（原標題：人工智能爆發(fā)算力需求指數級增長(cháng)，三個(gè)細分領(lǐng)域值得投資者重點(diǎn)關(guān)注）

紅周刊 特約 | 李進(jìn)

(資料圖)

華為預估2030年相比2020年，AI爆發(fā)帶來(lái)的算力需求將增長(cháng)500倍，帶來(lái)巨大的投資機會(huì )。我們當前已經(jīng)看到一些企業(yè)不斷給產(chǎn)業(yè)鏈追加訂單，我們預判算力的投資機會(huì )主要集中在服務(wù)器、算力芯片、光模塊等硬件環(huán)節。

AI產(chǎn)業(yè)正以“天”為單位向前狂飆。從學(xué)界到商界的討論、從AI新產(chǎn)品到ChatGPT用戶(hù)數都在井噴，這昭示著(zhù)人工智能新時(shí)代的開(kāi)啟。AI大模型的參數量達到數千億級，表現出了邏輯推理和判斷能力，并能夠輕松在數學(xué)奧賽或司法考試中名列前茅，實(shí)現從量變到質(zhì)變的突破。

雖然人工智能相關(guān)股票已經(jīng)有了一段漲幅，但AI行業(yè)發(fā)展空間巨大，未來(lái)大概率將誕生一批新的科技巨頭，行業(yè)市場(chǎng)行情還有很大潛力，也還未到需要企業(yè)兌現業(yè)績(jì)的時(shí)候，可以提高對板塊波動(dòng)的容忍度。當前人工智能的發(fā)展處于從0到1階段，需要發(fā)揮投資者的想象力、同時(shí)也需要警惕估值劇烈波動(dòng)的風(fēng)險。從買(mǎi)入時(shí)機來(lái)講，別人恐懼時(shí)我貪婪，也許是投資科技股的最佳策略，即在板塊大幅回調時(shí)，要多一些對產(chǎn)業(yè)的信念和勇氣。

人工智能或開(kāi)啟第四次工業(yè)革命序幕

人工智能比新能源有更大發(fā)展前景和更長(cháng)的產(chǎn)業(yè)周期，大概率已經(jīng)開(kāi)啟第四次工業(yè)革命序幕。

如果從時(shí)間維度將中國互聯(lián)網(wǎng)25年的發(fā)展進(jìn)行劃分，第一階段是以門(mén)戶(hù)網(wǎng)站和桌面應用軟件的興起為標志，互聯(lián)網(wǎng)走進(jìn)千家萬(wàn)戶(hù)，誕生了BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。第二階段是手機的普及和移動(dòng)應用端大爆發(fā)為標志，發(fā)展起來(lái)一批公共服務(wù)平臺、信息分享平臺。AI大模型的出現是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)入新發(fā)展階段的開(kāi)始，同時(shí)隨著(zhù)AI技術(shù)引入到各行各業(yè)、將有力推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和實(shí)體經(jīng)濟的深度融合，并將誕生一批新的科技巨頭。

類(lèi)似于光伏的平價(jià)或電動(dòng)車(chē)的經(jīng)濟性，人工智能突破的產(chǎn)業(yè)臨界點(diǎn)進(jìn)入加速發(fā)展期，且它比新能源有更大發(fā)展前景和更長(cháng)的產(chǎn)業(yè)周期，人工智能大概率已經(jīng)開(kāi)啟第四次工業(yè)革命的序幕。由于它涉及各國新一輪產(chǎn)業(yè)革命的競爭，各國均會(huì )加大在此領(lǐng)域的投入和政策支持，如國家超算中心、國有基礎大模型等。在積極產(chǎn)業(yè)政策加持的同時(shí)，由于生成式人工智能輸出的內容具有不確定性，國家也會(huì )出臺相應政策確保數據使用和輸出結果符合道德或法律規范。

大模型作為人工智能技術(shù)及應用的新平臺，具備極強的通用性和實(shí)用性。AI將重塑人類(lèi)與計算機的交互方式，電腦、手機等硬件產(chǎn)品將被重新定義；所有行業(yè)、應用、軟件和服務(wù)都將基于A(yíng)I技術(shù)重新改寫(xiě)，這會(huì )讓我們的生產(chǎn)、工作和生活范式發(fā)生很多積極變化，大幅提升全社會(huì )生產(chǎn)效率和生活水平。伴隨國內外巨頭各家大模型參數量快速增長(cháng)、從單模態(tài)向多模態(tài)升級等發(fā)展趨勢，以及用戶(hù)規模的不斷攀升和應用領(lǐng)域的不斷開(kāi)拓，AI算力需求將出現指數級增長(cháng)。

算力最大細分市場(chǎng)

GPU取代CPU服務(wù)器趨勢不可逆

2023 年中國服務(wù)器出貨量有望達到 449 萬(wàn)臺；中國服務(wù)器市場(chǎng)規模有望達到 308 億美元，同比增長(cháng) 12.7%。

人工智能產(chǎn)業(yè)的投資機會(huì )主要出現在算力和應用兩方向。算力方向：全球出現科技共振，且科技巨頭都不希望自己的原有業(yè)務(wù)被顛覆，在算力投入方面的軍備競賽已經(jīng)開(kāi)始，我們能看到一些企業(yè)不斷給供應商追加訂單，隨之而來(lái)的會(huì )是業(yè)績(jì)的爆發(fā)，這類(lèi)機會(huì )主要集中在服務(wù)器、光模塊、算力芯片、數據中心等硬件環(huán)節。

根據IDC數據，2022年全球服務(wù)器出貨量突破1516萬(wàn)臺，同比增長(cháng) 12%，產(chǎn)值達1216億美元。

未來(lái)以 AI為代表的新興應用將長(cháng)期驅動(dòng)服務(wù)器市場(chǎng)的增長(cháng)，目前的通用服務(wù)器可提供的算力難以滿(mǎn)足AI應用的需求，傳統數據中心使用的 CPU存在緩存占據空間大、計算能力浪費等問(wèn)題。

GPU服務(wù)器具有實(shí)時(shí)高速的并行計算和浮點(diǎn)計算的能力，更擅長(cháng)梳理密集型的數據運算，如AI訓練/推理、機器學(xué)習等應用場(chǎng)景，GPU取代CPU服務(wù)器已經(jīng)成為不可逆的趨勢。當前AI 服務(wù)器出貨量占比約1.5%，隨著(zhù)AI需求爆發(fā)，未來(lái) AI 服務(wù)器出貨量占比將快速提升，由于A(yíng)I服務(wù)器的單價(jià)比普通服務(wù)器單價(jià)高20倍以上，伴隨其滲透率的提升，服務(wù)器產(chǎn)業(yè)作為核心設施，未來(lái)成長(cháng)潛力巨大，有可能產(chǎn)生萬(wàn)億市值的服務(wù)器企業(yè)。

競爭格局方面，國內市場(chǎng)一超多強。據中商情報網(wǎng)預測，2023 年中國服務(wù)器出貨量有望達到 449 萬(wàn)臺,服務(wù)器市場(chǎng)規模有望達到 308 億美元。據 IDC數據從市場(chǎng)份額（按營(yíng)業(yè)收入統計）上看，排名前五的企業(yè)占比分別為 28.1%/17.2%/10.1%/6.2%/5.3%，競爭格局相對清晰。而國內排名前列的AI服務(wù)器廠(chǎng)商由于具有規模效應帶來(lái)的較低成本，競爭優(yōu)勢明顯。A股幾家龍頭服務(wù)器廠(chǎng)商今年估值中樞在20~25倍PE，處于合理水平。雖然一季度業(yè)績(jì)沒(méi)有明顯增長(cháng)，但隨著(zhù)3月以來(lái)AI服務(wù)器訂單增加，有望帶動(dòng)業(yè)績(jì)恢復中高速成長(cháng)。

算力芯片高壁壘高成長(cháng)

龍頭公司需業(yè)績(jì)高增消化估值

根據估算，預計2027年中國大陸GPU市場(chǎng)規模將超過(guò)346億美元。

從通用服務(wù)器到AI服務(wù)器，最顯著(zhù)的變化就是GPU取代CPU成為整機最核心的運算單元。

傳統服務(wù)器通常至多配備4個(gè)CPU+相應內存和硬盤(pán)；AI 服務(wù)器通常是2顆 CPU+8 顆GPU，部分高配服務(wù)器甚至可以搭配 16 顆 GPU。預計 AI 服務(wù)器中 GPU+CPU+存儲的價(jià)值量占比有望達到總成本 80%以上。

市場(chǎng)上對A100/H100芯片需求強勁，訂單能見(jiàn)度已至2024年，先進(jìn)GPU已陷入嚴重短缺。由于美國對中國的技術(shù)出口限制，國內企業(yè)僅能買(mǎi)到性能降配的GPU芯片，這也給了國產(chǎn)GPU導入國內互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)的良機。

當前國內的GPU龍頭以及初創(chuàng )公司的GPU產(chǎn)品性能相比海外龍頭還有一些差距，但隨著(zhù)產(chǎn)品迭代和客戶(hù)的反復試用，后續有望大量導入國內客戶(hù)的采購體系。從業(yè)績(jì)層面來(lái)看，當前國產(chǎn)CPU龍頭公司2023年一季度業(yè)績(jì)高增長(cháng)，疊加后續GPU起量后帶來(lái)業(yè)績(jì)的持續快速增長(cháng)，但從估值層面看，其今年P(guān)E超過(guò)100倍，處于比較高的狀態(tài)，需要業(yè)績(jì)高增長(cháng)來(lái)消化估值，同時(shí)警惕估值回撤的風(fēng)險。

光模塊受益新產(chǎn)品升級周期驅動(dòng)

國內企業(yè)占據全球領(lǐng)先地位

AI大模型的普及，將為光模塊需求帶來(lái)千萬(wàn)量級增量。高速光模塊的市場(chǎng)空間接近GPU市場(chǎng)空間，達數百億美元。

光模塊作為數據中心高速傳輸數據的管道，在網(wǎng)絡(luò )連接當中起到光電信號轉換的作用。光模塊在發(fā)送端將電信號轉換為光信號，經(jīng)過(guò)光纖傳輸后抵達接收端，光模塊再把光信號轉換為電信號。

高速傳輸是未來(lái)AI發(fā)展必然趨勢，光模塊作為重要零部件，是非常典型的新產(chǎn)品升級周期驅動(dòng)的行業(yè)。目前正處于200G、400G產(chǎn)品放量中后段與800G新產(chǎn)品爆發(fā)初期，海外互聯(lián)網(wǎng)龍頭已經(jīng)開(kāi)始批量采購800G產(chǎn)品；800G光模塊將拉動(dòng)行業(yè)增速顯著(zhù)提升。參考H100網(wǎng)絡(luò )架構，平均單個(gè)GPU大約可對應5個(gè)光模塊；AI大模型的普及，將為光模塊需求帶來(lái)千萬(wàn)量級增量。高速光模塊的市場(chǎng)空間接近GPU市場(chǎng)空間，達數百億美元。

從競爭格局來(lái)看，國內光模塊企業(yè)在全球前十企業(yè)中占據六席。我國的光模塊在A(yíng)I算力環(huán)節中是全球競爭力最強、國產(chǎn)化程度最高的細分產(chǎn)業(yè)。在800G光模塊布局層面，A股光模塊龍頭公司進(jìn)展較為領(lǐng)先，已經(jīng)開(kāi)始出貨給海外大客戶(hù)，還有部分客戶(hù)則處于產(chǎn)品研發(fā)測試或者小批量供貨階段。

國內的光模塊龍頭公司2023年估值普遍在40倍PE附近，處于中偏高的水平，后續關(guān)注點(diǎn)在客戶(hù)能否持續加單使得業(yè)績(jì)超預期。

總結來(lái)看，從選擇標的角度，AI算力投資分兩大方向去把握，部分資產(chǎn)如服務(wù)器、光模塊等制造業(yè)，需要跟蹤訂單變化趨勢以及企業(yè)業(yè)績(jì)兌現程度；另一部分資產(chǎn)如高端算力GPU芯片，需要投資者去評判企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)水平和產(chǎn)品競爭力，以便判斷未來(lái)起量趨勢和競爭力。

至于應用層面，隨著(zhù)AI大模型融入教育、辦公、醫療、金融、機器人、自動(dòng)駕駛等行業(yè)后，將極大提高生產(chǎn)效率和人民生活水平，促進(jìn)應用端出現新產(chǎn)品的爆發(fā)增長(cháng)。那些在A(yíng)I領(lǐng)域有深厚技術(shù)積累、數據積淀和應用場(chǎng)景的公司將占據領(lǐng)先優(yōu)勢，由于C端用戶(hù)數彈性巨大且未來(lái)以saas收費的模式為主，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競爭格局和商業(yè)模式顯著(zhù)好于其它行業(yè)，這類(lèi)行業(yè)應用龍頭公司將享受高估值和業(yè)績(jì)高彈性。

（作者系融通產(chǎn)業(yè)趨勢臻選基金經(jīng)理。文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

關(guān)鍵詞：