今年來(lái)對(duì)大勢(shì)判斷準(zhǔn)確的李蓓，或已開始動(dòng)手抄底A股。

【資料圖】

李蓓在最新發(fā)給持有人的報(bào)告中稱，9月末開始她逐步抄底A股，雖然市場(chǎng)仍存在進(jìn)一步下跌空間，但當(dāng)前踏空的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大于被套的風(fēng)險(xiǎn)，值得左側(cè)逐漸入場(chǎng)。

李蓓還態(tài)度積極地表示：后續(xù)（A股）市場(chǎng)的潛在下跌空間已經(jīng)非常有限，由于當(dāng)前市場(chǎng)情緒悲觀，基本面底有可能提前出現(xiàn)。

李蓓是內(nèi)地私募業(yè)界少有的兼具“專業(yè)”和“流量”的明星人物。她語(yǔ)言率直、立場(chǎng)鮮明、敢說(shuō)敢言、專業(yè)背景突出。

她尤其善于從宏觀波動(dòng)中尋找投資機(jī)會(huì)。她曾就職于交銀施羅德基金，后在私募機(jī)構(gòu)泓湖投資合伙人、投資總監(jiān)，2015年發(fā)起創(chuàng)立宏觀策略的半夏投資，目前受托管理規(guī)模超過(guò)50億元。

現(xiàn)在要警惕踏空的風(fēng)險(xiǎn)

李蓓在落款日期為2022年10月10日的基金月報(bào)中指出：旗下基金9月初的股票類(個(gè)股+期貨+期權(quán))倉(cāng)位為個(gè)位數(shù)，但9月末開始逐步抄底加倉(cāng)。

她透露了年內(nèi)基金操作的細(xì)節(jié)：

4-5月參與階段性的A股反彈后，從6月開始重新降低了A股倉(cāng)位，等待機(jī)會(huì)。

7月到9月A股再度大幅下跌。但7月-9月的A股下跌中，（半夏投資）選擇輕倉(cāng)躲避風(fēng)險(xiǎn)，而沒(méi)有做空，預(yù)判這是A股兩年弱市的最后一波下跌。

9月末開始，半夏投資逐步抄底A股。雖然當(dāng)時(shí)知道市場(chǎng)依然處于左側(cè)，但是，當(dāng)前踏空的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大于被套的風(fēng)險(xiǎn)，值得左側(cè)逐漸入場(chǎng)。

A股牛市將現(xiàn)

李蓓還從五個(gè)維度闡述了新一輪A股牛市的投資邏輯：

第一，從估值來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)各主要指數(shù)，無(wú)論以PE，PB，還是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)衡量，都已經(jīng)處于歷史最低估值區(qū)間附近，即便下跌到歷史最低估值，也僅有10%左右的下跌空間。

第二、從情緒來(lái)看，當(dāng)前私募基金倉(cāng)位僅50%多，處于歷史最低水平附近，保險(xiǎn)公司股票倉(cāng)位也在歷史低位附近。機(jī)構(gòu)情緒低迷。散戶情緒同樣低迷，融資余額和融資買入占比，都跌破4月低點(diǎn)。

第三，從流動(dòng)性角度，國(guó)內(nèi)貨幣增速持續(xù)走高，利率維持低位。中國(guó)實(shí)現(xiàn)了非常難得的一點(diǎn)：貨幣政策的自主性。不用被迫跟隨美國(guó)加息，兌一籃子貨幣的匯率，依然保持了穩(wěn)定。因?yàn)樨泿耪吆屠首灾?，資產(chǎn)價(jià)格就有了自主性的可能，不用跟著美國(guó)跌。

第四，企業(yè)盈利的下滑正在兌現(xiàn)，三季度很有可能就是基本面最差的階段，是盈利最差的一個(gè)單季度業(yè)績(jī)。也就是利空正在出盡。

第五，美國(guó)本輪衰退，大概率以軟著陸形式實(shí)現(xiàn)，需求不會(huì)大幅下滑。國(guó)內(nèi)消費(fèi)地產(chǎn)的雙重企穩(wěn)回升，足以抵消出口下滑的影響。

新一輪朱格拉周期將啟動(dòng)

李蓓還指出：過(guò)去的十年是制造業(yè)投資增速長(zhǎng)期大幅下行，制造業(yè)去杠桿完成的十年。

這也就意味著未來(lái)的十年，中國(guó)制造業(yè)有了更好的起點(diǎn)和基礎(chǔ)，將會(huì)迎來(lái)新的一輪朱格拉周期，也就是產(chǎn)能投資周期。

她預(yù)期，隨著本輪地產(chǎn)的調(diào)整逐步結(jié)束，在歐美經(jīng)濟(jì)的衰退兌現(xiàn)后，中美歐等經(jīng)濟(jì)體的總需求會(huì)企穩(wěn)。到時(shí)新興市場(chǎng)的需求會(huì)帶動(dòng)全球總需求再次進(jìn)入新的上升周期，后者也會(huì)帶動(dòng)企業(yè)盈利進(jìn)入新的上升周期。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

關(guān)鍵詞： 下跌空間 貨幣政策 上升周期