4月18日，韋爾股份發(fā)布了2023年第一季度業(yè)績(jì)，也是A股半導體行業(yè)首份一季報。報告期內，公司實(shí)現營(yíng)收43.35億元，同比下降21.72%，環(huán)比下滑7.67%；凈利潤1.99億元，同比下降77.81%。

韋爾股份這份季報乍看一下是百分百的利空消息，但其實(shí)蘊藏著(zhù)行業(yè)拐點(diǎn)的玄機，今日開(kāi)盤(pán)的高開(kāi)大漲也體現著(zhù)市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)預期，本文將詳細解析其中內容。

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短期業(yè)績(jì)不是焦點(diǎn)，去庫存進(jìn)度至關(guān)重要

韋爾股份為國內圖像傳感器芯片龍頭。它所處的行業(yè)下游主要是以手機為代表的消費電子行業(yè)，去年至今消費電子的景氣度持續下行是行業(yè)的共識，因此市場(chǎng)對韋爾股份的業(yè)績(jì)表現不佳早有預期。但是邊際變化才是股價(jià)表現的關(guān)鍵指標，公司的庫存周期已然成為股價(jià)的表現的決定性變量。

整體消費電子行業(yè)來(lái)看，復蘇的跡象還是很清晰的。Counterpoint 發(fā)布分析報告稱(chēng)，2023 年智能手機市場(chǎng)將保持年同比持平。2023 年上半年庫存將有所調整，而 2023 年下半年需求有望回升。

預計到 2023 年下半年底，過(guò)剩的智能手機 SoC 庫存將恢復正常水平。TechInsights 近日發(fā)布報告稱(chēng)，2023年2月全球智能手機出貨量(批發(fā))和銷(xiāo)量(零售)分別同比下降11%和5%。報告指出，盡管數字有所下降，但智能手機市場(chǎng)從2023年1月開(kāi)始有所改善。

從存貨的角度來(lái)看，韋爾股份的存貨在22年三季度見(jiàn)頂，達到141億的水平，目前經(jīng)過(guò)兩個(gè)季度的去化，存貨降低到108億的水平，存貨壓力明顯減輕。此前國盛證券預測2023一季度至二季度公司將繼續以每季度 12~18 億的水平下降庫存，從如今一季度下降了近16億符合市場(chǎng)預期。

過(guò)去一年公司集中資源、精兵攻克車(chē)規級Serdes、PMIC 及LCoS 等核心料號，韋豪創(chuàng )芯賦能，新品陸續推出，公司提供產(chǎn)品單車(chē)價(jià)值量及車(chē)相關(guān)營(yíng)收占比有望持續提升，今年有望輕裝上陣。

從現金流角度，韋爾股份的經(jīng)營(yíng)性現金流在今年一季度終于回正，而且是環(huán)比翻倍以上的增長(cháng)。從這兩個(gè)指標來(lái)看，韋爾股份的庫存拐點(diǎn)大概率確立。

周期拐點(diǎn)已至，復蘇程度還得看公司能力

韋爾股份庫存周期已至，然而此次復蘇成色如何還需看公司的戰略布局。

在2022年，公司推出了第一個(gè)使用豪威集團的 HVQPD自動(dòng)聚焦技術(shù)的OV50H。QPD可以實(shí)現2x2位相檢測自動(dòng)對焦(PDAF)功能， H/V模式可以保證圖像的水平與垂直方向均在同一幀內，覆蓋率高達100%，可以提高距離計算精度，加快自動(dòng)對焦速度，提高弱光環(huán)境下的成像質(zhì)量。

另外，公司OV50E將50 M與0.1微米相結合，具有低噪音、100%相位探測、高動(dòng)態(tài)范圍單次曝光支持等特點(diǎn)，可獲得出色的靜態(tài)圖像及視頻拍攝效果，為中高端智能手機后置主攝提供業(yè)界領(lǐng)先的低光及高動(dòng)態(tài)范圍(HDR)視頻拍攝能力。目前，索尼/三星在50 M手機市場(chǎng)占有較大份額，在國產(chǎn)替代浪潮的推動(dòng)下，公司有望取代國外廠(chǎng)商，實(shí)現手機業(yè)務(wù)的成長(cháng)。

隨著(zhù)車(chē)聯(lián)網(wǎng)、智能汽車(chē)、自動(dòng)駕駛等應用的逐漸普及，汽車(chē)上攝像頭的數量也在快速增長(cháng)，其應用范圍也從傳統的倒車(chē)雷達影像、前置行車(chē)記錄儀逐漸擴展到電子后視鏡、360度全景成像、線(xiàn)路檢測、障礙物檢測、自動(dòng)駕駛、駕駛員監控等應用。公司研發(fā)的 HALE (HDR和 LFM引擎)組合算法，可以同時(shí)提供優(yōu)秀的 HDR和 LFM功能。

此外，公司還通過(guò)與國際上領(lǐng)先的汽車(chē)視覺(jué)技術(shù)公司進(jìn)行方案合作，為后視攝像頭、環(huán)景顯示系統(SVS)和電子后視鏡提供了更高星際比的高質(zhì)量圖像解決方案。在2022年，公司推出了三百萬(wàn)像素和五百萬(wàn)像素的升級版，進(jìn)一步豐富了公司在車(chē)載高端產(chǎn)品上的布局。

在A(yíng)I浪潮興起以及經(jīng)濟復蘇的背景下，消費電子行業(yè)需求的修復可期。而韋爾股份作為其中的龍頭企業(yè)，業(yè)績(jì)反轉是否能超預期非常值得期待。

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