內地權益投資“高地”興證全球基金歷來(lái)觀(guān)點(diǎn)備受關(guān)注。但它的權益投資“核心”謝治宇已經(jīng)許久沒(méi)有發(fā)聲了。

【資料圖】

不過(guò)，11月10日，謝治宇在一個(gè)場(chǎng)內做了下半年首度的公開(kāi)分享。

是次演講中，謝治宇不僅分享了他對市場(chǎng)的看法，也分享了他對尋常優(yōu)質(zhì)股（“百年老店”）的認識，以及他對養老的看法。

他甚至透露，他的人生規劃包括退休以后，寫(xiě)一本充滿(mǎn)幻想色彩的小說(shuō)。

做百年老店難、且越來(lái)越難

最開(kāi)始，謝治宇提了一個(gè)問(wèn)題，在這個(gè)世界上，究竟是出一家百年老店容易，還是出一個(gè)百歲老人容易？

一項日本的研究發(fā)現，截至今年9月底，全球超過(guò)100年的企業(yè)一共有74037家；而僅在日本，百歲老人就達到了95260人。

所以，如果在兩者里挑一個(gè)作目標，似乎做一個(gè)百歲老人相對更容易。

他進(jìn)一步觀(guān)察到，企業(yè)要長(cháng)壽，不僅難，而且是越來(lái)越難。

統計顯示，標準普爾500指數上市公司的平均年齡從1950年代的近60年下降到了今天的不足20年。

達特茅斯學(xué)院的教授們研究顯示：1970年以前，美股上市公司大概有92%的機會(huì )，在接下來(lái)的5年中存活；但到了2000年到2009年，上市的公司的5年存活率只有63%。

隨著(zhù)醫學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和社會(huì )的發(fā)展，人的預期壽命在逐步增加，但是企業(yè)好像是相反的，謝治宇猜想原因可能與科學(xué)技術(shù)的創(chuàng )新和變革加速相關(guān)。

現在，各種技術(shù)滲透的時(shí)間比以前快多了。電話(huà)在全球滲透率達到50%的時(shí)間，用了超過(guò)70年，而個(gè)人電腦只用了25年。

以前的企業(yè)家有“奢侈”的時(shí)間去應對社會(huì )、時(shí)代的變化。而現在的企業(yè)家，包括做投資的人，感受完全不同。

企業(yè)與人都是變化中的有機體

從謝治宇的投資經(jīng)驗出發(fā)，他總結，企業(yè)和人是一樣的，都是在變化發(fā)展中的有機體。

企業(yè)總有做大做強的沖動(dòng)，發(fā)現有機會(huì )的時(shí)候，一定會(huì )傾向于把自己的規模做大。反過(guò)來(lái)，當不適應外在的環(huán)境，行業(yè)萎縮，就需要跨領(lǐng)域的發(fā)展，自救，學(xué)會(huì )“樹(shù)挪死、人挪活”。

人生有十年一個(gè)大運的說(shuō)法，企業(yè)也有自己的生命周期。十年前的股票市場(chǎng)和今天的股票市場(chǎng)，發(fā)生了巨大的變化。

他認為，現在去暢想10年以后的市場(chǎng)，難度也是非常大的。

他以幾個(gè)A股公司舉例。

中國中免在上市初期，是一家經(jīng)營(yíng)旅行社的公司，現在是國內最大的免稅企業(yè)。

三安光電最早是經(jīng)營(yíng)LED的企業(yè)，現在絕大多數的精力都放在了更高級的化合物半導體的生產(chǎn)上。

立訊精密最開(kāi)始是一家生產(chǎn)連接器的企業(yè)，而現在它是蘋(píng)果最主要的組裝的供應商。

通威股份最初是一家做飼料的企業(yè)，而現在是全球領(lǐng)先的太陽(yáng)能多晶硅生產(chǎn)企業(yè)。

海外也有這樣的例子。

謝治宇總結，長(cháng)壽的公司并不相似，但如果從業(yè)務(wù)的層面分析，至少可以觀(guān)察到兩種模式：

第一種是，具有寬廣的護城河的公司。

這類(lèi)型的公司通過(guò)保持獨特的資源稟賦，能夠在某個(gè)領(lǐng)域通過(guò)構筑品牌等競爭力的方式，保持長(cháng)期的可持續性。

比如，巴菲特的愛(ài)股，可口可樂(lè )、喜詩(shī)糖果，就是典型的例子。

在超過(guò)百年的發(fā)展始終，它們始終專(zhuān)注在同一個(gè)不變的領(lǐng)域，在消費者的心目當中取得了難以替代的形象。

第二種是，不斷跨越領(lǐng)域發(fā)展，表現出了超強進(jìn)化能力的公司。

比如飛利浦，從一個(gè)燈泡起家，發(fā)展到做剃須刀、收音機，最終發(fā)展成為了醫療器械的巨頭。

比如3M公司，它沒(méi)有能夠在礦業(yè)開(kāi)采行業(yè)中生存下來(lái)，卻成了一家萬(wàn)能的制造公司。從口罩、便利貼、拖把、電子顯示器的增量膜，到用在噴墨打印機、手機的柔性電路上的各種各樣的輔助器材等等。

文化是傳承繁榮的內在核心

謝治宇表示，作為投資人，日常會(huì )關(guān)注商業(yè)模式，業(yè)務(wù)現金流，但是也會(huì )思考，如果撇開(kāi)這些具象的東西，能夠長(cháng)久的傳承、繁榮的共性為何。

他總結發(fā)現，如果要跨越周期的運作，內在更重要的東西，是文化。

用什么樣的態(tài)度、提供怎樣的東西給客戶(hù)，這反而是這些企業(yè)最共性的東西。

日本的一位管理學(xué)家研究了大量擁有50年以上歷史，并且在30年的時(shí)間范圍內在日本市場(chǎng)持續上漲的公司，寫(xiě)成了《持續成長(cháng)》這本書(shū)，提出了三種能力，分別是執行與變革力、知識創(chuàng )造力，遠景分享力。

一本更加著(zhù)名的管理學(xué)書(shū)籍《基業(yè)常青》，選擇了18家長(cháng)盛不衰的公司，并且將這些公司和它的競爭對手對照，總結這些公司基業(yè)長(cháng)青的原因。

答案更加簡(jiǎn)單。

第一，保持核心理念。

第二，不斷刺激進(jìn)步。

好的公司要有精密的組織結構，能夠達到協(xié)調一致的狀態(tài)，再持續的去做這兩件事情。

謝治宇表示，聽(tīng)上去有些像常識，但是這個(gè)常識非常的有意思。

保存核心的本質(zhì)，就是抵御風(fēng)險、好好活著(zhù)。

刺激進(jìn)步則是，追求進(jìn)步、不斷向前。

這很矛盾。但是事情就是這樣。

3M在誕生初期是一家失敗的礦場(chǎng)，在20年代初期幾乎倒閉，后來(lái)制作的采礦用的砂紙時(shí)，成了他們起死回生的第一個(gè)創(chuàng )新產(chǎn)品。

90年代初期，由于個(gè)人電腦的功能越來(lái)越強大，大量的主機的需求急劇縮小，IBM最主要的財源來(lái)自于大型主機業(yè)務(wù)，因此受到重創(chuàng )，經(jīng)營(yíng)狀況變得慘不忍睹，甚至遭遇了生存的危機。

隨后，它們就帶著(zhù)史上最成功的商務(wù)筆記本ThinkPad，突破了個(gè)人筆記本市場(chǎng)，

謝治宇總結，強悍的公司就和強悍的人一樣，面對各種風(fēng)險、變化、沖擊，保持不被打倒，并且接著(zhù)會(huì )做得更好。

貫徹兩層力量

謝治宇認為，在人的一生里需要貫徹的似乎也就是這兩層簡(jiǎn)單的力量。但是由于認知和習慣的問(wèn)題，踐行起來(lái)不會(huì )是那么容易。

第一層的力量就是好好活著(zhù)、保持韌性。

韌字的結構是由韋和刃組成的，韋是皮帶的意思，刃則是砍、割的意思。所以這個(gè)字的本意是不容易被割斷的皮帶。

只要一個(gè)事物經(jīng)歷的時(shí)間足夠的長(cháng)，就一定會(huì )遭遇幾次大的磨難、沖擊。

因此，無(wú)論是百歲人生還是百年老店，都需要提高韌性，擁抱隨機，在挫折中成長(cháng)。

被問(wèn)到百歲人生規劃時(shí)，謝治宇表示是寫(xiě)小說(shuō)。

他希望，在退休以后，寫(xiě)一本充滿(mǎn)幻想色彩的小說(shuō)。

所以百歲人生意味著(zhù)多種的可能性。

可能性并不一定是好事，在面對這個(gè)節奏變化越來(lái)越快的世界，如何去迎接這樣的不確定性？

謝治宇介紹，巴菲特給出過(guò)一個(gè)答案。巴菲特說(shuō)，航空行業(yè)一定會(huì )蓬勃發(fā)展，但是他從來(lái)不買(mǎi)航空公司的股票。當然這說(shuō)的是行業(yè)早期的狀況。

謝治宇認為，類(lèi)似的，在一些空白但是又有需求的市場(chǎng)里，一定會(huì )有一些巨大的好的企業(yè)誕生出來(lái)，但這并不代表能夠非常容易的抓住這些機會(huì )。

在企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，會(huì )面對巨大的不確定性，需要投入非常深刻的研究，判斷不確定性，最終沿著(zhù)合理的估值，盡可能提高勝算，保持好好活著(zhù)的態(tài)度是非常必要的。

第二層的力量，選擇樂(lè )觀(guān)，追求進(jìn)化。

他相信進(jìn)化、也始終保持樂(lè )觀(guān)。

比如，他一直覺(jué)得，假設世界上沒(méi)有戰爭，科學(xué)進(jìn)步的速度還是非?？斓?，很有可能有一天就會(huì )真正的去面對星辰大海；甚至有一天，可能會(huì )完全的虛擬化，生活在完全不同的維度里。這個(gè)事情可能并不會(huì )那么遙遠，只不過(guò)剛好我們這波人可能趕不上而已。

看好高質(zhì)量發(fā)展和全球化

具體到資本市場(chǎng)，謝治宇對兩條主線(xiàn)非常充滿(mǎn)信心。

第一是高質(zhì)量的發(fā)展。

他認為，經(jīng)濟在各種發(fā)展階段，一定要匹配當時(shí)的資源稟賦。

高質(zhì)量發(fā)展的本質(zhì)，若從企業(yè)來(lái)講，是提高ROE；若從國家的角度，是提高整體的勞動(dòng)生產(chǎn)率，做有附加值的產(chǎn)業(yè)，做產(chǎn)業(yè)的升級，這條道路一定是持續往前走的。

第二是全球化。

他一直相信比較優(yōu)勢的存在。

開(kāi)玩笑地說(shuō)，全球化就像是兩個(gè)人，一個(gè)人特別擅長(cháng)煮飯，一個(gè)人特別擅長(cháng)理頭發(fā)。一個(gè)人為另一個(gè)人煮飯，另一個(gè)人為這個(gè)人理發(fā)。

比較優(yōu)勢，是一定長(cháng)期存在的，因為資源稟賦的不同。

隨著(zhù)科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，他相信，一定會(huì )有越來(lái)越多的溝通交流的方式。

因此，他持續的會(huì )在這兩個(gè)領(lǐng)域，關(guān)注經(jīng)濟上的變化。

“長(cháng)期”影響投資的時(shí)間框架

行業(yè)里經(jīng)常說(shuō)長(cháng)期投資，但他認為，不管是“長(cháng)期”還是“投資”，這兩個(gè)詞的邊界都不那么清晰。

比如，終身學(xué)習，就是一種長(cháng)期對自己的投資。

再比如，如果從事一個(gè)行業(yè)30年、50年，也相當于把自己投資在這個(gè)行業(yè)里。

比如，一級市場(chǎng)，投資周期大概是5~10年；二級市場(chǎng)，大概是3~5年，2~3年；而一些趨勢性的投資，周期可能就更短。

所謂的“投資”和所謂的“長(cháng)期”都是相對的。要看處在什么樣的位置，做什么樣的事，跟什么樣的目標做匹配。

如果把人生拉長(cháng)，就會(huì )發(fā)現所說(shuō)的投資的時(shí)間框架都會(huì )發(fā)生改變。

對于不確定性，對于變革的與應對，跨越更長(cháng)時(shí)間的投資，對遠期的計劃都會(huì )成為重要的課題。

他相信“韌性”和“進(jìn)化”也會(huì )成為這個(gè)課題里最重要的兩個(gè)關(guān)鍵詞。

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關(guān)鍵詞： 不確定性 好好活著(zhù) 百歲老人