口腔健康意識的提高正在讓更多相關(guān)企業(yè)距離資本市場(chǎng)越來(lái)越近。

【資料圖】

11月10日，牙科企業(yè)愛(ài)迪特（秦皇島）科技股份有限公司（下稱(chēng)“愛(ài)迪特”）的創(chuàng )業(yè)板IPO申請將迎來(lái)上市委的關(guān)鍵裁決。

據了解，愛(ài)迪特主要向醫療機構供應口腔修復材料，以及用于牙齒修復數據采集的設備。

此番IPO，愛(ài)迪特計劃發(fā)行不超過(guò)0.19億股、募集9.55億元，投向“牙科產(chǎn)業(yè)園-口腔 CAD/CAM材料產(chǎn)業(yè)化”、“數字化口腔綜合服務(wù)平臺”、“研發(fā)中試基地”等項目的建設以及補充流動(dòng)資金的用途。

值得一提的是，目前A股的牙科企業(yè)僅有借殼上市的通策醫療（600763.SH）一家，截至目前尚無(wú)以IPO形式上市的該類(lèi)企業(yè)，此前深圳市家鴻口腔醫療股份有限公司也曾試圖闖關(guān)創(chuàng )業(yè)板IPO，但最終因撤材料而宣告終止。

愛(ài)迪特此次若能順利過(guò)會(huì )，無(wú)疑有望成為A股首家以IPO方式完成上市的牙科企業(yè)。

愛(ài)迪特報告期內的業(yè)績(jì)增長(cháng)穩定。2019年至2021年，營(yíng)業(yè)收入分別為2.99億元、3.62億元和5.45億元，同期歸母凈利潤分別為0.49億元、0.45億元和0.55億元。

不過(guò)愛(ài)迪特的設備業(yè)務(wù)主要源于外部采購而并不具備自產(chǎn)能力，這給其是否滿(mǎn)足創(chuàng )業(yè)板定位要求構成了潛在挑戰；不僅如此，愛(ài)迪特多家大客戶(hù)的規模與其采購額都并不匹配，其收入真實(shí)性也面臨考驗。

作為“口腔材料—技工所—終端醫療機構”構成的牙科產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，愛(ài)迪特主要為技工所等醫療服務(wù)機構提供包括氧化鋯瓷塊、玻璃陶瓷等在內的口腔修復材料和相關(guān)設備。

修復材料是愛(ài)迪特主要收入來(lái)源，2021年創(chuàng )收3.24億元，占比為59.37%。其中，可被技工所進(jìn)一步加工成義齒的氧化鋯瓷塊同期創(chuàng )收2.71億元，占修復材料業(yè)務(wù)收入比重高達83.64%。

該業(yè)務(wù)結構與2022年8月撤回創(chuàng )業(yè)板IPO申報材料的山東滬鴿口腔材料股份有限公司（下稱(chēng)“滬鴿口腔”）頗為相似，即主要向中下游客戶(hù)供應口腔材料。

但在該業(yè)務(wù)的毛利率上，愛(ài)迪特仍然存在較大壓力。愛(ài)迪特2021年的毛利率為49.78%，不但較2019年下降了9.77個(gè)百分點(diǎn)，且低于可比公司滬鴿口腔同期16.77個(gè)百分點(diǎn)。

這一結果指向了愛(ài)迪特材料的降價(jià)策略——從2020年開(kāi)始，其啟動(dòng)了氧化鋯瓷塊等口腔材料的降價(jià)。

2021年愛(ài)迪特的氧化鋯瓷塊的銷(xiāo)售價(jià)格為290.59元/塊，較2019年下滑了12.09%；同期銷(xiāo)量為93.24萬(wàn)塊，較2019年增長(cháng)了41.83%，而該產(chǎn)品2021年2.71億元的收入已是2019年的1.25倍。

此外，愛(ài)迪特在口腔數字化設備上也有所布局，且收入占比也在持續提高——2019年至2021年，該業(yè)務(wù)收入分別為0.52億元、0.93億元和1.93億元，占比分別17.44%、25.62%和35.50%。

但口腔設備的毛利率表現卻并不理想，同期分別為20.46%、17.76%和19.57%。其中原因則是愛(ài)迪特并不完全具備相關(guān)設備的制造能力，而是采用外部采購模式——在愛(ài)迪特的數字化修復設備中，僅有烤瓷爐和3D打印機實(shí)現了自主生產(chǎn)，而口掃設備、切削機等產(chǎn)品均需對外采購。

這也意味著(zhù)，2021年為愛(ài)迪特貢獻近4成收入的數字化設備主要源于外采，這無(wú)疑給其創(chuàng )業(yè)板定位帶來(lái)更多的考驗。

深交所也曾質(zhì)疑該類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)是否具有代理類(lèi)性質(zhì)。

“結合購銷(xiāo)合同的約定，說(shuō)明發(fā)行人作為上游口腔數字化設備供應商的經(jīng)銷(xiāo)商的權利和義務(wù)，合同未對產(chǎn)品設計、生產(chǎn)和售后進(jìn)行約定的原因，相關(guān)業(yè)務(wù)本質(zhì)是否為貿易類(lèi)或代理類(lèi)業(yè)務(wù)?！鄙罱凰赋?。

但愛(ài)迪特解釋稱(chēng)只與供應商先臨三維簽訂了經(jīng)銷(xiāo)合同，其他供應商均為正常的購銷(xiāo)合同，且從先臨三維處采購的設備大多數以公司的品牌出售。

換言之，相關(guān)設備并非直接以供應商的品牌對外銷(xiāo)售，而是基于客戶(hù)對愛(ài)迪特品牌的認可進(jìn)行采購，并否認其數字化設備業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)屬于代理類(lèi)。

但在強調“三創(chuàng )四新”的創(chuàng )業(yè)板中，愛(ài)迪特依靠外部供應商完成生產(chǎn)環(huán)節的業(yè)務(wù)是否符合板塊定位或仍具爭議性，這也讓其此次是否可以順利過(guò)會(huì )留下更多懸念。

愛(ài)迪特此次IPO最大的不確定性或來(lái)自收入真實(shí)性問(wèn)題。

在交易所的兩輪問(wèn)詢(xún)和一次落實(shí)審核中心意見(jiàn)中，愛(ài)迪特的收入真實(shí)性問(wèn)題曾經(jīng)遭到反復問(wèn)詢(xún)，這或意味著(zhù)監管層對該問(wèn)題一直存有疑問(wèn)。

“請保薦人、申報會(huì )計師說(shuō)明核查結果是否存在異常情形；對發(fā)行人報告期各期實(shí)現收入的真實(shí)性、準確性、是否存在跨期確認收入情形發(fā)表明確意見(jiàn)?！鄙罱凰谑纵唵?wèn)詢(xún)指出。

愛(ài)迪特的保薦機構中信建投（601066.SH）表示其已取得并復核了銷(xiāo)售收入明細表，實(shí)地走訪(fǎng)客戶(hù)等，強調其收入的真實(shí)性保證。

“通過(guò)走訪(fǎng)、函證等程序核查的收入金額能覆蓋報告期的大部分銷(xiāo)售收入，樣本覆蓋較為充分，核查結果不存在明顯異常。公司報告期各期收入確認真實(shí)、準確，不存在跨期確認收入 的情形?！敝行沤ㄍ吨赋?。

但這一闡述似乎并未打消監管層的疑慮。

“請保薦人、申報會(huì )計師說(shuō)明對報告期內發(fā)行人新增客戶(hù)的訂單獲取方式以及銷(xiāo)售真實(shí)性的核查方法、過(guò)程以及結論?！鄙罱凰诙螁?wèn)詢(xún)中指出。

中信建投及審計機構通過(guò)訪(fǎng)談的形式核查愛(ài)迪特2019年至2021年收入，核查收入占當期收入的比例分別為 53.63%、55.96%、59.94%，同時(shí)還對交易金額較大的客戶(hù)進(jìn)行了實(shí)地走訪(fǎng)。

但信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，部分客戶(hù)的規模相對較小，與其采購金額的匹配程度并不高。

例如，成立于2019年的福建思高醫療科技有限公司（下稱(chēng)“福建思高”）在成立當年就與愛(ài)迪特建立合作，工商信息顯示，福建思高的參保人數僅為1人。

2019年至2021年，來(lái)自福建思高的收入分別為59.21萬(wàn)元、278.54萬(wàn)元和409.67萬(wàn)元。

愛(ài)迪特的客戶(hù)山西優(yōu)義升醫療器械有限公司（下稱(chēng)“山西優(yōu)義”）2019年至2020年為其貢獻的收入分別為38.04萬(wàn)元、258.86萬(wàn)元。而山西優(yōu)義的參保人數僅為5人。

昆明市迦恒醫療器械有限公司2021年為愛(ài)迪特貢獻了1105.16萬(wàn)元收入，但其公司規模也相對有限，參保人數僅為5人。

落實(shí)審核中心意見(jiàn)中，深交所仍然對保薦機構提出了有關(guān)收入真實(shí)性核查的問(wèn)題。

“請保薦人、申報會(huì )計師說(shuō)明發(fā)行人各類(lèi)產(chǎn)品下游客戶(hù)的市場(chǎng)地位，報告期內與行業(yè)內龍頭企業(yè)達成銷(xiāo)售協(xié)議的情況，發(fā)行人以小規?？蛻?hù)為主的客戶(hù)結構是否符合行業(yè)慣例?！鄙罱凰赋?。

中信建投舉例滬鴿口腔的情況，其2021年前五大客戶(hù)占收入中的比例僅為14.59%，同樣呈現了客戶(hù)普遍規模較小且比較分散的特點(diǎn)。

但信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，滬鴿口腔在首輪問(wèn)詢(xún)時(shí)也曾遭遇收入真實(shí)性核查的問(wèn)題，此后其就撤回了IPO申請。

此次愛(ài)迪特能否成為A股如假包換的“牙科IPO第一股”，市場(chǎng)正在密切關(guān)注。