（原標題：重磅！7月金融數據出爐，新增信貸、社融規模不及預期！M2卻連續4月雙位數增長(cháng)，什么信號？）

8月12日，人民銀行發(fā)布2022年7月金融統計數據報告。數據顯示，7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。7月社會(huì )融資規模增量為7561億元，比上年同期少3191億元?？傮w來(lái)看，7月份新增信貸、社融規模增量數據不及市場(chǎng)預期。

不過(guò)，7月末，廣義貨幣(M2)余額257.81萬(wàn)億元，同比增長(cháng)12%，再創(chuàng )今年以來(lái)同比增速新高，也意味著(zhù)M2連續4個(gè)月保持兩位數增速。

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專(zhuān)家指出，7月金融數據出現下行波動(dòng)，主要反映在貸款需求不足較為突出。下一步，宏觀(guān)調控政策應重點(diǎn)向有效激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟貸款需求，鞏固經(jīng)濟修復勢頭發(fā)力。一方面，推動(dòng)寬貨幣向寬信用有效傳導，可以考慮引導貸款市場(chǎng)報價(jià)利率(LPR)報價(jià)下調，降低企業(yè)和居民融資成本。另一方面，充分挖掘各項結構性貨幣政策工具潛力，加快相關(guān)貸款投放，同時(shí)，盡快落實(shí)政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具，支持基建投資提速。

7月新增信貸、社融規模不及預期

在5、6月數據回暖后，7月份新增信貸、社融數據分別轉為同比少增，其中7月新增人民幣貸款同比少增4042億元，社會(huì )融資規模增量同比少增3191億元。多位專(zhuān)家認為，6月貸款季末沖量形成一定透支效應、當前貸款需求疲弱、房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)等因素疊加導致了7月金融數據不及預期，6月新設的兩項政策性金融工具還尚未充分發(fā)揮效能。

從新增信貸的結構看，7月住戶(hù)與企(事)業(yè)單位均呈現短期貸款減少，中長(cháng)期貸款同比少增態(tài)勢。數據顯示，7月住戶(hù)貸款增加1217億元，其中，短期貸款減少269億元，中長(cháng)期貸款增加1486億元；企(事)業(yè)單位貸款增加2877億元，其中，短期貸款減少3546億元，中長(cháng)期貸款增加3459億元，票據融資增加3136億元。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬分析指出，7月住戶(hù)部門(mén)短期貸款減少反映出消費貸款意愿下降，中長(cháng)期貸款較上月少增，說(shuō)明房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在觸底過(guò)程。7月企(事)業(yè)單位貸款數據則反映出當前企業(yè)融資需求不足，票據融資沖規模情況再次顯現。

他還指出，7月居民貸款與企業(yè)貸款占新增貸款的比重分別為30%和70%，而上年同期占比分別為48%和52%，今年以來(lái)零售和對公貸款占比明顯失衡。

從7月社會(huì )融資規模增量的細分項目看，在此前作為社融增量主要貢獻項的人民幣貸款和政府債券融資顯著(zhù)縮量，數據顯示，7月對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加4088億元，同比少增4303億元；政府債券凈融資3998億元，同比多2178億元。此外，7月企業(yè)債券融資、表外票據融資等數據也表現欠佳。

東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青認為，7月新增社融規模環(huán)比大幅下降，主要是受季節性因素及6月末專(zhuān)項債基本發(fā)完影響，但同比少增及月末存量增速下滑則表明，當月寬信用進(jìn)程再生波折。

經(jīng)濟回升尚不穩固，有效需求留待改善

整體來(lái)看，7月末，M2、社會(huì )融資規模存量、貸款余額同比增速仍保持在10%以上，顯示出金融對實(shí)體經(jīng)濟保持較大支持力度。尤其是自4月以來(lái)，M2同比增速分達到10.5%、11.1%、11.4%、12%，不斷突破今年新高。

不過(guò)，王青指出，7月末M2增速較上月末加快，主要源于財政退稅繼續保持較大規模，并非完全代表寬信用加速。

此外，7月末狹義貨幣(M1)同比增速為6.7%，增速較上月末加快0.9個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明經(jīng)濟修復過(guò)程中企業(yè)生產(chǎn)和投資活動(dòng)持續增加。不過(guò)，M1與M2增速差距依然較大。王青認為，M1繼續處于偏低水平，主要原因是當前樓市處于低位運行過(guò)程，商品房銷(xiāo)售不振，企業(yè)短期存款受到較大影響，另外，較低的M1增速也意味著(zhù)當前實(shí)體經(jīng)濟活躍度依然不足。

溫彬表示，當前我國經(jīng)濟回升的基礎還不穩固，下階段應繼續落實(shí)好各項穩增長(cháng)措施，特別是要加強財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等政策的協(xié)調配合，穩外需、擴內需，促消費、擴投資，支持信貸有效需求回升。

五年期以上LPR存調整可能

當前，全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩、通脹高位運行，地緣政治沖突持續，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內經(jīng)濟恢復基礎尚需穩固。日前發(fā)布的《2022年第二季度中國貨幣政策執行報告》提出，下一階段將加大穩健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動(dòng)應對，提振信心，搞好跨周期調節。

中信證券宏觀(guān)團隊認為，貨幣政策仍會(huì )保持對實(shí)體經(jīng)濟的支持，再貸款或為下一階段的主要增量政策，三季度銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性仍將處于相對充裕水平。

華創(chuàng )證券研究所所長(cháng)助理、首席宏觀(guān)分析師張瑜認為，未來(lái)降息概率已經(jīng)微乎其微，當下可以期待的政策是，降準可以降低商業(yè)銀行負債端成本，有助于實(shí)體貸款利率下行。此外，考慮到當下多地房貸利率已經(jīng)調至理論最低值，因此5年期以上LPR仍有調整可能。

仲量聯(lián)行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監龐溟同樣認為，短期內全面降息降準的可能性較低，但LPR仍有可能出現非對稱(chēng)下調。由于目前房貸利率仍然高于一般貸款利率，同時(shí)5年期以上LPR的下調變動(dòng)幅度與1年期LPR下調幅度相比仍然較小，預計如果5年期以上LPR報價(jià)繼續下調，房貸利率還有望受到拉動(dòng)保持一定的調整空間。

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