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今年全球股債總體表現均不佳，二級市場(chǎng)還面臨新的威脅：私募市場(chǎng)版Margin call，也就是私募基金發(fā)給投資者的資本繳款通知（Capital call）。

由于全球融資環(huán)境緊張，私募基金要求投資者提供比疫情期間更多的資金投資。媒體認為，這種趨勢帶來(lái)了擾亂全球的股市和債市的威脅。因為除了一些預計有足夠現金流滿(mǎn)足繳款要求的大型養老基金和捐贈基金外，其他投資者可能不得不為此拋售流動(dòng)性資產(chǎn)，那可能讓今年回報率已下降20%以上的公開(kāi)市場(chǎng)股市和債市蒙受更大的損失。

投資數據供應商Burgiss Group LLC數據顯示，今年第三季度，在該公司追蹤的六個(gè)私募市場(chǎng)基金類(lèi)別中，有五類(lèi)的承諾投資資金凈值為負，相當于投資者需要投入更多的資金，而不是獲得資金作為回報。其中并購基金的資金缺口最大，承諾投資凈值為負76.6億美元，創(chuàng )2020年二季度以來(lái)最大缺口。

在上述六類(lèi)基金中，有三類(lèi)基金向投資者分配的資金都創(chuàng )各自至少七年來(lái)新低。

Burgiss的分析師在將近一個(gè)月前發(fā)布的報告中警告，有理由擔心，風(fēng)投基金的凈分配額現在處于數十年來(lái)低谷，優(yōu)先和不良債務(wù)基金的凈分配額也為負值。

也是在10月，對沖基金QVR Advisors的創(chuàng )始人兼首席投資官Benn Eifert在致投資者的信中指出，為了滿(mǎn)足私募基金投資的資本需求，大型機構投資者被迫出售公開(kāi)市場(chǎng)的流動(dòng)性股票是有可能的。

而且，資本催繳不是唯一的問(wèn)題。近些年，由于許多另類(lèi)資產(chǎn)的表現優(yōu)于公開(kāi)市場(chǎng)的資產(chǎn)，在投資組合的資金占比中，機構向私人市場(chǎng)分配的資金已經(jīng)突破了固定的比例限制。而因為私人資產(chǎn)在反映最新市場(chǎng)狀況的重新估值方面有滯后性，這種機構投資的分母效應的確可能在市場(chǎng)表現不佳時(shí)引發(fā)更大規模的拋售。

據投資數據公司Preqin估算，新冠疫情期間，全球央行通過(guò)貨幣寬松向金融體系注入的資金之中，有很大一批都投資于非上市資產(chǎn)。截至去年9月，全球非上市資產(chǎn)的規模增長(cháng)到10萬(wàn)億美元，是2007年的五倍。

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