7月27日，科創(chuàng )板上市公司瀾起科技發(fā)布《關(guān)于股東股票實(shí)物分配完成的公告》，692335股公司股份通過(guò)持股平臺非交易過(guò)戶(hù)到黃浦江資本旗下主體上海瀾柏名下，加上今年4月25日已過(guò)戶(hù)的692336股，共計1384671 股已全部過(guò)戶(hù)完成。黃浦江資本全程參與中國首次股票實(shí)物分配，見(jiàn)證了中國私募股權創(chuàng )投基金退出機制的日臻完善。

實(shí)物分配首票！瀾起科技實(shí)物交割半年收官

私募股權創(chuàng )投基金向投資者實(shí)物分配股票，是指基金管理人與投資者約定，將基金持有的上市公司首次公開(kāi)發(fā)行前的股份通過(guò)非交易過(guò)戶(hù)方式向投資者(份額持有人)進(jìn)行分配的一種安排。在境外市場(chǎng)上這是一種較為常見(jiàn)的制度安排。

(資料圖片僅供參考)

我國私募股權創(chuàng )投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)于去年啟動(dòng)——2022年7月8日，中國證監會(huì )發(fā)布《證監會(huì )啟動(dòng)私募股權創(chuàng )投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)支持私募基金加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟力度》，啟動(dòng)私募股權創(chuàng )投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)工作。在此之前，我國私募股權創(chuàng )投基金所投企業(yè)上市后必須通過(guò)減持退出才能將本金和收益分給LP。

2022年10月14日，證監會(huì )原則同意瀾起科技的實(shí)物分配股票試點(diǎn)申請。

瀾起科技是全球第一大內存接口芯片設計公司，作為科創(chuàng )板首批上市企業(yè)被納入富時(shí)羅素全球指數，連續入選上證380、科創(chuàng )50、國內各類(lèi)芯片ETF權重股、MCSI等，市值最高突破1400億人民幣，被稱(chēng)為“科創(chuàng )版首批發(fā)行公司利潤之王”。

今年1月30日瀾起科技發(fā)布公告稱(chēng)計劃將其持股平臺股東持有的公司股份不超過(guò)730.778萬(wàn)股(比例不超過(guò)0.64%)向其投資者進(jìn)行股票實(shí)物分配。時(shí)隔半年，這730.778萬(wàn)股的實(shí)物分配股票已全部交割完成。

實(shí)物分配為解決GP“退出難”拓寬新通路

中國私募股權行業(yè)經(jīng)過(guò)三十年的發(fā)展，已經(jīng)成長(cháng)為支持實(shí)體經(jīng)濟不可或缺的重要力量。截至2023年6月末，行業(yè)整體已經(jīng)達到20.7萬(wàn)億的存續規模，其中超過(guò)一半正處于退出期。受基金年限和科技企業(yè)發(fā)展周期錯配、退出渠道單薄管制多、國際局勢動(dòng)蕩導致海外交易機會(huì )銳減等因素影響，“退出難”成為困擾行業(yè)的重要問(wèn)題。

實(shí)物分配試點(diǎn)的實(shí)施，既有利于優(yōu)化基金退出環(huán)境、促進(jìn)投資良性循環(huán)，又有利于平滑基金退出對二級市場(chǎng)的影響，增強市場(chǎng)韌性和穩定性。

實(shí)操場(chǎng)景中，比如一只基金里幾位LP堅持退出，以前GP迫于壓力不得不將被投企業(yè)的股票進(jìn)行大規模出售，從而造成被投企業(yè)股價(jià)的大幅波動(dòng)；實(shí)物分配制度下，GP將所持股票分配給LP，就弱化了同時(shí)減持帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，也滿(mǎn)足了不同風(fēng)險偏好出資人的資金需求，避免了因對估值觀(guān)點(diǎn)不一帶來(lái)的沖突。

實(shí)物分配試點(diǎn)先行者的成功經(jīng)驗談

此次實(shí)物分配首單試點(diǎn)中，黃浦江資本作為瀾起科技最大的民營(yíng)股東之一，成為首批獲準試點(diǎn)單位。

從起草實(shí)物分配方案，到向基協(xié)提交試點(diǎn)申請，到期間根據基協(xié)多輪反饋修改方案，再到全體合伙人決議同意并出具承諾函，隨后實(shí)施前基協(xié)備案，到最終中登臨柜辦理非交易過(guò)戶(hù)，流程長(cháng)、審核嚴。通過(guò)參與全過(guò)程，黃浦江資本投資經(jīng)理張藝琳分享了她的經(jīng)驗之談，“參與股票實(shí)物分配有利于滿(mǎn)足LP差異化的減持需求，盡早且充分地溝通分配方案非常重要，要特別留意實(shí)物分配機制與基金現有分配條款和減持新規的銜接。”

基金退出是私募股權投資基金運作的核心環(huán)節，關(guān)系到資金流動(dòng)性，退出水平是GP投資能力最直接體現。張藝琳表示，“黃浦江資本一直將降低LP資金風(fēng)險、提高項目退出效率作為自律性要求，我們很榮幸全程參與中國首單實(shí)物分配試點(diǎn)，成為改革的踐行者。”

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