（原標題：百億級純債管理人收益冠軍 今年要這么做）

債券市場(chǎng)是機構投資者主導的市場(chǎng)，投研的體系化和專(zhuān)業(yè)度整體較高，不僅容易出現一致性的判斷，而且往往在順勢行情里收益難分伯仲，零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)就會(huì )帶來(lái)排名的顯著(zhù)差距。

【資料圖】

據新華財經(jīng)報道統計，截止2022年年末，公募市場(chǎng)披露存續的2012只純債型基金產(chǎn)品中（初始基金口徑，下同），2022年平均回報率為2.09%；按照旗下純債產(chǎn)品2022年平均收益率測算，在百億級純債基金管理人中，鵬揚基金以3.01%的平均收益率位列第一。

逆境投資，左側配置，靈活交易

2022年四季度理財贖回風(fēng)波令這期間純債基金平均年化收益率僅為-0.86%，但從12月以來(lái)債市回暖，已有不少純債基金凈值創(chuàng )出新高。這深刻揭示了債券市場(chǎng)短期存在波動(dòng)風(fēng)險的客觀(guān)特征和能提供穩健收益的長(cháng)期趨勢。

鵬揚基金固定收益投資總監王華表示，近年來(lái)國內債券市場(chǎng)波動(dòng)整體收斂，利率中樞水平偏低，因而投資難度增加?！皯獙@樣的市場(chǎng)環(huán)境，如果投資者能采用更豐富的策略，就會(huì )有更大的機會(huì )在投資中取得理想的回報?！?王華說(shuō)，“我們認為做固收投資不是以超過(guò)多少對手為目標，但客觀(guān)上需要謹慎地觀(guān)察其他參與者的動(dòng)作和市場(chǎng)定價(jià)的表征，在重大變局來(lái)臨前比市場(chǎng)稍微早一步采取行動(dòng)?！?/p>

王華認為，鵬揚固收團隊2022年之所以能在百億級純債基金管理人當中取得收益第一名，就是因為及時(shí)跟蹤宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇變化并對疫情的突發(fā)變化進(jìn)行了靈活應對，提前避開(kāi)交易過(guò)于擁擠的頭寸，大類(lèi)資產(chǎn)配置策略從狹義的債券策略轉向現金策略和轉債策略，對固收組合降低了久期和杠桿，提升了票息價(jià)值的參考權重。

“在去年市場(chǎng)波動(dòng)上升之前，我們的團隊在執行交易策略時(shí)對提升組合收益也發(fā)揮了非常關(guān)鍵的作用?！蓖跞A補充說(shuō)，“大家知道投資是一場(chǎng)馬拉松，大類(lèi)資產(chǎn)配置或許可以幫助基金經(jīng)理的馬拉松成績(jì)從3、4個(gè)小時(shí)提高到2個(gè)半小時(shí)以?xún)?，但成?jì)每再提升1分鐘甚至幾秒鐘，來(lái)自交易的嚴格訓練和敏銳應對都必不可少?！?/p>

金融條件的變化主導近期市場(chǎng)

在居民理財凈值化轉型的背景下，純債型基金資產(chǎn)凈值近三年來(lái)持續增長(cháng)。截至2022年年末，純債型基金總規模6.12萬(wàn)億元，較上年增長(cháng)約24.39%。

2023年年初以來(lái)，雖然權益市場(chǎng)明顯回暖，但仍有相當一部分低風(fēng)險偏好投資者的需求會(huì )深深扎根在固收市場(chǎng)，作為資產(chǎn)配置的壓艙石，或者是日常的流動(dòng)性管理工具。

2023年全國“兩會(huì )”召開(kāi)，隨著(zhù)5%左右的年度GDP目標公布，市場(chǎng)對今年中國經(jīng)濟復蘇預期略有降溫，2月末以來(lái)利率曲線(xiàn)整體下行，股市橫向震蕩。

但王華指出，債券市場(chǎng)依然需要對今年中期經(jīng)濟內生動(dòng)能的恢復和新一屆政府穩增長(cháng)的意愿進(jìn)行充分的評估，大量資金的配置需求和宏觀(guān)政策實(shí)施見(jiàn)效的時(shí)滯，可能使得金融市場(chǎng)定價(jià)階段性地偏離經(jīng)濟基本面復蘇的軌跡，這反而會(huì )給有準備的投資者帶來(lái)機會(huì )，有兩個(gè)策略布局方向。

“一方面，同業(yè)存單利率震蕩上行，目前1年期存單利率在2.75%附近。而人民銀行進(jìn)行1年期中期借貸便利（MLF）的操作利率保持在2.75%，并沒(méi)有抬升，這意味著(zhù)，人民銀行愿意保持銀行長(cháng)期負債成本穩定在偏低水平，為支持實(shí)體經(jīng)濟提供低成本的資金?！蓖跞A分析指出， “最新2月通脹數據也顯示，總需求不足還是短期內中國經(jīng)濟的主要矛盾。因而，我們認為當前價(jià)格的高等級同業(yè)存單仍有很好的估值優(yōu)勢和配置價(jià)值。對于有流動(dòng)性管理需求的投資者，可以在選擇AAA同業(yè)存單指數7天持有型基金這樣的現金策略基金產(chǎn)品，現在是非常好的配置窗口?！?/p>

另一方面，王華指出，同業(yè)存單的收益率之所以保持在高位，正說(shuō)明當前銀行信貸需求旺盛，商業(yè)銀行拉長(cháng)負債久期的意愿提升，年內社融和信貸數據有望保持較好的增長(cháng)勢頭，今年經(jīng)濟復蘇的程度最終可能會(huì )好于市場(chǎng)一致預期，房地產(chǎn)回暖的概率在加大，純債基金投資者也可以結合可轉債策略來(lái)投資。

王華進(jìn)一步分析認為，近期美聯(lián)儲加息節奏再添變數，全球金融條件呈現高度波動(dòng)的狀態(tài)，A股橫盤(pán)震蕩，轉債表現暫時(shí)偏弱；而4月份之后，隨著(zhù)發(fā)達經(jīng)濟體私人部門(mén)儲蓄消耗和信貸條件持續收緊，海外消費可能趨弱，此時(shí)金融條件可能重新獲得趨勢性放松的機會(huì )，轉債將會(huì )具備較好的投資機會(huì )?！?/p>

“考慮到可轉債彈性波動(dòng)相對大，因此投資者左側布局更勝于右側追漲。3-4月很可能會(huì )是可轉債策略產(chǎn)品的布局窗口期?！蓖跞A說(shuō)。(CIS)

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