（原標題：投資情緒逐步回暖 A股步入結構性修復行情）

(資料圖片)

11月以來(lái)，A股市場(chǎng)投資情緒逐步回暖，交易量數次重回萬(wàn)億元關(guān)口。券商認為，近期市場(chǎng)的賺錢(qián)效應表明投資者風(fēng)險偏好出現改善跡象，同時(shí)A股的估值和風(fēng)險溢價(jià)顯示當前的市場(chǎng)大概率仍處于底部區域。

國信證券：A股估值中位數小幅上升

A股整體估值中位數小幅上升，與指數走勢背離。截至2022年10月最后一個(gè)交易日收盤(pán)，全部A股市盈率(TTM)中位數為31.3倍，前值為29.4倍。當前估值水平處于自2000年以來(lái)的16%歷年分位數附近，前值為10%，雖然10月股市指數下行，但估值中位數小幅上升，整體估值水平處歷年偏低水平，低于2000年至2022年10月最后一個(gè)交易日收盤(pán)整體歷年中樞42.4倍的位置。根據統計數據，全部A股市盈率(TTM)中位數的階段性高點(diǎn)是在2020年8月的46.6倍的位置。

從行業(yè)內部的市盈率中位數來(lái)看，市盈率偏低者占多數，從行業(yè)內部的市盈率中位數來(lái)看，市盈率偏低者占多數，行業(yè)市盈率中位數大于50的僅3個(gè)，而行業(yè)市盈率中位數小于30的占16個(gè)，數量分布扎堆低位。

17個(gè)熱門(mén)賽道估值低于歷年中樞。從賽道內部的市盈率中位數來(lái)看，市盈率偏高者占少數，行業(yè)市盈率中位數大于50占2個(gè)，而行業(yè)市盈率中位數小于30的占7個(gè)，目前軍工指數在市盈率數據中居全賽道市盈率第一，儲能指數歷年分位數居賽道股市盈率歷年中位數分位數第一。截至2022年10月最后1個(gè)交易日收盤(pán)，從A股各賽道股市盈率中位數及其歷年分位數散點(diǎn)圖來(lái)看，17個(gè)賽道市盈率在低位分布數量較多，14個(gè)賽道市盈率中位數歷年分位數低于30%。

首創(chuàng )證券：重個(gè)股輕指數

近期市場(chǎng)呈現普漲格局，歷年上大小盤(pán)齊漲的局面并不多見(jiàn)，而上漲程度與近期表現類(lèi)似的階段更是少有，如果以滬深300周漲幅超過(guò)6%，創(chuàng )業(yè)板指周漲幅超過(guò)8%為標準進(jìn)行統計，2010年以來(lái)一共只出現過(guò)4次，分別在2011年10月底，2015年5月底和6月初，2020年7月上旬。從以上幾個(gè)階段的后續表現來(lái)看，基本都對應階段性情緒高點(diǎn)。目前創(chuàng )業(yè)板指RSI值已經(jīng)臨近今年7月以來(lái)的最高點(diǎn)，指向短期情緒臨近超買(mǎi)區間，后續操作上不宜追高，注重參與節奏。

結合估值和盈利狀態(tài)，后續市場(chǎng)可能會(huì )從系統性修復行情，逐步進(jìn)入重個(gè)股輕指數的狀態(tài)。目前對遠期行情依然樂(lè )觀(guān)，但指數短期步入震蕩整理的概率較高，指數層面可以等市場(chǎng)情緒降溫之后再做布局。

開(kāi)源證券：基本面反轉預期持續增強

A股盈利能力相對穩定，盈利增速將有望企穩回升。2022年三季度全A非金融業(yè)績(jì)總體偏弱，但依然可以看到一些偏樂(lè )觀(guān)的因素：比如，企業(yè)經(jīng)營(yíng)凈現金流結構改善，盈利能力相對穩定及中下游企業(yè)利潤出現回暖跡象等，意味著(zhù)2022年四季度全A非金融企業(yè)整體盈利將有望企穩回升，屆時(shí)，CAPEX擴張意愿亦將逐步回升。

三大維度挖掘基本面有望反轉的行業(yè)配置機會(huì )。開(kāi)源證券擬從三季報中尋找那些具備盈利持續高景氣，或是剛剛顯示出盈利景氣拐點(diǎn)的行業(yè)，為2022年四季度至2023年一季度提供基于基本面復蘇邏輯的配置建議：一、2022年一季度至三季度營(yíng)收、歸母凈利潤增速及ROE總體保持趨勢上升的景氣行業(yè)包括中游的電力設備、公用事業(yè);下游的農林牧漁。二、三季度出現盈利景氣拐點(diǎn)的行業(yè)包括中游的機械設備、國防軍工;下游的汽車(chē)、社會(huì )服務(wù)、醫藥生物(醫藥商業(yè)+醫療服務(wù))、黑色家電、商貿零售(互聯(lián)網(wǎng)電商+飾品)、食品飲料(食品加工+白酒);消費電子、數字媒體;城商銀行。三、四季度或有望出現景氣拐點(diǎn)的行業(yè)，包括環(huán)保設備;家居用品;醫療器械;金融，房地產(chǎn)服務(wù)。

華西證券：聚焦“安全”與“發(fā)展”

三季報顯示，A股企業(yè)盈利仍處于筑底階段。2022年三季報全部A股、全部A股(非金融石油石化)歸母凈利潤增速分別為增長(cháng)2.6%和1.5%。分行業(yè)來(lái)看，新舊能源業(yè)績(jì)仍維持高增長(cháng);農林牧漁、公用事業(yè)、國防軍工等行業(yè)三季報業(yè)績(jì)正增長(cháng)，且相對中報增速進(jìn)一步提升;地產(chǎn)鏈、社服和出行板塊是主要拖累。本輪A股企業(yè)盈利增速于2021年一季度筑頂，隨后進(jìn)入盈利下行階段，本輪盈利下行期已經(jīng)歷六個(gè)季度，當前處于業(yè)績(jì)增速筑底期。隨著(zhù)穩增長(cháng)政策的加碼發(fā)力疊加低基數效應，A股企業(yè)盈利有望在2023年中后逐步改善。

投資策略上，底部區域聚焦“安全”與“發(fā)展”。近期市場(chǎng)的賺錢(qián)效應，表明投資者風(fēng)險偏好出現改善跡象，同時(shí)A股的估值和風(fēng)險溢價(jià)顯示當前的市場(chǎng)大概率仍處于底部區域，且隨著(zhù)美債利率的筑頂，外資波動(dòng)的影響有望減小。A股企業(yè)盈利仍處于筑底期，企業(yè)三季報落地后，11月至明年一季度處于業(yè)績(jì)真空期，當前階段建議布局政策密集催化的方向。行業(yè)配置上，重點(diǎn)推薦兩條主線(xiàn)：“安全”主線(xiàn)，國防安全、糧食安全、能源安全、信息安全、公共醫療衛生安全等;“發(fā)展”主線(xiàn)，中國引領(lǐng)第三次能源轉型帶來(lái)的機遇，新能源。

記者 張曌

關(guān)鍵詞：