（原標題：首個(gè)披薩IPO，達美樂(lè )中國市值60億港元）

【資料圖】

首個(gè)披薩IPO今天誕生了！

今日（3月28日）“30分鐘必達”的達勢股份（下稱(chēng)“達美樂(lè )中國”，01405.HK）正式掛牌港交所，成為今年首家在港上市的餐飲企業(yè)。

▲圖源:香港交易所

此前，達美樂(lè )中國于去年3月和10月分別向港交所提交上市申請。并于去年11月通過(guò)港交所聆訊，計劃于12月23日上市。

但去年12月19日，達美樂(lè )中國公告稱(chēng)，由于考慮現行市況等因素影響，其決定延遲全球發(fā)售。

達美樂(lè )中國此次IPO擬全球發(fā)售1279.9萬(wàn)股，招股區間為每股46港元至55港元，募資凈額約為5.888億港元，開(kāi)盤(pán)價(jià)為46.00港元/股；與發(fā)行價(jià)持平。

截至3月28日港股收盤(pán)，達勢股份報收45.95港元/股（折合人民幣40.32億元），對應市值59.13億港元（折合人民幣51.88億元）。

達美樂(lè )中國是中國唯一一家所在銷(xiāo)售渠道提供30分鐘必達的承諾的比薩公司。據其招股書(shū)披露，達美樂(lè )中國是中國大陸、中國香港特別行政區和中國澳門(mén)特別行政區的獨家總特許經(jīng)營(yíng)商。

在招股書(shū)中，達美樂(lè )中國援引弗若斯特沙利文報告稱(chēng)，按2022年的銷(xiāo)售收入計算，其在中國比薩公司排名第三，市場(chǎng)份額為5.3%。

據招股書(shū)披露，截至最后實(shí)際可行日期，達美樂(lè )中國于全球90多個(gè)市場(chǎng)擁有超過(guò)19800家門(mén)店。在中國大陸17個(gè)城市擁有604家門(mén)店，其中約60%以上的門(mén)店位于北京和上海。

▲圖源:達美樂(lè )官網(wǎng)

「不二研究」據達美樂(lè )中國新版招股書(shū)中發(fā)現：去年，其營(yíng)收為20.21億元，同比增加25.45%；同期，經(jīng)調整后的凈虧損為1.14億元，同比減少20.28%。

2019-2022年，達美樂(lè )中國四年營(yíng)收47.36億元，但超7成收入來(lái)自外賣(mài)。去年，其來(lái)自外送訂單的收入為14.60億元，當期營(yíng)收占比達72.2%。

去年4月的一篇舊文中，我們聚焦于達勢股份門(mén)店瘋狂擴張，但其持續虧損不斷擴大，且超七成收入源自外賣(mài)。

時(shí)至今日，雖然達美樂(lè )中國已成為首個(gè)港股披薩IPO，“成也外賣(mài)，敗也外賣(mài)”的達美樂(lè )中國能否靠外賣(mài)撐起IPO？由此，「不二研究」更新了4月舊文的部分數據和圖表，以下Enjoy：

按2022年的全球零售銷(xiāo)售額計算，達美樂(lè )中國的全球特許權授予人Domino’s Pizza, Inc.是全球最大的比薩公司。

據招股書(shū)顯示，2019-2022年,達美樂(lè )中國收益為47.36億元，經(jīng)調整凈虧損為4.57億元，來(lái)自外送訂單的收益占比超70%，其中北京及上海的門(mén)店數量均在60%左右。

在「不二研究」看來(lái)，雖然在全球達美樂(lè )中國占有較大份額，但在中國市場(chǎng)似乎并沒(méi)有那么樂(lè )觀(guān)。此次赴港IPO是一次試探資本市場(chǎng)的機會(huì )，同時(shí)也是對自身的挑戰。

"快速"披薩連虧4年

達美樂(lè )中國是達美樂(lè )比薩在中國大陸、中國香港特別行政區和中國澳門(mén)特別行政區的獨家總特許經(jīng)營(yíng)商。

達美樂(lè )比薩，是一家國際的比薩餅外送餐廳連鎖店，總部在美國密歇根州的安娜堡，于1960年由湯姆·莫納根創(chuàng )立，Patrick Doyle任首席行政官。

1997年進(jìn)入中國市場(chǎng)，但與其他快餐品牌相比，達美樂(lè )在中國擴張進(jìn)度緩慢。

據招股書(shū)顯示，2019-2022年，達美樂(lè )中國的收益分別為8.37億、11.04億、16.11億和20.21億。凈虧損分別為1.82億、2.74億、4.71億和2.23億，經(jīng)調整凈虧損分別為1.68億、2.00億、1.43億和1.14億。

按門(mén)店數目計算，2019-2022年，達美樂(lè )中國共有門(mén)店數量268家、363家、468家和604家。

「不二研究」認為，隨著(zhù)收益的增加，達美樂(lè )中國的虧損狀況卻未見(jiàn)明顯的好轉。距離“中國第一比薩公司”的路途尚遠。

七成收入來(lái)自外賣(mài)

達美樂(lè )中國持續虧損的業(yè)績(jì)，或是由于其成本開(kāi)支的蠶食。

據招股書(shū)顯示，2019-2022年，達美樂(lè )中國的原材料及耗材成本分別為2.28億、3.11億、4.26億和5.50億，占總收益的27.3%、28.1%、26.4%和27.2%。

員工薪酬開(kāi)支分別為3.36億、4.69億、7.03億和7.85億，占總收益的40.1%、42.5%、43.7%及38.8%。

租金開(kāi)支分別為1.06億、1.37億、1.80億、2.17億，占總收益的12.6%、12.4%、11.2%及10.7%。

可見(jiàn)，隨著(zhù)營(yíng)收的增加和門(mén)店的擴張，隨之而來(lái)的也是成本的增長(cháng)。

按照用餐選擇劃分，達美樂(lè )中國的收益分為外送訂單和非外送訂單。

據招股書(shū)顯示，2019-2022年，達美樂(lè )中國來(lái)自外送的收益分別為5.86億、8.22億、11.80億和14.60億，占總收益的70%、74.5%、73.2%、72.2%。非外送收益分別為2.50億、2.82億、4.31億和5.61億，占總收益的30%、25.5%、26.8%、27.8%。

按地理位置分布，達美樂(lè )中國的門(mén)店分別位于北京及上海和新成長(cháng)型市場(chǎng)。其中，2019-2022年，北京及上海的門(mén)店數量為180家、221家、267家和312家，新成長(cháng)型市場(chǎng)的門(mén)店數量為88家、142家、201家和276家。

以收益計，北京及上海同期收益分別為7.02億、8.69億、11.47億及12.79億，新成長(cháng)型市場(chǎng)收益分別為1.34億、2.35億、4.64億及7.42億。每家門(mén)店平均日銷(xiāo)售額，北京及上海分別為12009元、12122元、12781元、13576元，新成長(cháng)型市場(chǎng)分別為5892元、6002元、7617元、9009元。

在「不二研究」看來(lái)，達美樂(lè )中國雖然開(kāi)始有意識的控制成本，但目前尚未有明顯改善。且業(yè)務(wù)布局更偏重于北京及上海，較為局限。

如何貼近中國胃？

據弗若斯特沙利文顯示，2016-2019年，中國比薩市場(chǎng)收入規模從228億元增長(cháng)至335億元，復合年增長(cháng)率為13.7%。2022年至2027年，將以15.5%的復合年增長(cháng)率增長(cháng)，2027年將達到771億元。

雖然中國比薩市場(chǎng)規?？捎^(guān)，但或是由于飲食習慣的原因，相比其他國家來(lái)講，還有很大的發(fā)展空間。

按2022年每百萬(wàn)人口比薩門(mén)店數量來(lái)計，美國為232.4家，澳大利亞為167.4家，英國為97.4家，而中國僅為11.7家。

據招股書(shū)顯示，按2022年的收益計算，中國比薩市場(chǎng)領(lǐng)先企業(yè)前五占49.9%，行業(yè)集中度較高。其中達美樂(lè )中國排行第三，僅占據市場(chǎng)份額的5.3%，與第一名35.2%還有一定差距。

此外，競爭對手也頗多，例如麥當勞、藍蛙等西餐連鎖品牌都有披薩餐品，棒約翰和必勝客從知名度上來(lái)講也略高于“達美樂(lè )中國”。

按地域分析，2022年，一線(xiàn)和一線(xiàn)城市創(chuàng )造了中國比薩市場(chǎng)63.5%的收益。未來(lái)，中國比薩市場(chǎng)預計仍將集中在一線(xiàn)和新一線(xiàn)城市，預計于2027年將占中國比薩市場(chǎng)總量的57.5%。這或許是達美樂(lè )中國之所以選擇一線(xiàn)和新一線(xiàn)城市布局的原因。

▲圖源：pinterest

而從達美樂(lè )中國自身來(lái)看，2022年北京及上海和新成長(cháng)型市場(chǎng)，每家門(mén)店平均日銷(xiāo)售額分別為13576元和9009元。一線(xiàn)城市和新成長(cháng)型市場(chǎng)差距尚且如此，三線(xiàn)及以下城市可想而知。

另一方面，曾有消費者向「不二研究」表示，自己對比薩并不感冒，且“達美樂(lè )中國”價(jià)格并不親民，同樣的價(jià)格會(huì )優(yōu)先選擇其他美食。

「不二研究」認為，或是由于國內的飲食習慣所致，比薩的國民程度并未達到很龐大的規模。加之大企業(yè)的搶占，達美樂(lè )中國的生存空間略顯擁擠。

達美樂(lè )中國IPO已達

從2020年的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)來(lái)看，達美樂(lè )比薩在國際的知名度可見(jiàn)一斑。但在中國似乎遇到了瓶頸。

先入為主的行業(yè)巨頭、蓄勢待發(fā)的西餐連鎖，以及野心勃勃的同品類(lèi)企業(yè)，都將是達美樂(lè )比薩進(jìn)軍中國的屏障，加之持續虧損的業(yè)績(jì)、不見(jiàn)收斂的成本，使達美樂(lè )在中國負重前行。

對于其在中國市場(chǎng)緩慢的行進(jìn)速度，招股書(shū)表示，計劃2023年及2024年分別開(kāi)設180和240家新店，此外還將在2025年及2026年分別繼續開(kāi)設200家到300家新店，入駐更多新一線(xiàn)和二線(xiàn)城市。

但據目前其在新成長(cháng)型市場(chǎng)的業(yè)績(jì)并不可觀(guān)，未來(lái)尚未可知。即使此次成功個(gè)開(kāi)端。

本文部分參考資料：

1.《達美樂(lè )比薩中國特許經(jīng)營(yíng)商，「達美樂(lè )中國」遞表港交所》，活報告

2.《第一個(gè)披薩IPO，市值60億》，投資界

本文來(lái)自微信公眾號“不二研究”（ID：bueryanjiu），作者：若楠 秀一，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

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