在偏低的復蘇預期下，近期基金調研的主要方向變成了“主題”，而非完全看基本面。

最新披露的4月社融數據不及預期，使得一些基金經(jīng)理加大了對“主題”的布局調研?；鹫{研數據顯示，AI(人工智能)在5月份繼續成為基金經(jīng)理調研的核心方向。部分基金公司人士接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，弱復蘇對主題投資起到了推動(dòng)作用，基金后期投資或仍將擁抱人工智能等主題機會(huì )。

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基金調研

再度聚焦人工智能

Wind數據顯示，5月以來(lái)公募基金調研方向中，人工智能主題再成基金調研的核心，中際旭創(chuàng )、埃斯頓、遙望科技、周大生、領(lǐng)益智造、果麥文化等一批個(gè)股吸引了基金經(jīng)理的親自調研。5月17日，包括易方達基金、建信基金、嘉實(shí)基金、富國基金、大成基金等集體調研中際旭創(chuàng )。該公司披露的調研提問(wèn)中，幾乎清一色指向了人工智能算力的相關(guān)問(wèn)題。而一季報業(yè)績(jì)虧損嚴重的遙望科技，更是因為AI直播的概念，吸引超過(guò)上百家公募基金的調研。

證券時(shí)報記者注意到，在基金經(jīng)理集中調研人工智能公司中，主題概念成為一個(gè)顯著(zhù)的標簽，大多數公司存在營(yíng)收或凈利潤大幅下滑的現象。正常情況下，一些業(yè)績(jì)不好的公司很難受到基金經(jīng)理關(guān)注，但在市場(chǎng)大幅變化及特殊的宏觀(guān)經(jīng)濟背景下，標準似乎降低了。

“關(guān)鍵問(wèn)題是經(jīng)濟處于弱復蘇，一些數據未能符合投資者預期，這是資金轉向主題投資的一個(gè)重要原因。”深圳地區一位基金經(jīng)理向證券時(shí)報記者表示，在經(jīng)濟弱復蘇的背景下，市場(chǎng)通常都會(huì )轉向主題投資路線(xiàn)，2013年的經(jīng)濟情況與2023年相似，都屬于典型的弱復蘇狀態(tài)，消費和其他板塊表現都比較遜色，這一年的主要獲利來(lái)源是缺乏業(yè)績(jì)支撐的游戲板塊，與2023年的當前情況大致類(lèi)似。

長(cháng)城基金也表示，4月份信貸、社融、M_[2]等數據轉弱，顯示經(jīng)濟內生需求與動(dòng)能仍偏弱，預期后續市場(chǎng)投資機會(huì )仍以主題概念配置機會(huì )為主。

基金經(jīng)理：

關(guān)注創(chuàng )新成長(cháng)兩類(lèi)機會(huì )

在許多基金經(jīng)理看來(lái)，投資機會(huì )不僅僅是“從1到10”的業(yè)績(jì)成長(cháng)，也包括在適當時(shí)候介入“從0到1”的主題崛起。

廣發(fā)電子信息傳媒基金經(jīng)理馮騁認為，AI是可以和人類(lèi)的工業(yè)革命、信息革命并列的重大技術(shù)變革，這次大模型技術(shù)實(shí)現的是底層核心技術(shù)的突破，類(lèi)似互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，可以帶動(dòng)千行百業(yè)的顛覆式創(chuàng )新，帶來(lái)生產(chǎn)效率、商業(yè)模式等方面的重大變化，因此屬于“空間很大”的范疇。

馮騁直言，創(chuàng )新成長(cháng)的投資包括兩類(lèi)機會(huì )：一類(lèi)是“從0到1”的創(chuàng )新成長(cháng)，這類(lèi)創(chuàng )新往往滲透率較低，僅為個(gè)位數，產(chǎn)品形態(tài)還不清晰，但長(cháng)期來(lái)看具有較大發(fā)展空間，要更多關(guān)注這類(lèi)技術(shù)的奇點(diǎn)何時(shí)到來(lái)，在此之前可能更多是主題投資；另一類(lèi)是從“從1到10”的創(chuàng )新成長(cháng)，這類(lèi)創(chuàng )新往往已經(jīng)具備較好的產(chǎn)品形態(tài)和定義，也具備清晰的技術(shù)演進(jìn)路線(xiàn)，并且已經(jīng)過(guò)了加速滲透率的奇點(diǎn)，因此未來(lái)是具備很好的產(chǎn)業(yè)趨勢兌現。

在他看來(lái)，AI的許多細分領(lǐng)域可能存在“從0到1”即將進(jìn)入“從1到10”的概率機會(huì )。馮騁向證券時(shí)報記者舉例，產(chǎn)業(yè)界普遍認同VR/AR(虛擬現實(shí)/增強現實(shí))實(shí)現拐點(diǎn)突破或者奇點(diǎn)突破很可能是在2024、2025年，這也是值得重點(diǎn)關(guān)注的，它是下一代互聯(lián)網(wǎng)入口平臺，今年還處于“從0到1”的階段，但未來(lái)2-3年有可能會(huì )進(jìn)入到“從1到10”的產(chǎn)業(yè)趨勢投資階段。

主題投資

漸成基金經(jīng)理共識

從當前的情況來(lái)看，相比基金重倉的消費等板塊，基金經(jīng)理對調研AI人工智能更感興趣。

中歐基金對此表示，一季報披露完畢，在弱復蘇背景下A股盈利能力仍有待修復，一季度的復蘇，更多作用在復蘇的廣度而非力度。4月至今數字經(jīng)濟和“中特估”的走強背后隱含的邏輯包括對復蘇預期偏低，使得市場(chǎng)加大題材參與度以及對機構資金面不樂(lè )觀(guān)，使得市場(chǎng)規避機構重倉的新能源和消費行業(yè)。

“由于地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈恢復緩慢，數字經(jīng)濟對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)效率偏低，使得市場(chǎng)質(zhì)疑“調結構”下的“穩增長(cháng)”成效，復蘇仍難以在二季度形成一致預期。”中歐基金強調。

南方基金基金經(jīng)理龔濤也認為，從更加長(cháng)期的角度審視對應的板塊，包括產(chǎn)業(yè)數字化、國產(chǎn)軟件替代等維度考慮計算機軟件相應企業(yè)對應的增長(cháng)曲線(xiàn)，如果后期業(yè)績(jì)能逐步兌現大家的預期，整個(gè)板塊的行情還是有望延續。至少從當前行情演繹的角度看，計算機相關(guān)板塊對應的細分主題正在產(chǎn)生一定的共振，包括概念的擴散等等，有利于整個(gè)板塊行情的延續。拉長(cháng)周期來(lái)看，在今年的窗口里，包括信創(chuàng )、TMT(科技、媒體和通訊)在內的熱點(diǎn)板塊都有可能是非常重要的投資主題。

創(chuàng )金合信基金一位人士接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，A股市場(chǎng)從中長(cháng)期配置的角度看，消費是大勢所趨，但在弱復蘇背景下，公募基金的業(yè)績(jì)排名壓力使得布局相關(guān)主題成為一種顯著(zhù)的機會(huì )，其中人工智能成為這輪市場(chǎng)的核心機會(huì )。

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