11月9日，有色板塊多股走高，金鉬股份、豐華股份、金貴銀業(yè)漲停，恒邦股份、北方銅業(yè)、盛達資源、中潤資源等紛紛跟漲。

消息面上，美聯(lián)儲放緩加息、美元指數高位走弱、外圍期貨一度大漲、分析師研報強推鉬、黃金等品種都是催化。

美元與有色的蹺蹺板

一般而言，大宗商品價(jià)格是美元的函數，二者為蹺蹺板關(guān)系，強美元會(huì )壓制商品端的表現，反之當美元走弱時(shí)，以美元計價(jià)的大宗商品通常會(huì )上漲。

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近期，美聯(lián)儲11月的會(huì )議聲明首次將“累積緊縮幅度”和“加息速度對經(jīng)濟和通脹影響的滯后性”兩個(gè)變量納入考量，暗示后續加息節奏可能有所放緩（偏鴿），這或將減弱美元的上漲動(dòng)能，同時(shí)也意味著(zhù)貴金屬有望獲得反彈良機。

另一方面，在上周五，美國公布的10月失業(yè)率超預期升高，使美元指數單日下跌1.95%，創(chuàng )下2015年11月以來(lái)的最大單日跌幅，LME銅、鋅、鋁等基本金屬均明顯拉升。

基于此，國盛證券分析稱(chēng)，雖然政策轉向尚需時(shí)日，但鷹派預期升溫空間也非常有限，可關(guān)注貴金屬板塊戰略級投資機會(huì )。

周期股估值也面臨修復

而除了期限貨，分析師認為，當前金屬板塊也有估值修復空間。

信達證券稱(chēng)，當前貴金屬和工業(yè)金屬對美聯(lián)儲加息和歐美經(jīng)濟衰退定價(jià)較為充分，未來(lái)將進(jìn)入預期加息節奏放緩甚至降息的金融屬性利好階段，疊加金屬普遍的供給強約束和歷史低庫存基本面支撐，金屬價(jià)格上行動(dòng)力走強，同時(shí)預期金屬資源企業(yè)估值修復窗口將再次開(kāi)啟。

資金方面，從年度同期數據來(lái)看，行業(yè)基金持倉市值占比逐年提升，從2019年三季度的1.1%持續增長(cháng)至2022年三季度的4.4%。

民生證券也表示，從今年3月份開(kāi)始，以銅、鋁、原油為代表的大宗商品價(jià)格的相繼下跌實(shí)際上是由美聯(lián)儲的緊縮導致的貨幣收縮速度快于商品庫存的下降速度。盡管金融資產(chǎn)在當前相對于實(shí)物資產(chǎn)嚴重高估與過(guò)剩，但在4月以來(lái)最大經(jīng)濟體開(kāi)啟的金融緊縮配合以原油為代表的戰略性?xún)鋻伿?，?lián)合掩蓋了實(shí)物資產(chǎn)低估和大宗商品長(cháng)期供給不足的矛盾。

對于后市，民生證券表示，一旦市場(chǎng)因為美國經(jīng)濟預期走弱，且最終形成美聯(lián)儲加息節奏放緩的預期，大宗商品反而隨時(shí)可能全面反彈，而具有美元定價(jià)屬性，中國需求提供邊際增量，可能是所有好事情發(fā)生下最具彈性的資產(chǎn)。

哪些品種可以重點(diǎn)關(guān)注？

1、鉬

鉬主要應用于鋼鐵行業(yè)，用來(lái)提高鋼的強度、耐腐蝕、耐高溫等性能，鋼鐵行業(yè)鉬需求占我國鉬總需求的80%左右，目前國內特種鋼占粗鋼比例仍然較低，未來(lái)隨著(zhù)特種鋼產(chǎn)量的增加，有望拉動(dòng)鉬需求量的持續提升。

數據顯示，鉬精礦和鉬鐵價(jià)格在16年初探到一個(gè)低點(diǎn)之后，開(kāi)始波動(dòng)上行，從20年7月底開(kāi)始，價(jià)格進(jìn)入快速上升通道。截至今年10月下旬，鉬精礦和鉬鐵價(jià)格分別達3330元/噸和221000元/噸，相比年初價(jià)格分別提高44.2%和42.6%。

民生證券稱(chēng)，近年來(lái)全球及國內鉬供需格局偏緊，2021 年國內供需缺口為 0.9 萬(wàn)金屬?lài)?。展望未?lái)，在供應端保持穩定，而需求量持續提升背景下，緊平衡格局有望延續，鉬資源供需矛盾有望支撐鉬價(jià)持續上行。

2、黃金

東北證券分析稱(chēng)，黃金定價(jià)的核心在于實(shí)際利率，隨著(zhù)未來(lái)美聯(lián)儲牽引著(zhù)實(shí)際利率下行，將觸發(fā)黃金的回升。

其預計，明年年內金價(jià)大概率將迎來(lái)拐點(diǎn)，現在正靠近交易預期階段，該階段股價(jià)有望領(lǐng)先于金價(jià)上漲，考慮到明年年內金價(jià)回升的勝率較高，目前左側布局黃金股的良機已逐漸顯現。

3、銅

根據SMM數據顯示，10月國內電解銅實(shí)際產(chǎn)量93.7萬(wàn)噸，同比增長(cháng)18.6%，近期國內現貨緊張狀況緩解，但低庫存問(wèn)題并未完全解決，國盛證券表示，受LME庫存水平大幅降低影響，低庫存擠倉壓力將支撐銅價(jià)反彈。

此外民生證券指出，供應端智利、秘魯銅礦供應擾動(dòng)仍在，銅礦加工費高企，預計四季度國內精銅產(chǎn)量有望增加，而旺季需求較強，下游開(kāi)工率保持高位，在宏觀(guān)、基本面共振下，銅價(jià)偏強。

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