本周，兔年的首個(gè)“超級央行周”即將登場(chǎng)。美聯(lián)儲、英國央行和歐洲央行都到了決定貨幣政策的關(guān)鍵時(shí)刻——市場(chǎng)預計美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)(BP)，英國央行和歐洲央行則可能加息50BP。

近期，由于美國通脹數據下行，軟著(zhù)陸預期升溫，納指年初至今已反彈11%。被視為“美聯(lián)儲喉舌”的《華爾街日報》記者Nick Timiraos也在最新文章中寫(xiě)道，本周美聯(lián)儲將加息25BP，因而放緩加息節奏基本無(wú)懸念。但各界預計，希望乘勝追擊的美聯(lián)儲并不會(huì )“松口”，因為過(guò)早顯得鴿派會(huì )導致融資環(huán)境再度放松，從而無(wú)法快速抑制通脹?？赡苷蛉绱?，Nick Timiraos也補充寫(xiě)道，“雖然隨著(zhù)供應鏈好轉，以及處于近15年高位的利率水平抑制了需求，通脹高燒顯露出降溫跡象，但如今美聯(lián)儲官員依舊擔憂(yōu)，緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)或將助推物價(jià)再度加速上沖?！?/p>

(資料圖)

1月30日，北向資金流入A股超180億元，年初至今累計流入1311.46億元。接受第一財經(jīng)采訪(fǎng)的機構人士認為，海外央行動(dòng)向對中國市場(chǎng)的擾動(dòng)邊際下降，在當下的業(yè)績(jì)真空期，盡管前期港股、A股已經(jīng)出現較大反彈，但“春季躁動(dòng)”行情預計仍有望持續，驅動(dòng)因素主要是預期改善、流動(dòng)性寬松、兩會(huì )政策和樂(lè )觀(guān)盈利預期。不過(guò)，由于境內新發(fā)基金有限，相較前期，市場(chǎng)波動(dòng)有可能擴大。

美聯(lián)儲加息放緩但難“松口”

此前的數據顯示，美聯(lián)儲最看重的通脹指標核心PCE同比數據從2022年11月的4.7%降至12月的4.4%，符合預期。這是14個(gè)月來(lái)通脹數據中最小的漲幅。與此同時(shí)，美國經(jīng)濟增長(cháng)韌性似乎強于預期，全球PMI數據優(yōu)于預期提振了投資者的風(fēng)險偏好，“軟著(zhù)陸”預期升溫。

標普指數上周全周上漲2.5%?！霸谕浫匀贿^(guò)高的情況下，美聯(lián)儲、歐洲和英國央行料將繼續釋出緊縮政策的信號，但相對于其他央行，美聯(lián)儲的政策利率應較接近峰值?！比疸y方面對記者表示。

機構普遍預計，美聯(lián)儲今年還可能加息2~3次，幅度均為25BP，部分機構甚至已開(kāi)始為降息定價(jià)。目前的共識在于，美國通脹可能在上半年迅速降溫，投資者相信央行不需要進(jìn)一步大幅加息，但對于前瞻性指引的意見(jiàn)則有較大分歧。瑞銀提及，部分人認為，隨著(zhù)通脹下降，美聯(lián)儲可能即將結束加息周期；但另一些人認為，鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，而且通脹籃子中的項目?jì)r(jià)格波動(dòng)性較小，美聯(lián)儲不會(huì )在短期內結束緊縮。

多數專(zhuān)家預計，美聯(lián)儲“松口”的概率很小。美國最大公募基金之一先鋒領(lǐng)航(Vanguard)亞太區首席經(jīng)濟學(xué)家王黔日前對第一財經(jīng)表示：“我們認為即便出現經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲也不會(huì )在2023年降息。雖然通脹下行，但根據我們的預測，核心通脹仍然保持在3%以上，高于2%的央行目標。而且通脹風(fēng)險仍在上行——地緣政治演變和供給側沖擊仍有很大不確定性；另一方面，目前的通脹壓力主要是由服務(wù)業(yè)價(jià)格上漲和工資增長(cháng)驅動(dòng)，很具有黏性，也是與通脹預期緊密相關(guān)的?！?/p>

換言之，如果央行的立場(chǎng)不夠堅決，不能讓利率在高位持續足夠長(cháng)的時(shí)間，那么通脹預期就有可能失控，“從而推動(dòng)工資和通脹螺旋式上漲，美國可能就會(huì )陷入最糟糕的滯脹局面，也就是上世紀70年代的重演?！彼Q(chēng)。

當然最近也有不少學(xué)者提出，央行是否可能提高通脹目標。原因在于，一方面，去全球化、老齡化的一些結構性因素，可能會(huì )導致經(jīng)濟中持續的通脹水平上升；另一方面，這也可以為將來(lái)再次實(shí)行寬松政策、避免零利率下限提供空間。

“這不是不可能的，但目前可能還不是時(shí)候，目前央行連2%的通脹目標都還沒(méi)有實(shí)現，如果輕言放棄，可能會(huì )導致進(jìn)一步喪失可信度?！蓖跚Q(chēng)。

嘉盛集團全球研究主管韋勒(Matt Weller)也對記者表示：“由于通脹仍具黏性，我們預計2023年美聯(lián)儲仍會(huì )將利率維持在高位，難以出現降息。利率峰值可能在5.25%左右。通脹對于增長(cháng)是有意義的，高通脹將有利于降低美國創(chuàng )紀錄債務(wù)負擔的實(shí)際價(jià)值?！?/p>

他稱(chēng)，美國歷史上爆發(fā)過(guò)數次高通脹，在之前的抗擊通脹時(shí)期，美聯(lián)儲都沒(méi)有實(shí)現讓通脹立即回到2%~3%的目標。例如，自1920年以來(lái)，美國出現了13次高通脹，通脹率均飆升至5%以上。在抗擊通脹時(shí)期，通脹的平均峰值為9.2%，這幾乎是2022年6月CPI讀數的峰值。這些歷史數據顯示，在達到峰值后，平均12個(gè)月后通脹將放緩至5.1%，這意味著(zhù)美國通脹可能在2023年5月來(lái)到5.1%附近；平均21個(gè)月下降到低于4%，這意味著(zhù)，2024年第一季度美國通脹可能降至4%以下。

A股“春季躁動(dòng)”將持續但波動(dòng)放大

2022年，美聯(lián)儲激進(jìn)加息疊加黑天鵝事件大超預期，全球基金經(jīng)理幾乎都遭遇重挫，包括港股、納指、成長(cháng)股等紛紛被殺估值。隨著(zhù)外部利率峰值已經(jīng)接近見(jiàn)頂，全球央行政策對中國國內市場(chǎng)的擾動(dòng)將大大減緩，復蘇程度的影響占據上風(fēng)。

某百億私募機構投資經(jīng)理對記者表示：“我們去年的虧損主因是成長(cháng)股估值收斂帶來(lái)的損失，另外還有一些政治外交因素等，導致我們在投資過(guò)程中一直要做危機應對和管理，這是我入行以來(lái)最痛苦的一年?！钡S著(zhù)美聯(lián)儲加息周期可能結束，對于成長(cháng)股的估值壓力就會(huì )降低。同時(shí)，中國國內經(jīng)濟復蘇，下半年企業(yè)盈利改善提升，疊加流動(dòng)性改善，下半年到明年才是真正的新一輪牛市的開(kāi)啟，可能會(huì )有比較大的系統性行情。

1月30日，A股春節長(cháng)假后復市，港股上周只有兩個(gè)交易日，恒生指數及恒生科技指數分別走高2.9%及5.4%。高盛方面對記者表示，2023年以來(lái)，MSCI中國指數已反彈達18%，滬深300指數上漲8%，如果春節后股市表現的歷史模式重演，中國股市的反彈勢頭或將延續。

該機構認為，中國疫情防控政策調整對經(jīng)濟增長(cháng)和資產(chǎn)價(jià)格的影響顯著(zhù)，因此持續受到國際投資者的高度關(guān)注。政策調整并不僅限于防疫政策，還涉及房地產(chǎn)市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)/民營(yíng)企業(yè)行業(yè)監管，乃至中美關(guān)系等多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。所有相關(guān)的政策變化均明顯支持增長(cháng)前景。

高盛股票策略團隊已于近兩個(gè)月連續兩次上調2023年MSCI中國指數盈利增長(cháng)的預期，由8%最終上調至17%。這主要反映了中國經(jīng)濟更為良好的前景以及高盛房地產(chǎn)行業(yè)分析師對房地產(chǎn)市場(chǎng)或將持續改善的判斷。離岸中概股過(guò)去三個(gè)月跑贏(yíng)A股24%，創(chuàng )下近十年以來(lái)的最大差距。但高盛股票策略團隊仍維持對A股的戰略樂(lè )觀(guān)和偏好。

目前，多數機構預計，經(jīng)濟弱復蘇+貨幣偏松的假設和判斷難有分歧，因而“春季躁動(dòng)”行情將會(huì )持續，但不排除前期大幅反彈后，指數的波動(dòng)會(huì )加大。南銀理財研究部負責人王強松日前對記者表示，自2013年以來(lái)，滿(mǎn)足春節后上漲并且指數位置高于節前的嚴格“春季躁動(dòng)”行情發(fā)生概率約50%，分別是2014~2015、2017和2019~2020年，寬信用和寬流動(dòng)性趨勢推動(dòng)增量流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒改善，影響躁動(dòng)行情漲幅。此外，“春季躁動(dòng)”行情中的高市盈率、小盤(pán)風(fēng)格總體占優(yōu)，計算機、通信、電子和建材在“春季躁動(dòng)”期間表現較好，而金融、房地產(chǎn)和傳統能源板塊則相對偏弱。

王強松也提及，本輪經(jīng)濟弱復蘇，增量流動(dòng)性應弱于2019、2020年，價(jià)值股、成長(cháng)股行情大概率“此消彼長(cháng)”。從全年維度來(lái)看，景氣度投資仍有較好的適用性。年初以來(lái)，計算機、非銀金融、有色、家電、電子和醫藥生物有所表現，相關(guān)板塊的盈利或估值預期已有邊際改善，行情延續的概率較高。

不過(guò)，據記者了解，目前各大渠道在新基金發(fā)行方面的熱情依舊不足?！澳壳盎鸾?jīng)理正抓緊調研，主要集中精力把老產(chǎn)品凈值做上去，新發(fā)產(chǎn)品估計還要等一段時(shí)間?！蹦愁^部私募銷(xiāo)售對記者稱(chēng)。

中航信托宏觀(guān)策略總監吳照銀對記者表示：“目前光靠北向資金的新增資金難以維持行情持續上攻，今年橫盤(pán)震蕩行情的概率較大，仍需觀(guān)察后續境內新發(fā)基金的情況?！?/p>

（文章來(lái)源：第一財經(jīng)）

關(guān)鍵詞： 超級央行周 春季躁動(dòng) 英國央行