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（原標(biāo)題：【財(cái)聯(lián)社時(shí)評(píng)】不斷增持西方石油，巴菲特并非在看空新能源）

剛剛減持比亞迪，巴菲特又再度增持西方石油，一退一進(jìn)引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。目前，伯克希爾哈撒韋公司對(duì)西方石油的持股比例已經(jīng)增加至26.8%。今年以來(lái)巴菲特不斷加倉(cāng)西方石油，且在近期石油價(jià)格下挫的背景下依舊不收手，這到底透露了什么信號(hào)？

從投資的角度來(lái)看，不斷增持西方石油顯然說(shuō)明巴菲特非?？春脗鹘y(tǒng)能源，特別是未來(lái)三五年內(nèi)的景氣度。也就是說(shuō)，他認(rèn)為未來(lái)石油公司的營(yíng)收和利潤(rùn)還將持續(xù)增長(zhǎng)，會(huì)帶給投資者不錯(cuò)的回報(bào)，這樣的判斷有其理由，也不缺乏擁護(hù)者。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫日前就表示，美國(guó)汽油價(jià)格可能會(huì)在今年晚些時(shí)候再次上漲。

為何傳統(tǒng)能源的價(jià)格能持續(xù)在高位運(yùn)行？筆者認(rèn)為，石油、煤炭等傳統(tǒng)能源近來(lái)保持強(qiáng)勢(shì)，根源在于能源大周期背景下的供給失衡。稍加回溯可以發(fā)現(xiàn)，能源行業(yè)過(guò)去十年基本都維持周期下行區(qū)間，海外從2008年以來(lái)，中國(guó)從2012年（供給側(cè)改革）以來(lái)，實(shí)際上都出現(xiàn)了長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)下行，也就是投資和產(chǎn)能不斷縮減。

以煤炭為例，有數(shù)據(jù)顯示2008年左右美國(guó)的煤炭產(chǎn)量在12億噸左右，而2021年這個(gè)數(shù)字只有5億噸左右。國(guó)內(nèi)自十二五后期開(kāi)始去產(chǎn)能，疊加十三五時(shí)期總產(chǎn)能減少累計(jì)約在10億噸以上。而當(dāng)新一輪周期開(kāi)啟，在供給彈性有限的情況下，傳統(tǒng)能源的價(jià)格回升是不足為奇的。而要加大煤炭、石油的供給，需要的時(shí)間可能比大眾預(yù)期更長(zhǎng)，即便是國(guó)內(nèi)主流的井工煤礦，其建設(shè)周期也需要三五年，這意味著能源的供給平衡還需時(shí)日。

筆者認(rèn)為，巴菲特堅(jiān)定看好西方石油，最底層的邏輯也在于傳統(tǒng)能源供給恢復(fù)的難度比較大。而今年以來(lái)，地緣政治、異常氣候等多種因素也進(jìn)一步加速了傳統(tǒng)能源的價(jià)格飛漲?？紤]到目前歐盟正打算停止購(gòu)買(mǎi)俄羅斯石油并禁止提供使俄羅斯能夠通過(guò)油輪等措施，全球供給不暢在所難免，短期內(nèi)石油價(jià)格大概率還將在高位運(yùn)行。

那石油、煤炭的“滿血復(fù)活”，是不是意味著光伏、風(fēng)電能新能源的原有邏輯將被重構(gòu)？筆者認(rèn)為，這種擔(dān)心是多余的，巴菲特的選擇有其自身資產(chǎn)布局的考慮，但這并不意味著新舊能源切換的行業(yè)大邏輯不對(duì)。只是以往一些市場(chǎng)人士持有的新舊能源“蹺蹺板”的觀念，可能需要修正一下。

目前全球各國(guó)的能源供給都是新舊共存，在新能源取得完全主導(dǎo)地位之前舊能源仍有其用武之地，甚至在特定時(shí)段會(huì)發(fā)揮重要作用。這也意味著，在條件具備的情況下，傳統(tǒng)能源領(lǐng)域仍然會(huì)有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。除了巴菲特今年來(lái)持續(xù)增持西方石油，馬斯克近期也在能源大會(huì)上表態(tài)稱(chēng)，不贊同將石油和天然氣妖魔化，“向可持續(xù)能源的過(guò)渡需要幾十年才能完成”。

新舊能源的交替，絕非有你沒(méi)我、互相取代的博弈，而是相輔相成、共存共榮的關(guān)系。從生產(chǎn)端來(lái)看，光伏元器件本身就是高耗能產(chǎn)業(yè)；從供應(yīng)端來(lái)看，光伏、風(fēng)能“靠天吃飯”的特性短期內(nèi)也難有根本性變化。因此在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，穩(wěn)定、可靠的傳統(tǒng)能源會(huì)和新能源形成互補(bǔ)。而這種結(jié)構(gòu)的重要性，在當(dāng)前能源緊張的大背景下無(wú)疑會(huì)更加突出。

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