智通財經(jīng)APP注意到，在硅谷銀行(SIVB.US)光速倒閉這一突發(fā)事件以來(lái)的短短幾個(gè)交易日里，多數發(fā)達國家的基準短期國債收益率已跌至本國經(jīng)濟的現金利率水平之下。當前，全球債券市場(chǎng)似乎正發(fā)出這樣一份聲明：一代人以來(lái)最劇烈的全球貨幣緊縮戰役已經(jīng)接近尾聲。

【資料圖】

來(lái)自悉尼Pendal集團(Pendal Group Ltd)的固收策略主管Amy Xie Patrick表示:“低于現金利率的兩年期國債收益率告訴我們，加息周期即將結束，但并沒(méi)有告訴你具體什么時(shí)候結束?！薄霸谙到y層面，硅谷銀行崩潰完全顯示出——當寬松貨幣政策結束時(shí)，市場(chǎng)的痛點(diǎn)將會(huì )出現?！盤(pán)atrick還表示，如果經(jīng)濟真的陷入衰退，10年期美國國債收益率最終可能跌至1%。

全球央行緊縮周期接近尾聲——交易員大幅下調日本以外地區的現金利率預期(自3月8日以來(lái)6個(gè)月期現金定價(jià)變化)

美國2年期國債收益率本周領(lǐng)跌全球債市，創(chuàng )下自上世紀80年代以來(lái)的最大跌幅，在三天內下跌逾一個(gè)百分點(diǎn)，主要的原因是交易員開(kāi)始消化美聯(lián)儲在6個(gè)月內兩次降息的預期。日本以外的所有發(fā)達經(jīng)濟體的同期國債收益率都至少下跌了39個(gè)基點(diǎn)。

按照總資產(chǎn)規模來(lái)算，硅谷銀行成為自2008年全球金融海嘯以來(lái)美國最大規模的破產(chǎn)銀行，硅谷銀行事件加劇了人們的擔憂(yōu)——即美聯(lián)儲等央行的政策制定者遏制通脹的動(dòng)力可能減弱，交易員們押注全球央行認為金融體系的重要性高于控制通脹。以美聯(lián)儲在一年內加息4.5個(gè)百分點(diǎn)為例，不僅有可能將經(jīng)濟推入衰退境地，還可能引發(fā)大規模的系統性金融危機。

因此，硅谷銀行最終崩潰也使得交易員們對下周美聯(lián)儲會(huì )議的押注出現180度大逆轉，利率期貨市場(chǎng)的交易員們紛紛重置利率預期——如今一致預計美聯(lián)儲加息周期即將宣告結束，并將于年前開(kāi)啟降息周期。就在幾天前，人們還認為美聯(lián)儲會(huì )在下周利率決議上宣布加息至少25個(gè)基點(diǎn)，并且預計今年不會(huì )降息。

高盛和巴克萊銀行目前皆預計美聯(lián)儲將在3月21日至22日的會(huì )議上維持利率不變，而野村證券則更加激進(jìn)，預計美聯(lián)儲下周將降息25個(gè)基點(diǎn)并暫?？s表進(jìn)程。相比之下，貝萊德投資研究所預計，美聯(lián)儲將繼續加息以抗擊通脹率，摩根大通則表示，既然美聯(lián)儲有決心動(dòng)用金融工具BTFP救市，也同樣有決心繼續加息以遏制通脹風(fēng)險；因此，小摩預計美聯(lián)儲仍會(huì )在下周會(huì )議上加息25個(gè)基點(diǎn)。

掉期交易員押注美聯(lián)儲將于3月，或者5月加息，隨后將在6月轉向降息周期。掉期合約數據顯示，交易員普遍預計到年底，美國利率峰值將從目前的4.5%-4.75%區間，降至3.9%預期這一水平上下。

OIS曲線(xiàn)定價(jià)顯示，交易員押注美聯(lián)儲政策利率將在5月會(huì )議達到4.80%-4.90%左右的峰值，遠遠低于上周三交易員們定價(jià)的5.74%的最終利率。與當前水平相比，意味著(zhù)美聯(lián)儲還有大約25個(gè)基點(diǎn)的加息空間，之后到12月會(huì )議，市場(chǎng)則預期會(huì )有大約3次每次25個(gè)基點(diǎn)的降息——與12月會(huì )議掛鉤的OIS已降至僅僅略高于4%，意味著(zhù)從市場(chǎng)目前預期的5月峰值降息約80個(gè)基點(diǎn)，約等于每次25個(gè)基點(diǎn)降息，總計三次降息。

CME“美聯(lián)儲觀(guān)察”工具顯示，3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已大幅下降至0，3月不加息的概率已經(jīng)攀升至35%;利率期貨市場(chǎng)對于本輪加息周期的利率峰值預期則大幅降至4.75%-5.0%，此前為遠高于當前水平的5.50%-5.75%;利率期貨市場(chǎng)還預計美聯(lián)儲將在年底前降息三次(此前預期為明年3月左右開(kāi)始第一次降息)，不過(guò)對于具體的降息時(shí)間則存在一些分歧。而這些預期有可能為2023年下半年的股市反彈奠定基礎。

全球債券市場(chǎng)周二繼續重新定價(jià)，澳大利亞三年期國債收益率周二一度下跌25個(gè)基點(diǎn)，至2.96%，比澳大利亞聯(lián)儲的現金利率目標僅僅低大約64個(gè)基點(diǎn)。這是自2012年澳大利亞聯(lián)儲忙于降息周期以來(lái)的最大幅度差值。此外，掉期交易員目前已經(jīng)消化了澳大利亞聯(lián)儲進(jìn)一步加息的可能性，他們認為澳大利亞央行有可能最早在7月前降息。

全球央行或將采取更溫和的措施——硅谷銀行危機促使交易員押注6個(gè)月內全球集體降息

德國兩年期國債收益率在周一下跌41個(gè)基點(diǎn)，至2.69%，這一收益率為高于相關(guān)的現金利率的唯一主要基準收益率。掉期交易員表示，歐洲央行目前是全球貨幣政策制定者中的主要鷹派，他們預計歐洲央行將在6個(gè)月內加息大約75個(gè)基點(diǎn)，成為目前全球較為鷹派的主要央行。

但在這方面，路徑也是不確定。據知情官員透露，在硅谷銀行破產(chǎn)后，歐洲央行進(jìn)一步大幅加息的計劃本周將遭到一些政策制定者更強烈的反對。

此外，美國2年期和10年期國債收益率之間仍然處于深度倒掛狀態(tài)，并且3個(gè)月期和6個(gè)月期的美債收益率均高于10年期美債收益率，且愈發(fā)陡峭——這樣的陡峭走勢通常是經(jīng)濟衰退的先兆。

關(guān)鍵詞：