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（原標(biāo)題：【財聯(lián)社時評】預(yù)設(shè)立場的賣方“拆車研報”可以休矣）

繼6月底海通國際分析師拆解比亞迪汽車之后，7月18日，中信證券集合六大首席產(chǎn)出了一份基于拆解特斯拉Model 3的研報，再度引發(fā)市場關(guān)注。這份報告中，分析師們從Model 3的三電、熱管理、車身等方面進(jìn)行深入分析，對中國智能電動化發(fā)展趨勢進(jìn)行探討并表示“堅定看好”。

應(yīng)該講，相比之前一些券商分析師“閉門造車式研報”、“提前預(yù)測企業(yè)40年后業(yè)績”等不同，中信證券、海通證券的做法值得鼓勵。畢竟他們對研究標(biāo)的進(jìn)行了實際拆解，得出的研報更具說服力。然而這份看起來誠意滿滿的研究報告，在社交媒體中卻招來一片罵聲。用戶們吐槽最多的地方在于，作為時下最熱門的新能源標(biāo)的，市場早已經(jīng)一次又一次的對特斯拉的供應(yīng)鏈進(jìn)行了全面的調(diào)查和剖析，Model 3的架構(gòu)、三電等信息更是已經(jīng)沒有秘密可言，關(guān)心新能源汽車和特斯拉的投資者早就通過各種渠道獲知了相關(guān)信息。

那既然這樣，集合六大首席、花費數(shù)十萬得出的這份研報意義何在？除了證明市面上早已成型的結(jié)論，還有什么新的意義？在本次研報發(fā)布之后，各大網(wǎng)絡(luò)平臺一片嘲諷和失望的聲音，恐怕就在于此。以本次中信證券拆解Model 3的研報來看，94頁的研報，外加精美的圖示和報表，看上去說服力十足，但最終得出的特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)商卻和此前市面上早已流傳開來的名單基本沒有什么不同。

需要特別指出的是，中信證券也好，海通證券也罷，類似拆車報告的背后還有一個顯而易見的利益沖突——那就是研究對象的選擇其實已經(jīng)隱含了分析師的價值判斷，拆車不過是“為了證明而證明”。一些投資者更是辛辣的指出，賣方分析師們只不過是“把推過的股票又推了一遍”，或者說換了種形式重新發(fā)了看多報告。顯然，如今的投資者已經(jīng)越來越成熟，越來越不好唬弄了。

那么如何才是一份有價值的研報？以拆車這樣的產(chǎn)品研究為例，筆者認(rèn)為至少需要在新品上市的第一時間，這樣拆解出的內(nèi)容才有可能是市場上想知道但還沒人知道的。不過相比較市場上已經(jīng)非常成熟且專業(yè)的行業(yè)媒體，賣方分析師們無論在表現(xiàn)形式上還是專業(yè)程度上恐怕都不占優(yōu)。另外買方的調(diào)研手法，比如渾水公司做空瑞幸咖啡的研報也值得更多的賣方分析師們借鑒——渾水派人在981個瑞幸咖啡門店里數(shù)人頭、檢查小票；渾水把瑞幸的所有高管、董事的個人資料翻了個底朝天；渾水雇傭了92個全職員工和1418個兼職員工調(diào)查瑞幸；渾水對瑞幸門店拍攝了11260小時的監(jiān)控視頻……

筆者認(rèn)為，要想得出中國電動汽車的發(fā)展趨勢、特斯拉比亞迪們的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，除了拆解一兩輛上市已久的老車，深入供應(yīng)商工廠、和高管面對面交流、走訪銷售渠道、采訪業(yè)內(nèi)專家....這些步驟恐怕也不能少?？偠灾袌霾⒉恍枰切┛此乒实鋵崗U話連篇的分析報告，投資者尤其要警惕看起來正確、但實際存在預(yù)設(shè)立場的賣方研報。

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