今年伴隨經(jīng)濟走出低谷，不少企業(yè)確實(shí)也迎來(lái)了基本面反轉，并投射在眼下密集出爐的中期財報上。其中，不乏一些披露時(shí)間靠后，但成績(jì)卻頗為不俗的公司。例如，數字貨運領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊---滿(mǎn)幫(YMM.US)交出的這份二季報，堪稱(chēng)史上最佳季報。

財報顯示，滿(mǎn)幫于今年第二季度實(shí)現總收入20.6億元(人民幣，下同)，同比增長(cháng)23.5%，略超公司預期，Non-GAAP下凈利潤7.2億元，同比大增170.8%，大超市場(chǎng)預期，且收入和凈利均創(chuàng )上市以來(lái)單季度最高記錄，再度彰顯出數字貨運平臺的獨特價(jià)值。

對于滿(mǎn)幫這次超預期表現，進(jìn)一步反饋到股價(jià)上，市場(chǎng)資金也絲毫不吝嗇表達自己的偏愛(ài)，績(jì)后單日大漲超11%。滿(mǎn)幫這份史上最佳季報，含金量到底有多高？

(資料圖片僅供參考)

史上最佳季報，含金量有多高？

1、雙主業(yè)齊頭并進(jìn)，維持雙位數百分比的均衡增長(cháng)

滿(mǎn)幫作為我國數字貨運龍頭，立足全球最大的公路貨運市場(chǎng)，依托數字化技術(shù)構建起以貨源及運力匹配為核心的在線(xiàn)服務(wù)平臺，實(shí)現對于車(chē)、貨資源的高效整合。目前該公司旗下業(yè)務(wù)主要劃分為兩大板塊：貨運匹配、增值業(yè)務(wù)。

其中，貨運匹配是滿(mǎn)幫收入來(lái)源的第一大支柱，第二季度貢獻收入17.3億元，同比增長(cháng)22.8%，繼續維持穩健增長(cháng)；而以滿(mǎn)足貨主和司機延伸服務(wù)需求，增強用戶(hù)粘性的增值業(yè)務(wù)，在第二季度創(chuàng )收3.3億元，同比增長(cháng)27%。

由此觀(guān)之，滿(mǎn)幫兩大業(yè)務(wù)繼續齊頭并進(jìn)，保持著(zhù)雙位數百分比的均衡增長(cháng)，并與營(yíng)收增幅基本匹配。

2、履約單量增長(cháng)遠跑贏(yíng)大市，貨運匹配市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升

對于滿(mǎn)幫而言，貨運匹配是其商業(yè)模式成立的基石或者說(shuō)入口，而該分部收入可以被進(jìn)一步拆解成“量?jì)r(jià)”基本模型。

從量的視角來(lái)看，第二季度，滿(mǎn)幫履約單量達到4020萬(wàn)單，同比大增44.5%，且期內履約水平達到歷史高位，體現在單月日均履約量、季度平均履約率均創(chuàng )歷史新高，其中后者升至30%，同比提升了10個(gè)百分點(diǎn)。

當然，滿(mǎn)幫履約單量的大幅增長(cháng)，其實(shí)也反映出今年上半年經(jīng)濟復蘇背景下交通運輸行業(yè)的恢復情況，特別是公路貨運領(lǐng)域。根據交運部官網(wǎng)公布數據顯示，第二季度，全國公路貨運量同比增長(cháng)9.2%，恢復有所加快。

另外，根據交運部網(wǎng)絡(luò )貨運信息交互系統統計，今年上半年，網(wǎng)絡(luò )貨運企業(yè)上傳運單5292.8萬(wàn)單，同比增長(cháng)23.5%。

結合上述數據不難看出：隨著(zhù)經(jīng)濟全面常態(tài)化運行，公路貨運行業(yè)整體正逐步恢復，且恢復加快，但網(wǎng)絡(luò )貨運市場(chǎng)要明顯好于整體，而滿(mǎn)幫又顯著(zhù)優(yōu)于大市。這既表明貨運數字化進(jìn)程仍然在快速地往前推進(jìn)，網(wǎng)絡(luò )貨運滲透率理應有所提升；另一方面也意味著(zhù)作為龍頭的滿(mǎn)幫，在網(wǎng)絡(luò )貨運匹配這一腹地的市場(chǎng)份額也應有進(jìn)一步提升。

另外，公司管理層進(jìn)一步透露，盡管6月開(kāi)始面對高溫和極端天氣的影響，但貨量未出現明顯放緩的跡象。

3、網(wǎng)絡(luò )效應增強，平臺護城河加深

履約單量的大幅提升，主要得益于平臺用戶(hù)規模和匹配效率雙雙提升。這不難理解，依托平臺，貨車(chē)司機可以快速找到貨源，貨主也可以迅速找到車(chē)，活躍度和粘性自然也會(huì )跟著(zhù)提升，成交量也也會(huì )水漲船高。

對此，滿(mǎn)幫本季財報中的運營(yíng)成果便是有力的佐證。

財報顯示，第二季度，貨主和司機雙端用戶(hù)活躍度均有所提升。其中，季度平均發(fā)貨貨主月活達到200萬(wàn)人，同比增長(cháng)30.5%；同時(shí)，過(guò)去12個(gè)月的履約活躍司機達375萬(wàn)，環(huán)比持續增加，且都創(chuàng )下歷史新高。

雙端用戶(hù)規模持續增長(cháng)的同時(shí)，用戶(hù)結構也在繼續優(yōu)化，特別是貨主方面。根據公司管理層介紹，本季貨主增量主要來(lái)自于“688會(huì )員”和非會(huì )員貨主，同比分別增長(cháng)25%和40%左右，且這兩類(lèi)用戶(hù)中絕大部分都是直客貨主。其中，“688會(huì )員”貨主二季度平均履約率超50%。

而滿(mǎn)幫平臺用戶(hù)規模增加、質(zhì)量?jì)?yōu)化的同時(shí)，平臺顯示用戶(hù)留存率也保持穩定，繼續展現平臺用戶(hù)高粘性的特點(diǎn)。

鑒于上述表現，究其主要原因而言，一方面是像滿(mǎn)幫這樣的網(wǎng)絡(luò )貨運平臺，本就存在天然的雙邊網(wǎng)絡(luò )效應，即貨源越多，司機越多，如此形成自強化的正反饋循環(huán)；另一方面，反映出公司依靠不斷迭代算法等關(guān)鍵技術(shù)和深耕運營(yíng)，對于匹配效率的持續拉動(dòng)。另外，平臺要想持續、健康地發(fā)展，離不開(kāi)一個(gè)有序、良性的生態(tài)圈，這又離不開(kāi)平臺方的持續干預和治理。

例如，為了提升貨車(chē)司機議價(jià)能力，提振司機從業(yè)信心，滿(mǎn)幫在今年7月中旬對外宣布，全面升級價(jià)格治理機制，上線(xiàn)“火眼金睛”產(chǎn)品。

另外，據了解，平臺還針對“倒賣(mài)貨源”等違規行為進(jìn)行了專(zhuān)項治理。今年上半年，日均處理違規賬號超過(guò)200個(gè)，目前平臺倒賣(mài)貨源案件量已下降60%。

生態(tài)是用戶(hù)生存土壤、平臺業(yè)務(wù)發(fā)展根基，滿(mǎn)幫管理層自然是非常清楚，也尤為重視這一點(diǎn)。如今從公司實(shí)施的一系列策略和執行成效來(lái)看，顯然對此已頗有心得和經(jīng)驗。

而隨著(zhù)生態(tài)氛圍的優(yōu)化、平臺用戶(hù)規模的擴大，平臺網(wǎng)絡(luò )效應也將隨之增強，從而加深護城河。

結語(yǔ)

滿(mǎn)幫的本期財報成色毋庸置疑，不論是生態(tài)、平臺運營(yíng)，還是業(yè)務(wù)、財務(wù)業(yè)績(jì)端都有充分體現。公司不僅再度完成自證，也同樣證實(shí)了背后投資機構眼光。據悉，第二季度，滿(mǎn)幫獲多家知名機構增持，其中在21Q3清倉滿(mǎn)幫后的國際頂級長(cháng)線(xiàn)機構Invesco也于二季度重新建倉，顯然是繼續看好滿(mǎn)幫后市發(fā)展。

短期內，隨經(jīng)濟復蘇進(jìn)程推進(jìn)，滿(mǎn)幫基本面大概率有望穩中上升。長(cháng)期來(lái)看，國內龐大的公路貨運市場(chǎng)數字化滲透率仍然不高，滿(mǎn)幫長(cháng)期成長(cháng)潛力依然可觀(guān)。

根據灼識數據，2021年中國數字貨運平臺GTV占道路運輸市場(chǎng)總量的比例僅5%，預計在 2025年能超過(guò)18%。根據行業(yè)規律，數字貨運市場(chǎng)將呈現“一超多強”的格局，滿(mǎn)幫作為已在賽道占位領(lǐng)先的平臺，雙端用戶(hù)數量居行業(yè)首位，雙邊網(wǎng)絡(luò )效應顯著(zhù)，市場(chǎng)份額逐漸擴大是必然趨勢。

另外，考慮到滿(mǎn)幫還在橫向布局冷鏈運輸、短途同城和零擔等細分業(yè)務(wù)，縱向滲透貨運產(chǎn)業(yè)鏈后端的增值服務(wù)，競爭壁壘有望持續穩固的同時(shí)，未來(lái)增長(cháng)空間也有望進(jìn)一步被打開(kāi)。

隨著(zhù)國內互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)基本面反轉，熱門(mén)中概股指數也已有顯著(zhù)轉勢跡象，滿(mǎn)幫尤為明顯，扎實(shí)的基本面加持，此刻的賠率優(yōu)勢可見(jiàn)一斑。

事實(shí)上，公司也一路在回購，表現出對于公司股價(jià)被低估的預期以及對于后市發(fā)展的信心。根據財報披露，5月22日至8月22日期間，滿(mǎn)幫共回購約1380萬(wàn)股ADS，價(jià)值約8700萬(wàn)美元。而自3月宣布5億美元的公開(kāi)市場(chǎng)回購計劃后，目前已累計回購1940萬(wàn)股ADS，價(jià)值約1.24億美元。

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