（原標題：【BT金融分析師】華納音樂(lè )或被市場(chǎng)高估，分析師稱(chēng)其業(yè)務(wù)利潤率不是很高）

華納音樂(lè )被質(zhì)疑完全被高估了，分析師稱(chēng)其業(yè)務(wù)利潤率不是很高。

許多人認為，在流媒體市場(chǎng)上，像華納音樂(lè )（Warner Music）和環(huán)球音樂(lè )集團（Universal Music Group）這樣的公司比Spotify更好。流媒體公司使用這些公司的音樂(lè )，因此這些公司擁有定價(jià)權。這是事實(shí)，但我認為很多人高估了“定價(jià)權”。此外，從業(yè)務(wù)指標來(lái)看，華納音樂(lè )目前完全被高估了。

(相關(guān)資料圖)

公司概況

華納是三大唱片公司之一，目前有兩個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)。唱片音樂(lè )——在這里發(fā)現、發(fā)展和營(yíng)銷(xiāo)藝人。還有音樂(lè )出版——在這里營(yíng)銷(xiāo)、推廣和發(fā)行音樂(lè )。

華納音樂(lè )目前有7.2億歐元現金和39億歐元債務(wù)，最近的債務(wù)到期日期是2028年。但如果我們看看華納的歷史財務(wù)狀況，就會(huì )發(fā)現該公司的債務(wù)每年都在增長(cháng)。這是需要關(guān)注的。

展望未來(lái)，華納在第一季度的財報電話(huà)會(huì )議上提到，該公司認為未來(lái)音樂(lè )流媒體訂閱價(jià)格可能會(huì )更高。蘋(píng)果、Deezer和亞馬遜等公司已經(jīng)這樣做了。如果將這一漲幅與奈飛的漲幅進(jìn)行比較，那么仍有很大的價(jià)格上漲空間。

看一下華納最新的年度報告，我們會(huì )發(fā)現音樂(lè )流媒體仍處于起步階段，不斷增長(cháng)的市場(chǎng)以及潛在的價(jià)格上漲有可能帶來(lái)收入增長(cháng)。新興市場(chǎng)有著(zhù)很好的增長(cháng)機會(huì )，尤其是在中國和印度。

華納還任命了一位非常有經(jīng)驗的管理者Robert Kyncl擔任新的首席執行官，他曾在YouTube擔任首席商務(wù)官，并在奈飛擔任要職。憑借他在業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗，Kyncl或許可以真的幫助到華納音樂(lè )。但只有時(shí)間會(huì )證明結果如何。

實(shí)際的市場(chǎng)情況是，環(huán)球音樂(lè )以很大的優(yōu)勢主導市場(chǎng)。華納今年的市場(chǎng)份額從16.06%提高到19.05%，但很大程度上是因為該公司首次納入了獨立廠(chǎng)牌ADA。因此，華納音樂(lè )實(shí)際的市場(chǎng)份額增長(cháng)要小得多。在過(guò)去的3年里，華納沒(méi)有任何藝人能進(jìn)入播放量最高的前5名。

估值

通過(guò)計算，我認為華納音樂(lè )需要在10年內增長(cháng)21%，才能證明目前的股價(jià)是合理的。這個(gè)目標真的很難達到。所以在我看來(lái)，目前華納的股價(jià)被高估了。但有利的一面是，華納音樂(lè )每年都增加股息，因此可能會(huì )引起對股息增長(cháng)感興趣的投資者的注意。

風(fēng)險

目前，Spotify是最重要的音樂(lè )流媒體平臺，并且Spotify最近公布了其年度業(yè)績(jì)，同時(shí)指出主要唱片公司的流媒體份額再次下降了100個(gè)基點(diǎn)。

社交媒體已經(jīng)改變了這個(gè)領(lǐng)域的游戲規則，并將削弱主流唱片公司的市場(chǎng)力量。這是值得思考的問(wèn)題。

此外，華納音樂(lè )的債務(wù)狀況也值得關(guān)注，因為該公司總債務(wù)逐年增長(cháng)，杠桿過(guò)多很快就會(huì )成為一個(gè)問(wèn)題。

結論

唱片公司擁有音樂(lè )版權，可以從中獲利。但目前看來(lái)，這并不是一項利潤率很高的業(yè)務(wù)。有了蘋(píng)果、谷歌和Spotify這樣的公司，市場(chǎng)的競爭將愈發(fā)激烈。除此之外，我認為華納音樂(lè )的實(shí)際估值與現實(shí)不符。因此，在音樂(lè )流媒體市場(chǎng)上，我并不認為華納比Spotify或環(huán)球音樂(lè )更好。

作者：Dan Victor

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