本月伊始，標(biāo)普500強(qiáng)勢(shì)反彈，上周一和周二上漲了5.7%，創(chuàng)下史上最好的四季度開(kāi)盤表現(xiàn)。然而，在上周五收盤時(shí)，美股抹去大部分反彈幅度，基本面惡化和技術(shù)面支撐之爭(zhēng)還在繼續(xù)。

(相關(guān)資料圖)

對(duì)此，華爾街大空頭、摩根士丹利首席策略師Michael Wilson在最新的報(bào)告中分析指出，上周五標(biāo)普500收盤時(shí)正好處于200日移動(dòng)均線，惡性反彈、空頭回補(bǔ)，證明這只是熊市中的苦苦掙扎，而不是新一輪牛市的開(kāi)端。?

Wilson認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)降至3000點(diǎn)，市盈率進(jìn)一步下降至13倍，美股才會(huì)觸底，熊市才會(huì)終止。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能在中期選舉后一落千丈以及美股公司放棄明年盈利預(yù)測(cè)，意味著痛苦還將繼續(xù)。

美股熊市仍未終止：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能一落千丈 & 企業(yè)放棄明年盈利預(yù)測(cè)

近期，英國(guó)央行轉(zhuǎn)向，重啟量化寬松，以應(yīng)對(duì)金邊市場(chǎng)的局部金融壓力。與此同時(shí)，澳聯(lián)儲(chǔ)和波蘭央行在上周放緩加息步伐。市場(chǎng)關(guān)于發(fā)生金融事故的擔(dān)憂加深，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向心存希望。

然而，至少就目前而言，Wilson認(rèn)為：

這并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)準(zhǔn)備好或能夠這樣做，只有美聯(lián)儲(chǔ)才能通過(guò)印美元應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的壓力。

此外，對(duì)看漲人士來(lái)說(shuō)，就業(yè)和通脹等最為重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，令美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐的希望破滅。

但是，這一猜想為美股走勢(shì)提供啟發(fā)，Wilson指出：

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況可能比官方數(shù)據(jù)糟糕得多，11月8日中期選舉之后，當(dāng)沒(méi)有更多的政治動(dòng)力來(lái)支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)“崩潰”到什么程度呢？

換言之，11月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)會(huì)不會(huì)大幅惡化，從維持穩(wěn)定到自由落體，這一轉(zhuǎn)變會(huì)不會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)不可避免地轉(zhuǎn)向？

另一方面，最近幾周，有壓倒性的證據(jù)表明，Wilson指出，企業(yè)明年將繼續(xù)降低收益預(yù)期可能會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。各行各業(yè)的大型、重要公司都公布或預(yù)先公布了盈利情況，第四季度業(yè)績(jī)大幅下滑，其中一些利潤(rùn)預(yù)期下滑30%。

Wilson認(rèn)為，這正是降低每股收益所需要的，也是熊市結(jié)束的必要條件。但他不確定的是，這種情況會(huì)從第三季度財(cái)報(bào)季持續(xù)下去，還是需要再等三個(gè)月，等到明年1月/2月的第四季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)，公司正式指引下一年盈利情況。

總的來(lái)看，Wilson認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一落千丈或者公司決定放棄明年的盈利預(yù)測(cè)，又或者是發(fā)生一些非常糟糕的事件，市場(chǎng)立即對(duì)其對(duì)經(jīng)濟(jì)和收益的影響進(jìn)行定價(jià)，意味著美股可能繼續(xù)下跌。

標(biāo)普500降至3000點(diǎn) 市盈率降至13倍才會(huì)觸底

摩根士丹利預(yù)計(jì)，在未來(lái)兩周內(nèi)，美股或?qū)⒗^續(xù)下行突破200日移動(dòng)平均線（3590左右）。

Wilson在股息期貨市場(chǎng)觀察到，即使遠(yuǎn)期每股收益預(yù)測(cè)仍保持上行趨勢(shì)，股息期貨交易也出現(xiàn)大幅下滑。（下圖中，深藍(lán)色線、紅線、綠線分別為2024、2023、2022股息期貨；淺藍(lán)色線為遠(yuǎn)期每股收益）。

威爾遜認(rèn)為，這是市場(chǎng)對(duì)收益的最清晰的看法，而現(xiàn)在發(fā)生這種情況的一個(gè)原因是，企業(yè)現(xiàn)金流正在惡化。庫(kù)存費(fèi)用、勞動(dòng)力成本等一些支出正在對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流造成嚴(yán)重的破壞。

Wilson最近下調(diào)了2023年標(biāo)普500指數(shù)的每股收益預(yù)測(cè)，他認(rèn)為衰退要到2023年或2024年晚些時(shí)候才會(huì)到來(lái)，這與美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和點(diǎn)陣圖相吻合，屆時(shí)標(biāo)普500指數(shù)每股收益為190美元。

而如果Wilson的預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)，公司將不得不對(duì)勞動(dòng)力采取更大的行動(dòng)，即裁員。如下圖所示，這方面的早期預(yù)警信號(hào)正在顯現(xiàn)，最近的就業(yè)機(jī)會(huì)減少就是明證。

此外，Wilson在最新報(bào)告中指出，今年的市盈率縮水是由于利率上升，而非對(duì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，因此仍觀察到的極低股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（目前為260個(gè)基點(diǎn)）。

Wilson總結(jié)指出，除非每股收益符合預(yù)測(cè)，或者市盈率通過(guò)股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更好地反映出這一風(fēng)險(xiǎn)，否則熊市不會(huì)結(jié)束。正如其一直以來(lái)持有的觀點(diǎn)，市盈率應(yīng)該接近13倍，而不是目前的15-16倍。

換言之，Wilson強(qiáng)調(diào)，在未來(lái)幾周，標(biāo)普500指數(shù)需要降至3000點(diǎn)左右，才能最終觸底。

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關(guān)鍵詞： 每股收益 盈利預(yù)測(cè) 一落千丈