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海外方面，美國5月PMI依然延續制造業(yè)弱、服務(wù)業(yè)強勁的分化態(tài)勢，5月新增非農就業(yè)人數大超預期，美聯(lián)儲加息預期再度升溫，7月加息概率升至50%以上。當前，美國勞動(dòng)力和房租出現局部邊際改善，整體仍然偏緊，通脹高中樞隱憂(yōu)依然是掣肘美聯(lián)儲急劇轉鴿的重要因素，二、三季度海外流動(dòng)性可能延續波動(dòng)態(tài)勢。

國內方面，經(jīng)濟基本延續偏弱態(tài)勢，制造業(yè)PMI連續三月走低，非制造業(yè)和建筑業(yè)PMI亦有所回落，在持續低迷的情緒后，市場(chǎng)對于穩增長(cháng)的預期升溫。

市場(chǎng)策略方面，債券方面，地產(chǎn)仍是關(guān)鍵指標，主要觀(guān)察點(diǎn)是銷(xiāo)售和開(kāi)工活動(dòng)。5月以來(lái)，三十城市銷(xiāo)售面積整體偏弱，開(kāi)工更為低迷，后續仍有待修復。債市利率點(diǎn)位偏低+謹慎情緒延續的背景下，以控久期票息策略的防守為主。中期，經(jīng)濟復蘇預期改善將帶來(lái)利率上行。

A股方面，上周大宗商品價(jià)格、人民幣匯率等邊際好轉，同時(shí)政策預期加強，市場(chǎng)情緒緩和，海外方面美債上限風(fēng)波平息。整體來(lái)看，當前A股市場(chǎng)整體處于底部區域，“樂(lè )觀(guān)者”開(kāi)始主導定價(jià)，下階段市場(chǎng)將對政策預期較為敏感。結構方面，既要成長(cháng)性，也要確定性，關(guān)注中報下的投資機會(huì )。年初以來(lái)，經(jīng)濟預期從強復蘇到弱復蘇再到擔憂(yōu)，基本面維度推動(dòng)的行情顯得短暫且不確定。棋至中盤(pán)，伴隨經(jīng)濟預期下修進(jìn)入臨界點(diǎn)，反彈有望結構性展開(kāi)，但空間和持續性仍有疑問(wèn)。當前與其博弈經(jīng)濟預期的反復，不如關(guān)注中報下的投資機會(huì )。整體而言中報的機會(huì )集中在兩個(gè)維度：一方面，科技產(chǎn)業(yè)的革命性機會(huì )將使得TMT板塊業(yè)績(jì)超預期逐步擴散，可在TMT板塊中尋求彈性；另一方面，與經(jīng)濟大盤(pán)相關(guān)，且“資產(chǎn)荒+改革”邏輯共振的中特估是較為確定的方向。

港股方面，2023年，隨著(zhù)國內經(jīng)濟復蘇，港股企業(yè)盈利將從筑底轉為向上擴張。二季度美元流動(dòng)性仍有不確定性，重視高股息國企、貴金屬板塊在海外高波動(dòng)場(chǎng)景下的防御價(jià)值。

原油方面，2023年全球需求向下，原油震蕩偏弱。OPEC減產(chǎn)與美國收儲計劃疊加海外服務(wù)消費韌性為二季度油價(jià)提供支撐。

黃金方面，海外增長(cháng)趨弱，年度維度黃金投資價(jià)值較為明確，短期加息預期反復或帶來(lái)震蕩。

（文章來(lái)源：金融投資報）

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