（原標題：包括AWS在內(nèi)的三大業(yè)務支撐估值，亞馬遜仍值得長期持有？）

乍一看，亞馬遜 (NASDAQ:AMZN)似乎被高估得離譜——以目前135.10美元的股價計算，這家總部位于西雅圖的在線零售商完全稀釋后的市值約為1.44萬億美元，而這一估值很難得到基本面指標的支持。

(AMZN日線圖來自Investing.com)

(資料圖片)

單單從現(xiàn)金流方面來看，亞馬遜的股價當然是被高估的，過去四個季度，公司的自由現(xiàn)金流一直是負數(shù)。

與此同時，雖然凈利潤是正值，但是1.13美元/股的表現(xiàn)，意味著市盈率遠高于100倍。此外，亞馬遜投資的電動卡車制造商Rivian Automotive Inc (NASDAQ:RIVN)也在拖累公司過去三個季度的業(yè)績，因此總體的凈收益基本是零。

此外，亞馬遜的收入表現(xiàn)看上去也并不亮眼，考慮到公司大部分收入來自低利潤率的產(chǎn)品銷售，2.5倍的市盈率也不是很吸引人。同時，收入增長還在大幅減緩，一季度和二季度的同比增幅僅為7%。

從業(yè)績上來看，亞馬遜似乎確實值得規(guī)避，尤其是在上周公布財報后該股出現(xiàn)了短時反彈過后，此時做空該股似乎是輕而易舉的事情。

但是，我們深入了解該股，就會發(fā)現(xiàn)亞馬遜現(xiàn)在事實上是被低估了，而不是被高估了。

除了電商外，還有三大業(yè)務可支撐亞馬遜估值

雖然，從整體的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，亞馬遜的表現(xiàn)并不強勁，但是公司財報中，有三個數(shù)據(jù)表現(xiàn)則可圈可點。

首先，亞馬遜的云計算業(yè)務AWS在過去四個季度創(chuàng)造了驚人的224億美元營收，如果按照21%的稅率來計算，公司這部分業(yè)務的凈收入高達177億美元，不過，其二季度利潤同比增長28%，較前幾個季度的增長有所放緩。

而且AWS一直是全球最好的業(yè)務之一，其和谷歌、微軟這兩家運營商競爭，爭奪市場份額。雖然AWS如果獨立出來價值多少市值一直未有定論，但是可以看出這部分業(yè)務已經(jīng)成為了亞馬遜的支柱業(yè)務之一，40倍的市盈率和28%的增長率并非不合理。

其次，亞馬遜的廣告業(yè)務二季度創(chuàng)造了87億美元的收入。在過去的12個月里，廣告銷售總額達到了340億美元。相比之下，這個數(shù)字幾乎是推特 (NYSE:TWTR)、Snap (NYSE:SNAP)和Pinterest Inc (NYSE:PINS)總收入的三倍。

毋庸置疑，亞馬遜是一個廣告巨頭。雖然在線廣告銷售似乎停滯不前，但亞馬遜該業(yè)務第二季度的收入仍然同比增長了18%。

最后，還有訂閱收入值得關(guān)注，在過去的四個季度里，這些收入——主要來自Prime訂閱——總計達到330億美元。

要知道，除了以上這三個龐大的業(yè)務以外，亞馬遜還有更為堅挺的電子商務業(yè)務。

亞馬遜的股價真的夠便宜嗎？

如果亞馬遜的云計算AWS的市盈率是50倍，廣告和Prime的營收是10倍，那么亞馬遜的股票價值將達到1.5萬億美元左右——說實話，這種情況可能有點太簡單了。畢竟，Prime和廣告收入都包含在亞馬遜的北美和國際業(yè)務中。即使有了這些收入，這兩個部門在過去四個季度都沒有盈利。而且，云計算業(yè)務的競爭增加了AWS利潤率下降和估值下降的風險。

盡管如此，這個廣泛的估值框架還是有一定道理的。

亞馬遜業(yè)務的各個部分顯然都具有真正的價值，而在合并的基礎(chǔ)上，模糊了這一價值的是，該公司繼續(xù)在業(yè)務上大舉投資。無論是為Prime Video提供內(nèi)容，還是實行單日配送等大規(guī)模且昂貴的配送業(yè)務，亞馬遜都沒有獲得它應有的利潤。

不妨將眼光放得更長遠一些

當然，亞馬遜的投資并非都是壞事，因為公司成功地將此前獲得的利潤用以投資更有前景的業(yè)務，本身是值得稱頌的，畢竟這帶來了AWS和超過2億的Prime用戶，都是很有價值的業(yè)務。

但是，投資者不得不面對的事實是，亞馬遜的電子商務收入增長確實是放緩了，這并非一家之難，美國最大的兩家全渠道銷售零售商沃爾瑪公司 (NYSE:WMT)和塔吉特 (NYSE:TGT)，此前都公布了災難性的季度業(yè)績。

從外部看來，我們不太可能精確地定義亞馬遜究竟投入了多少資金，但是如果它只專注于推動短期利潤，該公司確實可以賺取更多利潤。但是，這不是投資者投資該股的目的，也不是亞馬遜市值達到1.4萬億美元的原因，投資者押注的并不僅僅是亞馬遜眼前的基本面。

關(guān)鍵詞： 長期持有