西安中核核儀器股份有限公司（下稱“中核西儀”）的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)日前獲得上交所受理。

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作為一家聚焦于核安全防護(hù)領(lǐng)域的企業(yè)，中核西儀83.17%的股權(quán)掌控在被認(rèn)定為實(shí)控人的中核集團(tuán)手中。

目前中核集團(tuán)旗下已坐擁中國(guó)核電（601985.SH）、中國(guó)核建（601611.SH）、同方股份（600100.SH）、中核科技（000777.SZ）4家A股公司；若中核西儀闖關(guān)成功，“中核系”也將迎來(lái)第5家A股上市公司。

據(jù)招股書披露，中核西儀計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)1.20億股、募集20億元，投向“核安全防護(hù)產(chǎn)業(yè)基地一期”、“智能化產(chǎn)業(yè)”、“信息化體系”以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等用途。

值得注意的是，中核西儀超8成收入均來(lái)自中核集團(tuán)。

2019年至2021年，中核西儀的營(yíng)業(yè)收入分別為4.42億元、5.54億元和7.95億元，其中來(lái)自中核集團(tuán)的收入占比分別80.14%、88.91%和84.70%；同期凈利潤(rùn)分別為1.07億元、1.19億元和1.70億元。

如此大比例的關(guān)聯(lián)交易依賴顯然拷問(wèn)著中核西儀的業(yè)務(wù)獨(dú)立性，這是否構(gòu)成此次IPO的潛在障礙也被市場(chǎng)高度關(guān)注。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）還注意到，中核西儀與同屬中核集團(tuán)旗下的另一“兄弟公司”西安核設(shè)備有限公司（下稱“西核設(shè)備”）在消防業(yè)務(wù)上還存在一定相似性，這也給其帶來(lái)了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)隱患，但中核西儀卻未在招股書中對(duì)此進(jìn)行充分解釋。

中核西儀主要為輻射檢測(cè)、火警消防、安防等核安全系統(tǒng)提供設(shè)備和技術(shù)解決方案。

其中，核輻射監(jiān)測(cè)類系統(tǒng)及設(shè)備是中核西儀的主要收入來(lái)源。2019年至2021年，該業(yè)務(wù)的收入分別為1.56億元、2.63億元和3.36億元，占比分別為38.35%、49.57%和44.72%。

“主要系我國(guó)核電及其他核設(shè)施建設(shè)節(jié)奏加快，同時(shí)核工業(yè)領(lǐng)域?qū)Ｓ孟到y(tǒng)及設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快，公司近年來(lái)取得的訂單、合同持續(xù)增加?！敝泻宋鲀x表示。

據(jù)國(guó)家核安全局網(wǎng)站數(shù)據(jù)，截至2022年6月底，我國(guó)大陸地區(qū)核電站在建機(jī)組已達(dá)到17臺(tái)，其中15臺(tái)的核輻射監(jiān)測(cè)類系統(tǒng)及設(shè)備中標(biāo)者均為中核西儀。

這一背后離不開(kāi)實(shí)控人中核集團(tuán)的“支持”。

2019年至2021年，第一大客戶中核集團(tuán)為中核西儀帶來(lái)的收入分別為3.54億元、4.93億元和6.73億元，占總收入比重分別為80.14%、88.91%和84.70%。

這意味著，僅3年間中核西儀來(lái)自實(shí)控人的收入已高達(dá)15.20億元。

這一情況或許也是中核西儀的無(wú)奈之舉。

由于核安全在核工業(yè)中至關(guān)重要，我國(guó)一直以來(lái)有著嚴(yán)格的準(zhǔn)入管理。目前市場(chǎng)上僅有中核、中廣核、國(guó)家電投、中國(guó)華能四家央企集團(tuán)具有核電運(yùn)營(yíng)資質(zhì)。

而作為國(guó)內(nèi)核電市場(chǎng)的“老大”，中核集團(tuán)截至2022年6月底已投入商業(yè)運(yùn)行的核電機(jī)組市場(chǎng)份額已達(dá)42%。

“中國(guó)核電行業(yè)的發(fā)展歷史、競(jìng)爭(zhēng)格局、中核集團(tuán)的行業(yè)地位等使得公司與中核集團(tuán)各下屬單位關(guān)聯(lián)銷售比例占比較高，具有必要性和合理性?！敝泻宋鲀x表示。

若僅對(duì)照監(jiān)管要求而言，中核西儀的關(guān)聯(lián)交易占比已突破相關(guān)“紅線”。

據(jù)《首發(fā)若干問(wèn)題解答》，對(duì)于實(shí)際控制人與發(fā)行人之間關(guān)聯(lián)交易的收入占發(fā)行人相應(yīng)指標(biāo)的比例較高（如達(dá)到30%）的，發(fā)行人應(yīng)結(jié)合相關(guān)關(guān)聯(lián)方的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況等，充分說(shuō)明并摘要披露關(guān)聯(lián)交易是否影響發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性、是否構(gòu)成對(duì)控股股東或?qū)嶋H控制人的依賴。

但從實(shí)際案例來(lái)看，監(jiān)管層對(duì)于部分從屬行業(yè)較為特殊的國(guó)企的大規(guī)模關(guān)聯(lián)交易情況往往會(huì)采取“一事一議”的方式審慎審核。

例如聚焦軌道交通領(lǐng)域的哈鐵科技（688459.SH）報(bào)告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)收入占比也超過(guò)了“警戒線”。2019年至2021年，哈鐵科技來(lái)自關(guān)聯(lián)方的收入分別為4.61億元、5.43億元和6.10億元，在當(dāng)期收入的比重分別為66.93%、67.75%和70.01%，但這并未影響該公司的正常上市。

作為中核西儀的實(shí)控人，中核集團(tuán)旗下涵蓋核電、核燃料循環(huán)、核技術(shù)應(yīng)用等核領(lǐng)域業(yè)務(wù)。

這給中核西儀也帶來(lái)了潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)隱患。

中核西儀承認(rèn)，中核集團(tuán)旗下的中國(guó)輻射防護(hù)研究院（下稱中輻院）、同方威視、中核武漢核電運(yùn)行技術(shù)股份有限公司、北京博瑞賽科技有限責(zé)任公司和中核控制系統(tǒng)工程有限公司都在一定程度上與之產(chǎn)生了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

例如，中輻院主要從事輻射防護(hù)、放射醫(yī)學(xué)與環(huán)境醫(yī)學(xué)等核安全領(lǐng)域的裝備及技術(shù)研究，二者的產(chǎn)品在氣溶膠監(jiān)測(cè)設(shè)備、電離室類工藝監(jiān)測(cè)設(shè)備等領(lǐng)域存在重合。

“發(fā)行人與上述企業(yè)雖然都屬于中核集團(tuán)控制的下屬企業(yè)，但各方均為獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的法人主體，各自獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。公司資產(chǎn)來(lái)自于股東的投入以及后續(xù)經(jīng)營(yíng)累積，不存在與上述企業(yè)共用資產(chǎn)的情形?！敝泻宋鲀x表示。

但信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，中核集團(tuán)旗下與中核西儀存在相似業(yè)務(wù)的企業(yè)似乎不止于此。

作為中核集團(tuán)的子公司，西安核設(shè)備有限公司（下稱“西核設(shè)備”）的產(chǎn)品涵蓋核環(huán)保與核燃料、消防等各類裝備。

據(jù)西核設(shè)備的官網(wǎng)顯示，消防裝備產(chǎn)品具體包括低壓二氧化碳滅火系統(tǒng)、泡沫滅火系統(tǒng)等。

而中核西儀的產(chǎn)品同樣涵蓋利用氣體、泡沫滅火等各類消防設(shè)備。

“氣體滅火、水滅火、泡沫滅火等消防系統(tǒng)接收火災(zāi)報(bào)警和聯(lián)動(dòng)控制器的控制指令，在發(fā)生火情時(shí)啟動(dòng)消防裝置。核島等特殊場(chǎng)所的消防系統(tǒng)還會(huì)應(yīng)用抗震型或耐輻照型的消火栓、熔斷閥、二氧化碳加壓裝置等設(shè)備?！敝泻宋鲀x指出。

火警消防系統(tǒng)及設(shè)備在中核西儀的收入結(jié)構(gòu)中占比并不低。2021年，該業(yè)務(wù)創(chuàng)收1.82億元，占總收入的比重已達(dá)到24.18%。

不僅如此，中核西儀的部分工作人員同時(shí)也在西核設(shè)備任職。例如，中核西儀監(jiān)事杜曉文同時(shí)也是西核設(shè)備的監(jiān)事。

對(duì)于上述疑似的同競(jìng)關(guān)系乃至人員混同問(wèn)題的存在，中核西儀并未在招股書中做出更多解釋，這是否正在對(duì)其信息披露完整性構(gòu)成挑戰(zhàn)，有待市場(chǎng)的進(jìn)一步檢驗(yàn)。