（原標題：巴菲特持續減持比亞迪，晨星最新發(fā)聲：業(yè)績(jì)仍將維持高增長(cháng)）

紅周刊 特約 | 孫飛

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編者按

港交所網(wǎng)站顯示，9月1日，巴菲特掌管的伯克希爾·哈撒韋公司出售了171.6萬(wàn)股比亞迪股份。減持后，持股比例降至18.87%，減持后持有股份總數為2.17億股。這是繼8月24日后，伯克希爾第二次減持比亞迪。

受此消息影響，比亞迪股價(jià)出現波動(dòng)，港股比亞迪在8月30日至9月2日期間，下跌了13.55%，A股比亞迪下跌了10%。

與市場(chǎng)恐慌情緒形成鮮明對比的是，比亞迪二季報數據表現非常亮眼。收入同比增長(cháng)68%，汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(cháng)149%。

不過(guò)，從長(cháng)遠來(lái)看，新能源汽車(chē)技術(shù)和電池能量密度的發(fā)展將帶來(lái)更高的利潤率。日益增長(cháng)的規模經(jīng)濟也會(huì )不斷改善汽車(chē)銷(xiāo)售利潤的前景?！都t周刊》獨家獲得了晨星的這篇研報，編譯后與讀者分享。

業(yè)績(jì)高增或將持續

二季度，比亞迪業(yè)績(jì)表現依然穩健，收入同比增長(cháng)68%，達到838億元。凈利潤也增長(cháng)了2倍，從上年的9.36億元增長(cháng)至28億元。

有一些細節因素需要明確，一是據我們估計，比亞迪二季度的外匯收益約6.1億元人民幣；二是二季度有4億元的人民幣減值損失。如果將上述兩個(gè)因素剔除，比亞迪二季度凈利潤為26億元人民幣，比之前公司預估的中值高了8%。

從財報中可以看到，第二季度，比亞迪汽車(chē)銷(xiāo)量達到355021輛，增長(cháng)149%。雖然整個(gè)行業(yè)在面臨汽車(chē)平均售價(jià)下降3%的沖擊，但比亞迪依靠銷(xiāo)量增長(cháng)，部分抵消了這一負面影響。此外，手機零部件也處在不景氣的周期中，但比亞迪的業(yè)績(jì)并未受到拖累。

二季度，比亞迪毛利率也出現提升。盡管上游電池成本上升導致汽車(chē)利潤率下降，但由于手機業(yè)務(wù)的貢獻占比降低，第二季度的整體毛利率從一年前的12.9%提高了1.5個(gè)百分點(diǎn)，達到14.4%。

由于上半年的收入和利潤分別占我們全年預測值的42%和44%，而且下半年是汽車(chē)銷(xiāo)售的旺季，如果不考慮公司在比亞迪電子（BYD Electronics）中的股份，合并后的汽車(chē)和電池業(yè)務(wù)的隱含遠期市銷(xiāo)率為2.1倍，與中國其他新能源汽車(chē)（NEV）企業(yè)的2.0倍市銷(xiāo)率保持一致。

2024年凈利潤或達到205億元

復合增速為88.8%

隨著(zhù)7月份汽車(chē)總銷(xiāo)量同比增長(cháng)1.8倍，乘用新能源汽車(chē)增長(cháng)2.2倍，我們相信，今年后4個(gè)月的銷(xiāo)售情況仍將很樂(lè )觀(guān)，我們保留對2022年汽車(chē)總銷(xiāo)量達到170萬(wàn)輛的預測，即同比增長(cháng)1.3倍。

從產(chǎn)品線(xiàn)來(lái)看，“王朝”系列車(chē)型的銷(xiāo)量，如“漢”插電式混合動(dòng)力車(chē)、“宋”插電式混合動(dòng)力車(chē)、“唐”電動(dòng)車(chē)以及“秦”電動(dòng)車(chē)，迄今仍保持強勁勢頭?！昂Ｑ蟆毕盗幸彩艿搅耸袌?chǎng)歡迎，微型轎車(chē)“海豚”電動(dòng)車(chē)在7月錄得超過(guò)兩萬(wàn)輛的月銷(xiāo)量。同時(shí)，中型轎車(chē)“海豹”電動(dòng)車(chē)在上個(gè)月推出，緊湊型SUV“海獅”將在明年推出。

我們相信，依靠在業(yè)界領(lǐng)先的刀片電池和DM-i（超級混動(dòng)系統）技術(shù)，比亞迪在行駛里程和能源效率方面都具有相當好的競爭優(yōu)勢。在車(chē)輛交付量擴大的背景下，我們估計，比亞迪的收入在2021年到2024年將錄得39.6%的年復合增長(cháng)率。

盡管隨著(zhù)大宗商品漲價(jià)，原材料價(jià)格上升對于比亞迪來(lái)說(shuō)形成了不小的壓力，但新能源汽車(chē)電池技術(shù)的發(fā)展，將持續帶來(lái)更高的利潤率。而且，隨著(zhù)規模經(jīng)濟效應的擴大，越來(lái)越低的單位生產(chǎn)成本將不斷提高利潤率水平。因此，我們預計，在2021年到2024年期間，公司的凈利潤將以88.8%的年復合增長(cháng)率增長(cháng)，在2024年達到205億元人民幣的凈利潤。

（作者系晨星公司股票研究員。本文已刊發(fā)于9月3日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

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