中信證券：全面修復正在途中，成長(cháng)洼地將成主線(xiàn)

(相關(guān)資料圖)

春節期間出行大超預期，投資者情緒和信心加速提振，2月A股彈性看科創(chuàng )成長(cháng)，港股彈性看內需復蘇，A股內外資接力效應會(huì )更加明顯，活躍資金接力配置資金尋找洼地，全面修復行情正在途中，建議繼續增配高彈性成長(cháng)洼地。

首先，從春節期間出行恢復和市場(chǎng)表現來(lái)看，疫情影響幾近消失，旅游出行人數已恢復至疫情前89%，港股表現領(lǐng)跑全球，投資者對中國經(jīng)濟恢復常態(tài)信心倍增。其次，從節后高彈性的方向來(lái)看，A股的彈性來(lái)源于風(fēng)險偏好和流動(dòng)性修復，成長(cháng)風(fēng)格占優(yōu)，港股的彈性來(lái)源于基本面不斷修復過(guò)程中的配置資金回流，內需復蘇占優(yōu)。最后，從資金結構和投資者行為特征來(lái)看，配置型外資在完全回補前期流出后，接下來(lái)流入速度預計會(huì )趨緩，國內活躍資金加倉是節后市場(chǎng)增量資金主要來(lái)源，全面修復行情下市場(chǎng)流動(dòng)性持續擴散，預計成長(cháng)洼地成為資金共識。短期配置上，建議繼續增配機構倉位低、產(chǎn)業(yè)邏輯順、業(yè)績(jì)彈性大的品種，如醫藥醫療、信創(chuàng )和數字經(jīng)濟，以及機械、化工和環(huán)保板塊當中專(zhuān)精特新個(gè)股。

中信建投證券：迎接開(kāi)門(mén)紅，重視有色金屬、計算機、非銀金融

疫后復蘇繼續推進(jìn)，當下中國復蘇所面臨的外生約束與客觀(guān)環(huán)境都較去年7月更為有利，投資者對于疫后復蘇真實(shí)落地的期待理應也更為樂(lè )觀(guān)，因此本輪行情高度有理由超越去年7月初，今年春季召開(kāi)的全國兩會(huì )又恰逢新一屆班子上任，基本面改善+政策催化預期窗口臨近，兩者共振有望將春季行情逐步推入高潮階段。

重視1月領(lǐng)漲行業(yè)，相關(guān)行業(yè)有望在全年持續跑贏(yíng)。今年1月至今市場(chǎng)表現前三的行業(yè)分別為有色金屬、計算機、非銀金融。

海通證券：市場(chǎng)正處于牛市第一波上漲，春節后內資有望接力外資入市

①2022年11月以來(lái)北上凈流入超兩千億，這類(lèi)似2018年10月-2019年2月，國內政策積極、基本面望好轉，人民幣升值、外資加速流入。②市場(chǎng)正處于牛市第一波上漲，借鑒歷史，時(shí)空均未完，春節后內資有望接力外資入市。③過(guò)去牛市第一波上漲期各類(lèi)風(fēng)格和行業(yè)漲幅接近，目前重視成長(cháng)，如數字經(jīng)濟相關(guān)的TMT、券商、新能源，全年而言消費醫藥復蘇反轉。

中金公司：A股積極開(kāi)局，中期偏成長(cháng)

春節假期的高頻數據顯示內需消費修復仍在穩步進(jìn)行中，隨著(zhù)疫情對經(jīng)濟活動(dòng)影響明顯下降，前期穩增長(cháng)政策在節后逐步落實(shí)，企業(yè)內生融資需求逐步改善，我們認為當前經(jīng)濟活動(dòng)修復仍有一定空間且斜率可能仍較高，市場(chǎng)估值修復雖已有一定幅度但整體估值仍不高，支持市場(chǎng)修復的主要邏輯仍在兌現的過(guò)程中。此外春節期間海外以及港股等主要市場(chǎng)表現優(yōu)異，節后A股市場(chǎng)有望迎來(lái)積極開(kāi)局。

近期成長(cháng)風(fēng)格表現較好，科技軟硬件、醫藥醫療的表現整體好于景氣度有所回落的制造成長(cháng)板塊，我們認為伴隨海外進(jìn)入通脹壓力減弱的窗口期，以及國內增長(cháng)預期逐步企穩，部分有望受益產(chǎn)業(yè)政策支持的細分成長(cháng)領(lǐng)域有望延續良好表現，中期維度成長(cháng)風(fēng)格的結構性行情值得關(guān)注。

配置建議：短期緊跟政策邊際變化的節奏，中期偏成長(cháng)。1)預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；中央經(jīng)濟工作會(huì )議提及支持平臺企業(yè)發(fā)展，相關(guān)領(lǐng)域也值得關(guān)注；2)高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長(cháng)賽道，包括科技軟硬件、高端制造等；3)股價(jià)調整相對充分、中長(cháng)期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時(shí)機需要等待政策預期變化。

興業(yè)證券：A股重新回到增量市場(chǎng)，成長(cháng)再領(lǐng)航

對市場(chǎng)繼續保持樂(lè )觀(guān)。1、春節假期各項數據恢復良好，政策寬松也在加速落地，將提振市場(chǎng)對疫后復蘇的信心。2、近期海外風(fēng)險偏好持續修復，我們認為外資的流入大概率將延續。3、隨著(zhù)市場(chǎng)回暖，內資機構也有望提供增量，與外資共振。因此，今年的A股將從去年的存量博弈、甚至縮量市場(chǎng)，重新回到增量市場(chǎng)。

綜合指數與估值比價(jià)、30日均線(xiàn)偏離度、擁擠度等指標看，隨著(zhù)成長(cháng)板塊的悲觀(guān)預期釋放，擁擠度壓力消化，相對性?xún)r(jià)比已逐漸顯現，后續有望再次成為市場(chǎng)主戰場(chǎng)。

招商證券：進(jìn)攻繼續，科創(chuàng )崛起

進(jìn)入2023年2月，進(jìn)入農歷新的一年，A股有望繼續上攻，春季攻勢將會(huì )在幅度上更加明顯。市場(chǎng)活躍度有望進(jìn)一步提升。疫情影響基本消退，各項消費數據出現了大幅反彈，奠定了2023年復蘇的基礎。3月的兩會(huì )召開(kāi)后，各項工作推進(jìn)有望進(jìn)一步提速，助推中國經(jīng)濟復蘇提速。居民消費信心開(kāi)始逐漸恢復，投資信心也有望跟上。1月的反彈主要是外資主導，國內資金相對謹慎，節后在業(yè)績(jì)真空期、經(jīng)濟復蘇預期強化背景下，國內資金有望更加活躍加倉。海外方面，美聯(lián)儲2月1日議息會(huì )議決議，在美國債務(wù)壓力、通脹回落和經(jīng)濟走軟的背景下，美聯(lián)儲加息逐漸走向落幕。2月上旬美國國務(wù)卿布林肯訪(fǎng)問(wèn)中國，階段性中美關(guān)系處在“談”的階段。

總的來(lái)看，A股已重回上行周期，進(jìn)入為期兩年的結構牛，短期上行節奏有望進(jìn)一步加速。風(fēng)格方面，春節后將會(huì )迎來(lái)明顯風(fēng)格切換時(shí)間窗口，從外資主導、交易經(jīng)濟和消費復蘇大盤(pán)風(fēng)格占優(yōu)，轉為內資主導，個(gè)股投資更加活躍，博弈兩會(huì )政策的中小成長(cháng)風(fēng)格，從上證50到科創(chuàng )50的邏輯正在一步一步兌現。

安信證券：2月春風(fēng)送暖，定價(jià)“大力全力拼經(jīng)濟”

從目前來(lái)看，春節期間外圍和國內傳遞的信息是偏向積極的，尤其是春節期間消費市場(chǎng)超預期修復令人振奮，或有風(fēng)險點(diǎn)在于國內城投壓力、海外美股殺盈利和俄烏沖突加劇，但當前這些風(fēng)險因子對A股的壓制都相對有限。因此，我們依然看好“冬日里的小陽(yáng)春”在春節后的持續性，過(guò)程中強調“勝而后戰”：在勝率不斷提升的過(guò)程中加重倉位。

結構上，我們再次強調，消費和安全(以國產(chǎn)替代和數字經(jīng)濟為代表的科技成長(cháng))兩大主線(xiàn)，這點(diǎn)已經(jīng)被去年底至今的行情充分驗證，在春節后并未發(fā)生變化。最后，從2022Q4基金季報進(jìn)行觀(guān)察，去年底至今機構配置的核心邏輯是：買(mǎi)反轉(包括政策和景氣預期的反轉，Q4明顯增配醫藥、出行鏈、計算機和平臺經(jīng)濟)，2月開(kāi)始將會(huì )主要定價(jià)“大力全力拼經(jīng)濟”的過(guò)程，當前對于“量的增長(cháng)”的訴求顯然與2019年上半年對“質(zhì)的追求”并不一樣。

總結而言，2023年A股的春天是核心資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)主題投資的春天，核心資產(chǎn)投資會(huì )比2019年初持續的時(shí)間更長(cháng)；成長(cháng)的機會(huì )更偏向科技成長(cháng)這類(lèi)產(chǎn)業(yè)主題投資。大小盤(pán)輪動(dòng)交織是客觀(guān)描述，事實(shí)上近期產(chǎn)業(yè)債信用利差在快速上行后進(jìn)入震蕩回落階段。站在一個(gè)季度的維度，我們依然會(huì )偏向價(jià)值一些。

華安證券：把握春季行情新攻勢，緊扣四條主線(xiàn)

展望2月市場(chǎng)，在內外部支撐因素延續的背景下，春季行情將延續演繹。首先，美國經(jīng)濟企穩、美聯(lián)儲加息放緩，有利于美股持續反彈，外部支撐依舊，2月下旬臨近兩會(huì )，穩增長(cháng)各項舉措與細節值得期待；其次，消費復蘇雖然幅度不及預期，但大方向確定無(wú)疑，經(jīng)濟邊際改善；第三，信貸投放順利，一季度“開(kāi)門(mén)紅”可期。

配置上建議把握四條主線(xiàn)：一是產(chǎn)業(yè)周期背景下成長(cháng)完整節奏尾聲仍有一波加速行情可期待，重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)光儲、電池及能源金屬；二是春節后開(kāi)工建設預期和關(guān)注度不斷升溫，兩會(huì )前預期有望催化的開(kāi)工相關(guān)周期板塊，關(guān)注建筑裝飾、建筑建材、基礎化工、石油化工；三是景氣修復符合市場(chǎng)預期且有持續性的部分消費品，包括醫療服務(wù)和美容護理；四是春季行情延續下的情緒引領(lǐng)品種，包括券商和計算機信創(chuàng )。

粵開(kāi)證券：“春季躁動(dòng)”行情可期，A股有望迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅

疫情高峰過(guò)后，2023年春節假期出游和消費出現回暖，整體消費水平基本恢復至2019年農歷同期的七至八成，未出現預期的報復式消費，消費復蘇節奏呈現穩步溫和的特點(diǎn)?；久鏀祿蔚南M穩步復蘇，疊加假期海外市場(chǎng)普漲、年初市場(chǎng)流動(dòng)性較好、外資加速進(jìn)場(chǎng)等因素，再結合春節后市場(chǎng)行情上漲概率較高的回測結果，我們認為后市“春季躁動(dòng)”行情可期，A股有望迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅。

配置方面：1)關(guān)注各地政策利好的行業(yè)板塊，把握擴內需政策下的綠色智能家電等大消費板塊機會(huì )。例如日前上海市印發(fā)的《上海市提信心擴需求穩增長(cháng)促發(fā)展行動(dòng)方案》對新能源車(chē)、綠色智能家電消費進(jìn)行補貼，因此建議持續關(guān)注各地促消費政策，尋找新能源汽車(chē)、家電、日常出行消費等板塊機會(huì )；2)關(guān)注業(yè)績(jì)超預期，基本面彈性較大板塊的投資機會(huì )。截至1月底A股上市企業(yè)年度業(yè)績(jì)預告將陸續披露完畢，建議關(guān)注業(yè)績(jì)高增長(cháng)或邊際明顯改善且處于估值低位的高性?xún)r(jià)比投資機會(huì )，如電力設備、電子和醫藥領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標的。3)處于估值相對低位的大金融板塊，當前銀行、保險、券商和地產(chǎn)估值絕對值和歷史分位數處于偏低水平，節前大金融板塊表現較好，疊加經(jīng)濟復蘇預期改善，估值持續修復，節后有望延續上漲態(tài)勢。

民生證券：順風(fēng)可能繼續，但應該為未來(lái)做好準備

當前市場(chǎng)類(lèi)似于2022年5月后的反彈，但本輪政策調整之后，由于需求回補的方向較多且預期方向較多，各類(lèi)投資者之間的裂痕也隨之加大。在新共識匯聚之前，行業(yè)的輪換速度可能仍將處于較快水平，市場(chǎng)也將在反復之中探尋新的方向。然而，市場(chǎng)依然繞不開(kāi)類(lèi)似于2022年7月之后面臨的問(wèn)題：最終經(jīng)濟向上的彈性決定了各個(gè)行業(yè)修復的長(cháng)期趨勢，而經(jīng)濟向上又繞不開(kāi)房地產(chǎn)的最終走向。中國經(jīng)濟的宏觀(guān)波動(dòng)率猶如鐘擺一般，過(guò)去一段時(shí)間到當下是向下波動(dòng)的收斂期，這最有利于市場(chǎng)，而在未來(lái)某個(gè)必然時(shí)刻，房地產(chǎn)將決定是向上波動(dòng)放大帶來(lái)價(jià)值行情、還是向下回擺帶來(lái)普跌。

過(guò)去一段時(shí)間到當下，海外和國內問(wèn)題的鐘擺都擺向了最有利的位置，順風(fēng)可能還會(huì )繼續，但或許只是短暫的停留。當前市場(chǎng)向上的動(dòng)能尚未結束，圍繞經(jīng)濟舊動(dòng)能主導的內需修復和部分新的價(jià)格上行力量進(jìn)行布局：油(油運、石油石化)、煤炭、房地產(chǎn)、有色(銅、金、鋁)、銀行、汽車(chē)。

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