近期，雪球多位基金經(jīng)理在雪球資管年終策略會(huì )上對新能源、老齡化和醫藥等領(lǐng)域的投資表示了看好的態(tài)度。

關(guān)注老齡化、新能源投資機遇

(資料圖片)

回顧2022年超額收益來(lái)源，雪球資管鐵券一號基金經(jīng)理陳俊濤總結為兩方面原因，一是在不確定的世界中追求確定性，與市場(chǎng)風(fēng)格比較吻合；二是采取動(dòng)態(tài)平衡策略為持倉降低成本，越漲越賣(mài)、越跌越買(mǎi)的左側交易方式在大幅波動(dòng)中有所貢獻。2022年持倉最大的變化是年底減持了地產(chǎn)相關(guān)標的，加入了消費品，更加聚焦優(yōu)秀企業(yè)，同時(shí)增加債券組合，所持債券基本與正股價(jià)格接近，主要在風(fēng)險方面做了動(dòng)態(tài)平衡。

陳俊濤將自己的投資策略概括為長(cháng)期投資，滿(mǎn)倉換股。他指出，投資時(shí)間變化帶來(lái)的勝率變化非常明顯，如果按每個(gè)交易日來(lái)計算，勝率很難超過(guò)50%，因為本身有一些摩擦成本無(wú)法避免，因此需要以長(cháng)期投資的方式帶來(lái)更高的勝率。投資中一直堅守價(jià)值投資、價(jià)值標的，注意風(fēng)控，不使用杠桿，也不做衍生品，因此在過(guò)去兩年的下跌周期中表現尚可。

展望2023年投資機會(huì )，陳俊濤認為，整體將延續過(guò)往四年的策略，重點(diǎn)關(guān)注人口老齡化、新能源領(lǐng)域的投資機會(huì )。一方面，1962年-1972年是人口出生率高峰，伴隨退休年齡到來(lái)，人口老齡化過(guò)程中投資機會(huì )凸顯。另一方面，市場(chǎng)上的能源類(lèi)企業(yè)，估值、紅利都值得關(guān)注。細分來(lái)看，在新能源制造成本大量下降的情況下，如太陽(yáng)能裝機成本下降，會(huì )給運營(yíng)商提升投資收益率；科技發(fā)展帶來(lái)的能源革命是風(fēng)電太陽(yáng)能，這在目前比較確定，發(fā)電企業(yè)也可重點(diǎn)關(guān)注。老能源賺利潤，新能源利潤也會(huì )逐漸出來(lái)，新老互補，都有很好的前途。

此外，陳俊濤表示，目前持倉中港股占比超60%。A股占比40%處于滿(mǎn)倉持股狀態(tài)，不管從哪個(gè)角度來(lái)考慮持幣依然是較差的選擇。

醫藥行業(yè)底層邏輯依舊很好

雪球資管青僑陽(yáng)光基金經(jīng)理盧桂鳳認為醫藥行業(yè)的底層邏輯依舊很好。

盧桂鳳表示，醫藥行業(yè)整體呈現穩健增長(cháng)，創(chuàng )新藥的增長(cháng)更是高度景氣；醫保只是提高了定價(jià)權門(mén)檻，而不是動(dòng)搖了所有藥企的定價(jià)權，真正臨床價(jià)值突出、格局好的品牌和產(chǎn)品的定價(jià)權不僅沒(méi)有動(dòng)搖，反而在定價(jià)時(shí)變得越來(lái)越有信心；創(chuàng )新競爭并不是一把烈火把醫藥行業(yè)燒成灰燼，而是加速了行業(yè)成熟和轉型。醫藥行業(yè)，尤其是國產(chǎn)創(chuàng )新藥，未來(lái)十幾年是高確定的接近萬(wàn)億甚至超過(guò)萬(wàn)億的增量，行業(yè)細分快速、迅猛增長(cháng)，能帶動(dòng)行業(yè)上漲的將會(huì )是高水平、高價(jià)值、具有一定差異化的原創(chuàng )升級之后的產(chǎn)品。

復盤(pán)超額收益來(lái)源，盧桂鳳表示全部來(lái)自于擇股，擇股優(yōu)勢的核心是聚焦醫藥行業(yè)，通過(guò)深度研究，對整個(gè)醫藥行業(yè)的來(lái)龍去脈有清晰理解，這對擇股有積極影響，希望未來(lái)減少擇時(shí)損耗，擇股帶來(lái)的潛在收益可以有更好轉化。

盧桂鳳表示，目前產(chǎn)品組合的主要持倉有三個(gè)方向，其中占比最大的是本土創(chuàng )新藥，選擇能夠代表中國生物科技參與國際化競爭，并且能競爭勝利的企業(yè)，細分領(lǐng)域包括工程化抗體、小分子靶向藥、細胞療法等；第二大主要持倉細分為本土創(chuàng )新械，中國制造優(yōu)勢向高端遷移是必然趨勢，很多中國醫療器械的出海才剛剛開(kāi)始，有望迎來(lái)趨勢性浪潮；同時(shí)，也投資了美股創(chuàng )新藥，覆蓋RNAi潛在開(kāi)辟式創(chuàng )新類(lèi)企業(yè)。此外，還布局了A股的硬核壁壘，包括特藥、一些規模效應很強的連鎖服務(wù)以及前置壁壘、后置壁壘業(yè)務(wù)等。

資產(chǎn)周期性輪動(dòng)顯著(zhù)

展望未來(lái)，雪球資管長(cháng)雪一號基金經(jīng)理楊鑫斌表示，宏觀(guān)上面臨大的拐點(diǎn)，以及股票、商品的估值都到了相對偏低水平，全天候產(chǎn)品通過(guò)多資產(chǎn)的投資方式科學(xué)平滑風(fēng)險，力爭獲取長(cháng)期更加穩定的收益，為投資者帶來(lái)更為平衡的風(fēng)險調整后回報。

談及全天候投資的重要性，楊鑫斌認為，與2009年-2021年相比，未來(lái)幾年最大的區別就是，任何投資所要求的風(fēng)險溢價(jià)以及安全邊際會(huì )更高，各類(lèi)資產(chǎn)周期性輪動(dòng)更為顯著(zhù)，這樣的環(huán)境也將更有利于多資產(chǎn)、宏觀(guān)對沖的投資理念，有望為投資者帶來(lái)更為穩定的回報。

結合70年代的高通脹環(huán)境以及當下的通脹預期變化，楊鑫斌提出三點(diǎn)結論，第一，通脹階段性高點(diǎn)，股票大幅下挫期間堅決加倉股票，不管美股還是其它市場(chǎng)都通用；第二，通脹下行周期謹慎做空商品，在大的滯脹周期謹慎做空以及做多長(cháng)期債券。如果長(cháng)期通脹難以遏制，債券有可能在長(cháng)期環(huán)境里反復創(chuàng )新高，這點(diǎn)需要謹慎；第三，通脹上下行周期一般兩年左右，如果通脹高點(diǎn)是2022年6月和9月，通脹低點(diǎn)可能在2023、2024年中，都是不錯的經(jīng)濟環(huán)境，在此環(huán)境下權益資產(chǎn)表現會(huì )更出色。楊鑫斌表示，弱美元周期下，股票和黃金雙牛，過(guò)去十年中，黃金資產(chǎn)明顯落后其他大類(lèi)資產(chǎn)。

展望中國經(jīng)濟，楊鑫斌表示，在地產(chǎn)重磅級政策救助以及適時(shí)精準的救經(jīng)濟措施背景下，經(jīng)濟復蘇不用懷疑。中國當下面臨低通脹，并且流動(dòng)性相對全球更為寬松的貨幣環(huán)境。

具體大類(lèi)資產(chǎn)配置方面，楊鑫斌表示，債券方面整體持謹慎態(tài)度，債券機會(huì )成本較高，并且隨著(zhù)經(jīng)濟進(jìn)一步修復，基本面對中國債券不太有利。權益投資整體有利，建議超配中國權益資產(chǎn)，港股有強邏輯支撐，弱美元疊加中國經(jīng)濟重啟，兩大周期共振對港股更為有利。隨著(zhù)經(jīng)濟修復，上下游各類(lèi)行業(yè)都會(huì )迎來(lái)輪動(dòng)的投資機會(huì )，板塊輪動(dòng)將更為顯著(zhù)，這是2020與2021年最大的區別，資產(chǎn)布局方面要做平衡；商品方面，結構性超配貴金屬和中國經(jīng)濟高相關(guān)的品種。全球醫藥投資迎來(lái)好機遇。

（文章來(lái)源：國際金融報）

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