（原標題：疫情影響消退，中國前景讓人審慎樂(lè )觀(guān)）

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紅周刊 本刊特約 | 黃慶祥

中國于去年12月開(kāi)始解除疫情限制，樂(lè )觀(guān)的前景似乎已經(jīng)實(shí)現。根據世界衛生組織的數據，截至今年3月下旬，中國的新型冠狀病毒病例已接近1億，數字可能已經(jīng)見(jiàn)頂，這從人類(lèi)和經(jīng)濟角度而言都是一個(gè)極佳的結果。

中國經(jīng)濟回暖但全球陰霾猶存

自從中國的防疫政策轉變以來(lái)，消費者開(kāi)始釋放他們在疫情期間因服務(wù)提供被限制而壓抑的需求，例如娛樂(lè )、餐飲和旅游。雖然這有利本地經(jīng)濟，但中國作為凈出口國，其出口行業(yè)可能會(huì )受到由過(guò)度激進(jìn)加息引發(fā)的全球經(jīng)濟放緩的影響。

貨幣政策仍具支持性

中國的貨幣政策有別于眾多其他已發(fā)展經(jīng)濟體。部分原因是中國政府專(zhuān)注于支持剛從疫情中恢復的經(jīng)濟，并決心穩定脆弱的房地產(chǎn)行業(yè)。雖然多個(gè)市場(chǎng)以加息抑制通脹，但中國一直在尋求通過(guò)以降低借貸成本和銀行存款準備金率鼓勵放貸，從而提振經(jīng)濟。目前，通脹對中國而言似乎不是一個(gè)挑戰，2023年2月的消費物價(jià)年度增長(cháng)率僅為1.5%。盡管如此，如果通脹升溫，中國政府或需降低其經(jīng)濟支持力度及加息，但相信在中短期內不太可能發(fā)生。

本地貨幣債券或受益于美聯(lián)儲暫停加息

美聯(lián)儲仍關(guān)注通脹，并表明在 2023 年進(jìn)一步加息?？墒?，債券市場(chǎng)預測美聯(lián)儲將在今年較后期當經(jīng)濟放緩幅度增加、物價(jià)上漲得到控制時(shí)開(kāi)始減息。屆時(shí)，滯后的利益應該會(huì )提振中國的出口業(yè)。就廣泛的亞洲債券市場(chǎng)而言，美國減息應會(huì )導致美元走弱。與以美元計價(jià)發(fā)行的債券相比，這可能會(huì )增加本地貨幣計價(jià)債券的吸引力。

中國地產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟的提振作用有多大

中國的房地產(chǎn)業(yè)在疫情期間亦由于買(mǎi)賣(mài)雙方無(wú)法出門(mén)而受到重創(chuàng )，另外市場(chǎng)日益擔憂(yōu)某些領(lǐng)先房地產(chǎn)發(fā)展商能否存續。中國政府果斷采取行動(dòng)支持房地產(chǎn)業(yè)，加上相對較低的利率及隨著(zhù)經(jīng)濟全面重新開(kāi)放而增加的個(gè)人收入，上述憂(yōu)慮可能會(huì )緩解。這或會(huì )提振投資者信心及推動(dòng)由房地產(chǎn)發(fā)展商發(fā)行的債券升值。最近的住宅物業(yè)價(jià)格數據表明，某些城市的房?jì)r(jià)按年僅略有下降，而北京和上海的房?jì)r(jià)在過(guò)去 12 個(gè)月更開(kāi)始上漲，成為上述預測的早期指標。

對區域市場(chǎng)的溢出效應

3 月份，中國宣布所有地區的外國人均可以申請中國入境簽證，依賴(lài)旅游的行業(yè)出現利好發(fā)展。雖然旅游尚未恢復至疫情前水平，但其增長(cháng)強勁。

中國的礦產(chǎn)和農產(chǎn)商品需求增加亦將為數個(gè)亞洲地區帶來(lái)支持。印尼供應鎳和其他自然資源，而泰國、菲律賓和越南則出售農產(chǎn)品，隨著(zhù)更多消費者外出用餐，這些國家將會(huì )受益。

中國和亞洲的前景︰審慎樂(lè )觀(guān)

早期跡象表明中國的本地經(jīng)濟將強勁反彈，其消費者需求將與其他市場(chǎng)解除防疫限制之后出現的模式類(lèi)似。這將有利服務(wù)消費，而不是商品消費。旅游和娛樂(lè )可能是主要受益行業(yè)，而在疫情期間蓬勃發(fā)展的送貨上門(mén)等行業(yè)需求可能會(huì )下降。

中國重新開(kāi)放亦應會(huì )提振亞洲地區的經(jīng)濟增長(cháng)。中國商品需求回升可能會(huì )為多個(gè)亞太經(jīng)濟體的本地生產(chǎn)總值帶來(lái)約 0.4% 的增幅。在增長(cháng)率較低的全球經(jīng)濟中，這種提振十分重要。隨著(zhù)前景好轉，由受中國內需增長(cháng)利好行業(yè)公司所發(fā)行的亞洲債券應該會(huì )受益。

與此同時(shí)，全球前景仍較為動(dòng)蕩，而美國和歐洲加息可能會(huì )導致中國出口行業(yè)的主要成品類(lèi)型之消費需求下降。盡管存在該等不利因素，但隨著(zhù)疫情的影響消退，中國和亞洲仍有讓人對其持審慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度的空間。

（作者系道富環(huán)球投資管理亞太區固定收益主管。文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

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