重要會(huì )議后順周期板塊如期上漲，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒快速修復。7月24日重要會(huì )議召開(kāi)，資本市場(chǎng)信心得到顯著(zhù)提振。截至8月4日，上證綜指累計漲幅達3.8%，其中在會(huì )議中表述超預期的券商、地產(chǎn)板塊均取得超10%的累計漲幅，其余低位順周期行業(yè)如鋼鐵、建筑裝飾和建筑材料漲幅均靠前。

隨著(zhù)市場(chǎng)整體中樞上移，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始關(guān)注市場(chǎng)是否已經(jīng)進(jìn)入全面牛市。我們將上證指數年化漲幅向上突破超過(guò)20%作為技術(shù)性牛市確認的標志，2012年以來(lái)，市場(chǎng)共四次達到技術(shù)性牛市標準。復盤(pán)過(guò)去4輪牛市行情，寬基指數漲幅突破20%往往需要以下多個(gè)條件的共振：1.國內經(jīng)濟向上周期得到驗證；2.貨幣政策持續寬松；3.國內經(jīng)濟體制改革政策取得突破；4.外部環(huán)境的邊際改善。

具體復盤(pán)來(lái)看：

【資料圖】

第一輪（2014年6月-2014年11月）：寬松貨幣政策（條件2）+國企改革超預期（條件3）推動(dòng)，牛市初期低估值藍籌風(fēng)格占優(yōu)，順周期行業(yè)領(lǐng)漲；

第二輪（2016年6月-2017年3月）：經(jīng)濟預期轉好（條件1）+供給側改革初見(jiàn)成效（條件3）推動(dòng)，牛市初期地產(chǎn)板塊占優(yōu)，風(fēng)格偏向大盤(pán)穩定；

第三輪（2019年1月-2019年12月）：寬松貨幣政策（條件2）+中美關(guān)系緩和（條件4）推動(dòng)，牛市初期，市場(chǎng)偏向消費、科技，食品飲料領(lǐng)漲；

第四輪（2020年3月-2021年1月）：疫后經(jīng)濟復蘇（條件1）+寬松貨幣政策（條件2）推動(dòng)，牛市初期，市場(chǎng)偏向消費、成長(cháng)，公共事業(yè)領(lǐng)漲.

短期天平向成長(cháng)傾斜，全面牛市需要等待流動(dòng)性與基本面驗證。隨著(zhù)宏觀(guān)與金融市場(chǎng)政策漸次落地，市場(chǎng)對于經(jīng)濟預期快速修復，考慮當前宏觀(guān)流動(dòng)性整體仍然維持中性，且業(yè)績(jì)底形成仍需要時(shí)間，短期市場(chǎng)中樞進(jìn)一步上行的動(dòng)力正在逐步弱化，全面牛市的確認仍然需要耐心等待。隨著(zhù)周末低于預期的非農數據公布，海外流動(dòng)性預期邊際改善，短期天平正在向成長(cháng)板塊傾斜。

配置建議：短期來(lái)看，有業(yè)績(jì)支撐的新能源和TMT龍頭有望迎來(lái)階段性行情，小盤(pán)成長(cháng)股逐步進(jìn)入布局階段。與經(jīng)濟修復相關(guān)度較高的順周期行業(yè)（汽車(chē)，食品飲料，地產(chǎn)，家電，建材，輕工等）逐步消化政策預期后仍是中期主線(xiàn)。

風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預期，海外經(jīng)濟衰退超預期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期。

（文章來(lái)源：西部證券）

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