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觀(guān)點(diǎn)：2022年四季度以來(lái)，海內外大環(huán)境向好邊際改善，A股階段修復行情開(kāi)啟。不過(guò)，在市場(chǎng)上行超12%以及估值全面抬升之后，當前A股已經(jīng)不能稱(chēng)之為絕對的低估?？梢哉f(shuō)，修復性行情基本接近尾聲，后續的如果上行，需要關(guān)注基本面的實(shí)質(zhì)性改善。

2022年A股全線(xiàn)走低，在經(jīng)濟衰退的抑制下上演“戴維斯雙殺”，市場(chǎng)情緒也一度達到冰點(diǎn)。至于下跌的因素，眾人皆知，無(wú)非是海外美聯(lián)儲加息、地緣政治影響以及國內疫情的持續干擾。不過(guò)，這些擔憂(yōu)，自去年四季度以來(lái)迎來(lái)大幅的改善。對外，美聯(lián)儲加息開(kāi)始放緩，今年也有望迎來(lái)加息拐點(diǎn)，地緣政治整體的影響減弱。而國內，去年年底疫情防控政策大幅優(yōu)化，生產(chǎn)和生活全面恢復，經(jīng)濟復蘇的預期驟然升級。

于是，2022年10月底各項數據絕對低迷之后，股市迎來(lái)回升，自去年11月以來(lái)A股累計上漲超12%。而與此同時(shí)，政策不斷推進(jìn)和落實(shí)，市場(chǎng)對于經(jīng)濟修復的預期持續加固，也使得市場(chǎng)整體上行以及縱深發(fā)展值得期待。不過(guò)，這種預期和期待，隨著(zhù)今年1月金融數據的出爐，基本得到兌現。而指數也在連續的上行后迎來(lái)反復，或許將面臨新的選擇。

一方面，2022年11月以來(lái)的上行行情更多的還是預期提振，主要是情緒的推動(dòng)。春節前市場(chǎng)成交小幅回升，指數連續上行，迎來(lái)底部修復行情，但經(jīng)濟底部之際，仍是情緒提振為主；另一方面，階段預期實(shí)現之后，兌現行情也或開(kāi)啟。去年四季度政策落地和推進(jìn)以來(lái)，對于經(jīng)濟復蘇的預期持續加固，此前的擔憂(yōu)也逐步減弱，而在1月信貸開(kāi)門(mén)紅之后，這種預期如期兌現，一季度經(jīng)濟加速復蘇趨勢更加明顯。而預期實(shí)現之后，市場(chǎng)迎來(lái)階段的兌現行情，指數一度高位回落，此后又迎來(lái)反復，繼續上行顯得猶猶豫豫；

此外，重要的是，當前市場(chǎng)已經(jīng)不再絕對低估。2022年10月市場(chǎng)估值水位處于絕對低位，多行業(yè)估值也處于下限水平，市場(chǎng)處于絕對的低估，所以修復性行情只是時(shí)間問(wèn)題。而截止到目前，從主要指數的估值來(lái)看，現階段市場(chǎng)已經(jīng)走出絕對低估領(lǐng)域。以萬(wàn)得全A為例，截至2023年2月10日市盈率十年分位值為31.31%，市凈率分位值為33.46%，雖然仍在中樞下方，但已過(guò)了絕對低估，表明當前市場(chǎng)修復性行情基本接近尾聲。

正是因為連續的上行以及市場(chǎng)預期兌現之后，再疊加當前市場(chǎng)已經(jīng)不再絕對低估，預示指數的上行斜率迎來(lái)大幅變化，上行的節奏和力度明顯放緩，這也基本預示著(zhù)指數階段性行情可能告一段落。而這個(gè)行情，主要是此前預期性行情可能結束，后期向好繼續縱深發(fā)展，或許需要從此前的預期性的情緒提振逐步轉向基本面的實(shí)質(zhì)性推動(dòng)，而這個(gè)過(guò)程，就具有一定的不確定性。

所以，春節之后我們看到，市場(chǎng)上行節奏放緩，風(fēng)格也搖擺不定，而這主要是在第一極端的預期兌現之后，當前市場(chǎng)處于新的選擇路口。因為經(jīng)濟復蘇趨勢向好，但實(shí)質(zhì)性進(jìn)程還需要時(shí)間的驗證，所以整體對指數新的提振有限，更多的會(huì )呈現出結構性行情。因此，這個(gè)時(shí)候的操作，在整體看好指數向上的趨勢下，要適當留意市場(chǎng)節奏。不追高前提下，適當保持倉位，等待新的方向和風(fēng)向明確后，再做新的打算。

(作者：郭一鳴執業(yè)證書(shū)：A0680612120002)

（文章來(lái)源：巨豐投顧）

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