2月23日-24日，申萬(wàn)宏源2023年資本市場(chǎng)春季策略會(huì )在北京召開(kāi)。

申萬(wàn)宏源對2023年的市場(chǎng)大勢，提出了三階段的推演：第一階段，完美春季躁動(dòng)，“消費搭臺 + 科技唱戲”之后，經(jīng)濟復蘇的樂(lè )觀(guān)預期可能提前發(fā)酵，春季行情還有價(jià)值占優(yōu)的階段。第二階段，儲蓄降，房?jì)r(jià)起，政策約束可能越來(lái)越強，復蘇交易外推也有阻力?；谝吆髲吞K的行情可能在二季度內結束。第三階段，下半年外需回落，A股基本面可能重新承壓；美元指數反彈，全球規避風(fēng)險，不利于外資持續流入。行情需要新的結構線(xiàn)索，小盤(pán)成長(cháng)主題可能再活躍。新基金發(fā)行放量的條件逐漸成熟，但要先有景氣賽道確立，才有新基金發(fā)行放量和景氣賽道趨勢的正循環(huán)。

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申萬(wàn)宏源稱(chēng)，2023年主題思維可能貫穿全年。最大的主題是“新財政 = 數字財政 + 股權財政”，全年看好數字經(jīng)濟和央企改革主題。

申萬(wàn)宏源認為，中國復蘇預期提前發(fā)酵，阻力也會(huì )提前到來(lái)。A股不缺基本面困境反轉的方向，但卻未必有持續上行的新景氣賽道。這種情況下，從主題性機會(huì )中尋找額外的股價(jià)彈性至關(guān)重要，主題思維可能全年有效。

數字經(jīng)濟是中國式現代化的重要抓手，數字財政是與中國式現代化相匹配的財政基礎。城鎮化為經(jīng)濟增長(cháng)核心動(dòng)力的時(shí)代，基建-地產(chǎn)-土地-財政是經(jīng)濟循環(huán)的關(guān)鍵，土地財政順理成章地成為了這個(gè)時(shí)代的財政基礎。建設中國式現代化，技術(shù)和數據要素要發(fā)揮更大作用。數據“三權分開(kāi)”制度已建立，數據產(chǎn)業(yè)鏈應運而生，未來(lái)將提供大量的稅基，有望成為新財政的一大支柱。從上游數據發(fā)現到中游數據處理到下游數據分析，都處于從0到1，從1到正無(wú)窮的過(guò)程。這為A股市場(chǎng)提供了順產(chǎn)業(yè)和政策趨勢，內涵外延不斷拓展的重磅主題方向。

股權財政是新財政的另一個(gè)抓手，央企價(jià)值重估是基礎。央企是土地財政后，央地間資源配置的又一抓手。央企國企始終是財政平衡的重要組成部分，但也有始終未被充分調動(dòng)的部分。國企價(jià)值是被低估的，價(jià)值重估才能打開(kāi)國有資本運營(yíng)空間。國企提高股息率仍有空間，這對國企價(jià)值重估和財政平衡都有積極作用。

央企改革的抓手是：1. 繼續價(jià)值創(chuàng )造，但更要做好價(jià)值實(shí)現(重視市場(chǎng)反饋和預期引導，傳遞公司價(jià)值)。2. 當好科技創(chuàng )新國家隊，舉國體制攻堅克難。3. 分類(lèi)推進(jìn)上市平臺建設(做強做優(yōu)領(lǐng)軍企業(yè)，調整盤(pán)活問(wèn)題平臺，培育儲備上市資源)。在價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)的期間，央企改革主題是挖掘超額收益的重要線(xiàn)索。

此外，申萬(wàn)宏源認為，經(jīng)濟復蘇樂(lè )觀(guān)預期提前發(fā)酵，價(jià)值和周期風(fēng)格贏(yíng)在當下，有格局優(yōu)化邏輯的地產(chǎn)鏈(家用電器、消費建材、房地產(chǎn))和周期(銅、鋁、煤炭)更有彈性，核心消費景氣預期更加穩固，醫美、白酒、啤酒、免稅仍是核心底倉。全年來(lái)看，困境反轉的計算機(信創(chuàng )、AI)、傳媒(互聯(lián)網(wǎng)、游戲)和醫藥生物(創(chuàng )新藥、醫療耗材、中藥)全年可能反復有機會(huì )。

申萬(wàn)宏源稱(chēng)，經(jīng)濟復蘇提前發(fā)酵，價(jià)值和周期風(fēng)格贏(yíng)在當下，但缺乏長(cháng)邏輯的問(wèn)題客觀(guān)存在。因此建議，在具體方向的選擇中，聚焦有行業(yè)格局優(yōu)化邏輯的方向，補充長(cháng)邏輯的缺失。重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)鏈中的家電、消費建材、房地產(chǎn)；周期當中內需主導、供需格局占優(yōu)的銅、鋁、煤炭。同時(shí)，復蘇預期提前，消費后周期景氣預期更加穩固，醫美、白酒、啤酒和免稅仍是核心底倉。

全年來(lái)看，計算機供需格局優(yōu)化的細分領(lǐng)域可能不斷增加。其中，信創(chuàng )開(kāi)支高增確定；AI產(chǎn)業(yè)趨勢正在形成，產(chǎn)業(yè)覆蓋面可能不斷擴大，A股“含AI量”可能不斷提升。另外，同樣有反轉預期的傳媒(互聯(lián)網(wǎng)、游戲)和醫藥生物(創(chuàng )新藥、醫療耗材)全年也可能反復有機會(huì )。

（文章來(lái)源：21世紀經(jīng)濟報道）

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