（原標(biāo)題：對研報存疑，財經(jīng)大V喊話白酒股下拐點已至，A股虎年開盤“漲聲”一片，白酒股表現(xiàn)平平，分歧正加大）

財聯(lián)社（深圳，記者 周曉雅）訊，春節(jié)后A股市場“漲聲一片”，但備受市場關(guān)注的白酒股卻沒有實現(xiàn)“開門紅”，白酒指數(shù)整體高開低走，盤中一度翻綠。

截至收盤，白酒指數(shù)與前一交易日持平，個股方面，貴州茅臺收跌1.01%，瀘州老窖收跌0.86%，五糧液跌1.39%，古井貢酒漲5.75%，洋河股份漲4.19%。

個股漲跌分化和板塊漲跌震蕩的背后，是市場觀點分歧的愈發(fā)劇烈。就在過去的春節(jié)，多家媒體報道白酒市場的銷售情況，存在旺季不旺的局面，也有財經(jīng)大V發(fā)表觀點認(rèn)為白酒股周期拐點將至；但與此同時，券商、基金等機(jī)構(gòu)卻連連發(fā)聲看好白酒股后市表現(xiàn)。

兩方觀點碰撞之下，白酒股后市行情會如何演繹？

財經(jīng)大V發(fā)聲：白酒市場研報存疑？

今日，在某一公開社區(qū)上，粉絲量超過60萬的財經(jīng)大V“否極泰董寶珍”發(fā)文稱，目前市場媒體與研究，圍繞白酒存在截然相反的判斷和分析。在他看來，相比起媒體觀察到終端市場動銷不足，研究員并未深入終端調(diào)研，而是通過強(qiáng)調(diào)渠道庫存、回款等看好白酒行情。

他認(rèn)為，由于白酒經(jīng)銷渠道長，渠道庫存的數(shù)據(jù)只能通過推測，實際庫存不得知，而打款情況也需要通過財務(wù)科了解，因此相關(guān)研報內(nèi)容真實性存疑。

該大V被認(rèn)證為凌通盛泰投資管理董事長，否極泰基金經(jīng)理。之所以對白酒股研報存疑，可能源于他近期對白酒股的觀點。就在春節(jié)期間，該大V發(fā)表《董寶珍：白酒已經(jīng)進(jìn)入大周期的下降拐點》一文稱，目前白酒上升周期已經(jīng)演繹完畢，已進(jìn)入下降拐點。

在他看來，白酒周期的上升期是10年，當(dāng)白酒廠大規(guī)模提價，就會出現(xiàn)高位向低位的拐點。本輪上升期始于2016年，2016年到現(xiàn)在是5年，但由于此次上升期走得太快太急，出現(xiàn)了周期早熟?！鞍拙粕仙诘闹泻笃谝写笠?guī)模過度價格上漲，并形成大規(guī)模渠道庫存?！?/p>

有趣的是，文章并未點明目前的實際庫存情況，但該大V認(rèn)為，貴州茅臺、山西汾酒等酒企四季度凈利潤的負(fù)增長是渠道庫存已經(jīng)填滿的現(xiàn)實證據(jù)。他進(jìn)一步表示，雖然整個2021年白酒的全年收入是增長的，可是四季度是衰退的，這實際上是拐點的體現(xiàn)。

“白酒外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)通脹以及經(jīng)濟(jì)減速，經(jīng)濟(jì)減速導(dǎo)致收入水平下降，消費能力下降，而消費能力下降，在歷史上歷來都是一輪白酒泡沫破裂的外部誘因，目前外部誘因已經(jīng)如約而至了?！痹谠摯骎看來，到底是四季度的衰退是否是持續(xù)衰退的開始，將在一季度的數(shù)據(jù)中被充分證實或證偽。

券商、基金等機(jī)構(gòu)齊齊看好

存在看空聲音的同時，市場也不乏看多的信號。

就在過去的四季度，貴州茅臺坐回公募基金的“頭號重倉股”位置。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年四季度末，持有貴州茅臺的基金有1513只，合計持股數(shù)量為8694.31萬股，合計持股市值達(dá)1591.06億元，寧德時代緊隨其后，持股市值為1391.81億元。

多位基金經(jīng)理也在近期或季報中發(fā)表對白酒等消費賽道的看法。春節(jié)期間，招商基金量化投資部副總監(jiān)侯昊發(fā)表觀點稱，元旦之后整個白酒板塊有所波動，但對此并不悲觀。在他看來，消費場景可能在某種情況下比去年更好，對于一季度的回款和業(yè)績確定性依然保持信心。

“這種信心不是人云亦云，也不是某周某渠道對于動銷的擔(dān)憂被修正，而是站在更大范圍和視野內(nèi)對行業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的審視?！彼硎?，去年高增長的企業(yè)依然會保有活力，而這種活力是在更長維度中對于企業(yè)天花板提升的信心。

長期成長在面臨短期博弈的情況下其實有了一個更充分的投資維度，看長做長，理解投資消費和白酒投資長期抗通脹甚至是超越的屬性，在過度恐慌和過度亢奮的環(huán)境中認(rèn)真思考，和大部分白酒投資者甚至是買了白酒和白酒基金的基金經(jīng)理一起獲得長期的成長。

嘉實基金大消費研究總監(jiān)吳越則在四季報中表示，2022年將迎接消費資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性牛市。

在他看來，經(jīng)過一年多的下跌后，大部分消費公司的估值風(fēng)險已經(jīng)釋放，甚至部分方向的定價回到歷史的低位水平，同時在A股短期極其有效的“景氣輪動+行業(yè)比較”方法論的帶動下，主流機(jī)構(gòu)選擇抱團(tuán)少數(shù)核心高景氣賽道上，消費年初的密集持倉風(fēng)險也已經(jīng)消除。

展望2022年，他認(rèn)為，上半年傾向于必選消費存在全面性景氣反轉(zhuǎn)下的戴維斯雙擊行情、可選消費存在分化背景下的個股行情?！霸诳焖僮兓男枨蠛颓拉h(huán)境中，我們持續(xù)在尋找那些不變量，我們相信優(yōu)秀企業(yè)的進(jìn)化適應(yīng)能力、我們相信企業(yè)家精神、我們相信均值回歸的力量，每一輪渠道變革和需求壓力期都是卓越品牌的試金石，歷久彌新，這正是消費投資魅力和精神所在。”

格雷資產(chǎn)董事長張可興在2022年展望中提及，團(tuán)隊在去年下半年已經(jīng)對投資組合進(jìn)行了比較大的調(diào)整，大幅降低了港股互聯(lián)網(wǎng)的倉位，切換到了以龍頭白酒為代表的A股消費行業(yè)。

之所以這樣切換，主要是基于目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)存在監(jiān)管、政策等不確定性?！巴瑯哟蠓{(diào)整的白酒行業(yè)，在龍頭白酒提價預(yù)期越來越近的帶動下，兼具估值切換和成長加速兩大上漲動力?！?/p>

張可興認(rèn)為，白酒龍頭的量價長期增長邏輯沒有變化，食品飲料等大消費行業(yè)是今年重點看好的板塊行業(yè)?！鞍拙讫堫^企業(yè)的市場化改革預(yù)期越來越強(qiáng)烈，企業(yè)出廠價和終端價的巨大差價，未來會逐漸兌現(xiàn)成上市公司的營收和利潤。2022年白酒行業(yè)龍頭企業(yè)的增速將是提升的拐點，長期增長空間可期。”

他從消費模式、估值水平等角度進(jìn)一步分析解讀。中高端白酒的主要消費場景是商務(wù)消費和宴請消費，這兩種消費場景長期保持持續(xù)升級，且這種消費升級不可逆，即使在疫情的壓力下，中高端白酒的影響并不是很大。

從估值角度看，他認(rèn)為，目前白酒企業(yè)的整體估值處在合理的位置。進(jìn)一步來看，他從無風(fēng)險利率、利潤自由現(xiàn)金流含量、成長速度成長周期、永續(xù)增長速度、企業(yè)護(hù)城河被顛覆的可能性等因素考量，認(rèn)為白酒行業(yè)都處于最優(yōu)的位置，目前的估值合理的，絕不存在嚴(yán)重高估。

從賣方的角度來看，券商在二月對多個食品飲料、消費股作出推薦。其中，貴州茅臺獲光大證券、東吳證券、國聯(lián)證券、東興證券等多家券商推薦。有券商認(rèn)為，中長期來看，茅臺高品牌壁壘不變，且市場化營銷改革有望進(jìn)一步拉動體外利潤的逐步回收，未來量價齊升路徑更加清晰。茅臺業(yè)績在白酒板塊仍然確定性強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步理清，統(tǒng)籌考慮量價和新上任高管等因素，未來兩年茅臺業(yè)績?nèi)源嬖诔A(yù)期的可能性，經(jīng)過1月份的回調(diào)，當(dāng)前估值處于長期價值布局區(qū)間。

不難看出，市場多空博弈的背后，一面是對白酒股未來預(yù)期的樂觀、在合理或低估值背景下看好股價未來的抬升；另一面是對當(dāng)下市場消費不足、白酒提價累庫的擔(dān)憂。雖然今日白酒板塊漲跌分化，但市場分歧越大往往是行情能得以充分演繹的時機(jī)。

關(guān)鍵詞： 白酒 虎年 拐點