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“我國經(jīng)濟已挺過(guò)最困難時(shí)刻”，但經(jīng)濟恢復過(guò)程不會(huì )是一片坦途。2023，如何看待當前面臨的挑戰？資本市場(chǎng)將會(huì )有怎樣的表現？哪些領(lǐng)域值得關(guān)注？金融界推出《啟程：百位首席預見(jiàn)2023》特別策劃，希望透過(guò)專(zhuān)業(yè)人士的講解，給廣大投資者帶來(lái)啟發(fā)。

本期嘉賓：汪濤，瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管，首席中國經(jīng)濟學(xué)家

核心觀(guān)點(diǎn)：

春節前后這一輪疫情高峰應該在中國大部分地區都會(huì )過(guò)去，經(jīng)濟活動(dòng)會(huì )逐漸地正?；?。2023年中國經(jīng)濟將出現復蘇，預計全年GDP增長(cháng)4.9%，有望接近5%。

在過(guò)去兩三年，居民儲蓄率增加了3%到5%不等。當走出疫情，人們把積壓的儲蓄和需求釋放出來(lái)，消費反彈最主要的動(dòng)力，實(shí)際上就是正?；?。

房地產(chǎn)仍然會(huì )作為一個(gè)支柱行業(yè)，但在經(jīng)濟發(fā)展中的重要性比起2000年—2013年會(huì )大為降低。

美國國債收益率在今年年底會(huì )下到3以下，甚至可能低于中國的十年期國債收益率。今年美國經(jīng)濟增長(cháng)可能大幅減速到1%以?xún)取?

中國經(jīng)濟將出現復蘇，預計全年GDP增長(cháng)4.9%

金融界：請您展望一下2023年中國經(jīng)濟？預計2023年我國經(jīng)濟將有哪些核心增長(cháng)點(diǎn)？您如何看待當前中國經(jīng)濟面臨的挑戰？

汪濤：我們判斷2023年中國經(jīng)濟將出現復蘇，預計全年GDP增長(cháng)4.9%，有望接近5%，房地產(chǎn)2022年對GDP增長(cháng)帶來(lái)了非常大拖累，超過(guò)3%，今年影響或不到0.5%。

在固定資產(chǎn)投資和出口上面，今年出口因為全球的增長(cháng)放慢，美國預計會(huì )出現溫和的衰退，今年出口增長(cháng)按美元計價(jià)，預估下跌4%，同時(shí)凈出口（出口減去進(jìn)口）對GDP貢獻大概是負的0.5%，0.6%，去年是正的1.5%，出口對經(jīng)濟的貢獻由比較大的“正貢獻”變成“負貢獻”。

因為出口的下行，出口訂單大幅減弱，制造業(yè)過(guò)去一年的營(yíng)收也在下滑，所以制造業(yè)投資今年也會(huì )比去年減弱，同時(shí)基礎設施投資得到政府一定支持，但是比去年增長(cháng)也還是要放緩。

我們判斷，在春節前后這一輪疫情的高峰應該在大部分中國的地區都會(huì )過(guò)去，之后經(jīng)濟活動(dòng)會(huì )逐漸地正?；?。一季度我們判斷經(jīng)濟環(huán)比正增長(cháng)6%左右。去年四季度GDP環(huán)比應該下降。能一季度的同比增長(cháng)還是比較差，但是二季度同比、環(huán)比都會(huì )出現比較明顯地反彈。

正?；窍M反彈最主要的動(dòng)力

金融界：您覺(jué)得這一輪消費復蘇的主要動(dòng)力是什么？反彈的力度又會(huì )有多大？

汪濤：抽樣調查發(fā)現，在過(guò)去的兩三年，居民這三年儲蓄率比以前增加了3%-5%不等。當走出疫情，人們可以把積壓的儲蓄和需求釋放出來(lái)，所以消費反彈的最主要動(dòng)力就是正?；?。

那么會(huì )有多強呢？需要提醒兩個(gè)值得注意的地方。

⑴過(guò)去兩年多疫情的持續，實(shí)際上對居民的資產(chǎn)負債表有一定損傷，包括很多小微企業(yè)、小商小販小餐館，部分人群失業(yè)或者收入明顯下降，需要一段時(shí)間才能修復。

⑵目前為止沒(méi)有大規模的政府直接的收入補貼或者消費刺激，所以消費反彈可能不是很強。

房地產(chǎn)仍然是經(jīng)濟支柱行業(yè) 但重要性下降

金融界：您如何看今年中國房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢，會(huì )不會(huì )迎來(lái)復蘇，如果復蘇會(huì )是什么時(shí)點(diǎn)？

汪濤：房地產(chǎn)的銷(xiāo)售和新開(kāi)工面積在最近這一兩個(gè)月應該會(huì )見(jiàn)底，刨去季節性因素以后，三四月份開(kāi)始環(huán)比會(huì )出現反彈，全年從現在的低谷可能到年末環(huán)比增長(cháng)應該是雙位數的。但是因為去年跌得比較多，所以今年全年的銷(xiāo)售和新開(kāi)工面積比去年可能還是略有下降。

為什么覺(jué)得現在已經(jīng)見(jiàn)底而且會(huì )反彈呢？主要有三大方面的因素：

⑴新開(kāi)工和銷(xiāo)售，也就是房地產(chǎn)活動(dòng)已經(jīng)超跌。去掉季節因素，新開(kāi)工面積過(guò)去幾個(gè)月平均水平是2020年下半年可能都不到一半，這幾個(gè)月銷(xiāo)售平均水平比2021年上半年也跌了35%以上。雖然有一些結構性的長(cháng)期的因素，比如城鎮化放慢，住房擁有率已經(jīng)很高了，長(cháng)期來(lái)說(shuō)中國房地產(chǎn)可能不會(huì )有2021年那么高的水平，但我們該還是會(huì )超過(guò)它一半的水平，所以是超跌了。

⑵政策的調整。尤其11月中旬“16條”出來(lái)之后，政府對房地產(chǎn)行業(yè)政策出現轉折，現在降低房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險是主要目標，之前主要“著(zhù)力于去杠桿”變成現在“著(zhù)力于穩房地產(chǎn)、穩經(jīng)濟”，最近一段時(shí)間各種不同的渠道來(lái)支持開(kāi)發(fā)商融資方面，包括銀行增加信貸、貸款延期，發(fā)債、股市融資、信托和政策性銀行保交樓資金等等都在陸續的出臺或者增加。最近需求方斷也出臺首貸利率調整機制，使得按揭利率可以下調。

⑶走出疫情，經(jīng)濟重啟，經(jīng)濟會(huì )反彈復蘇，會(huì )帶動(dòng)房地產(chǎn)形勢好轉。長(cháng)期來(lái)看，房地產(chǎn)仍然會(huì )作為一個(gè)支柱行業(yè)，但在經(jīng)濟發(fā)展中的重要性比起2000年—2013年那十幾年會(huì )大為降低，將來(lái)對經(jīng)濟增長(cháng)貢獻不會(huì )是最主要引擎，現在是房地產(chǎn)行業(yè)下跌很多，要把它穩住。以后我們需要吸收、化解房地產(chǎn)深度調整引發(fā)的對其他方面的影響。

今年CPI通脹可能平均3%左右

金融界：考慮到當前海外通脹仍將高位運行，容易通過(guò)生產(chǎn)、流通等多個(gè)環(huán)節向我國傳導，尚需要高度關(guān)注通脹反彈的潛在可能性。同時(shí)，國內防疫優(yōu)化后經(jīng)濟復蘇，各種需求也開(kāi)始起來(lái)，您覺(jué)得今年通脹會(huì )在什么水平？

汪濤：今年CPI通脹可能平均3%左右，隨著(zhù)經(jīng)濟重啟，不少服務(wù)業(yè)價(jià)格可能會(huì )明顯地反彈，比如機票、餐飲、住宿價(jià)格等服務(wù)業(yè)價(jià)格反彈會(huì )推漲CPI。

但今年總體不用太擔心CPI，原因如下：

⑴中國經(jīng)濟重啟，但是在在全球經(jīng)濟放緩大的背景下，全球大宗商品價(jià)格，尤其是能源價(jià)格目前比去年年初下降很多。

⑵房地產(chǎn)今年在比較低的水平企穩，在房地產(chǎn)比較弱的情況下，上游很多原材料價(jià)格漲不起來(lái)。上游成本的壓力對下游的影響比去年要弱。

另外，貨幣政策可能有一次降準，但更多主要集中在提供流動(dòng)性，提供流動(dòng)性的方式可能用不同形式的再貸款。LPR也有可能略微下調，但中期借貸便利（MLF）政策利率應該不會(huì )改變。同時(shí)今年信貸增長(cháng)或比去年略有提高，今年信貸增長(cháng)有可能達到10%，用來(lái)支持各方面的經(jīng)濟，包括財政政策和經(jīng)濟的復蘇。

今年人民幣對美元或升值到6.5

金融界： 2023年人民幣匯率還將受到中美利差的巨大影響。您覺(jué)得2023年人民幣預計將在什么位置穩定，或者說(shuō)會(huì )在怎樣一個(gè)區間波動(dòng)？

汪濤：瑞銀預測美聯(lián)儲加息到二三月份就結束，今年下半年可能會(huì )開(kāi)始降息，我們判斷美國的國債收益率在今年年底會(huì )下到3以下，甚至可能低于中國的十年期國債收益率。所以美元貶值，被動(dòng)的會(huì )帶來(lái)人民幣對美元的升值。

從中國的基本面來(lái)說(shuō)，一方面今年因為經(jīng)濟重啟，對外旅游也重啟，再加上今年出口下降，所以今年經(jīng)常項目的順差會(huì )明顯地降低，不利于人民幣升值，但是也要看到隨著(zhù)中國經(jīng)濟的重啟，經(jīng)濟增長(cháng)加速，而歐美經(jīng)濟增長(cháng)是減速，美國甚至出現溫和地衰退，我們判斷今年美國經(jīng)濟增長(cháng)可能大幅減速到1%以?xún)?。大?.2%，不超過(guò)0.5%。一升一降，市場(chǎng)對人民幣的信心可能會(huì )增強，所以跟經(jīng)常項目方面可以互相彌補。

目前人民幣對美元匯率是6.8左右，但如果中國經(jīng)濟復蘇更加強勁，美國這邊降息力度非常明確，今年人民幣對美元或升值到6.5。但是人民幣升值幅度應該會(huì )低于其他主要貨幣對美元的升值幅度，所以對一攬子匯率，人民幣可能還是略微貶值。

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