26億元、10.64億元和6.26億元，占營(yíng)收的比重為18.6%、12%、10.5%、9.3%。

對于這筆高額支出，藥師幫解釋稱(chēng)，主要由于雇傭更多銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)員工，導致薪資及福利的增加，以及履約費用隨著(zhù)自營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展也在相應增加。

此外，為開(kāi)拓市場(chǎng)，藥師幫投入了大量資金補貼給藥店客戶(hù)，以保證平臺穩定的流量，并在全國18個(gè)城市建立19個(gè)智能倉庫，這筆開(kāi)支幾乎無(wú)法忽視，包括檢測等的新業(yè)務(wù)，都尚處于投入階段。

從經(jīng)營(yíng)現金流來(lái)看，藥師幫也持續為負，報告期內分別為-2.01億元、-1.24億元、-4.87億元、-1.14億元。截至2022年6月末，藥師幫的經(jīng)營(yíng)現金流已累計凈流出9.26億元。

截至2022年6月末，藥師幫債務(wù)合計53.05億元，是當期現金及現金等價(jià)物9.79億元的5.4倍。

同時(shí)，該公司總資產(chǎn)為38.03億元，總負債為73.37億元，已嚴重資不抵債，負債凈額達到35.34億元。

遭13家藥企聯(lián)合“封殺”

在藥師幫的背后，盡管有各路資本的加注，業(yè)務(wù)規模不斷擴張，但一路走來(lái)，其發(fā)展并不算順利，曾遭多家藥企聯(lián)合“封殺”的消息更是傳遍醫藥江湖。

據了解，2019年4月，揚子江藥業(yè)、哈藥集團、九州通、太極集團、云藥集團及吉林敖東等13家藥企先后發(fā)布通告，要求經(jīng)銷(xiāo)商暫停向藥師幫平臺供貨。

這些藥企普遍認為，藥師幫客戶(hù)長(cháng)期以底價(jià)銷(xiāo)售藥企產(chǎn)品，擾亂了傳統醫藥市場(chǎng)的價(jià)格。對此，藥師幫曾公開(kāi)回應稱(chēng)，藥師幫主要負責審核供應商資質(zhì)，并不介入商家的銷(xiāo)售環(huán)節。

不僅如此，藥師幫模式也頗受爭論，有人認為，藥師幫是醫藥領(lǐng)域的“拼多多”，而也有人稱(chēng)其更像“1688”，因為拼多多是B2C模式，而藥師幫是B2B。

作為醫藥電商平臺，退貨及退款是藥師幫日常面臨的事項。招股書(shū)披露，結合平臺業(yè)務(wù)及自營(yíng)業(yè)務(wù)，藥師幫于2019-2022年6月末，退貨或退款的產(chǎn)品價(jià)值分別為5000萬(wàn)元、7000萬(wàn)元、1億元和8000萬(wàn)元，合計3億元。

而因退貨或退款而產(chǎn)生的客戶(hù)投訴問(wèn)題也時(shí)有發(fā)生。在某大型投訴平臺上輸入“藥師幫”關(guān)鍵詞，可搜索到共154條投訴信息，其中大多為“退貨后遲遲不退款”，除此之外，還包括“逾期不發(fā)貨”、“售后態(tài)度差”、“商標侵權”、“虛假宣傳”等各類(lèi)投訴問(wèn)題。

實(shí)際上，因銷(xiāo)售假冒或不合格產(chǎn)品，藥師幫曾5次遭行政處罰，罰款總額為17萬(wàn)元，并被沒(méi)收違法銷(xiāo)售的產(chǎn)品及違法銷(xiāo)售所得。

關(guān)鍵詞： 朱孟依潛伏藥師幫 張步鎮曾慘遭醫藥江湖封殺