姚嘉駿對此文亦有貢獻

過(guò)去的一年并不安穩。俄烏沖突、能源危機、糧食危機等黑天鵝事件層出不窮，氣候變化造成的極端洪水、高溫和干旱也在對經(jīng)濟社會(huì )造成嚴重的沖擊。

(資料圖片僅供參考)

所幸的是，各國政府都清晰意識到在氣候變化危機面前，合作是唯一的出路。為此，人們既看到了聯(lián)合國《生物多樣性公約》第十五次締約方大會(huì )（COP15）的順利召開(kāi)，各國政府通過(guò)“昆明-蒙特利爾全球生物多樣性框架”，也看到在第27屆聯(lián)合國氣候變化大會(huì )（COP 27）各國達成的為遭受氣候災害重創(chuàng )的發(fā)展中國家提供“損失和損害”基金的決議。

在ESG市場(chǎng)方面，雖然有個(gè)別開(kāi)展ESG投資的資管機構遭受到了部分政客的指責，也有一些知名資管機構由于其ESG基金涉嫌“洗綠”被監管處罰，但是這并不阻擋ESG投資走向主流、走向規范化的步伐。

本文總結了監管機構、市場(chǎng)第三方機構和金融機構在推動(dòng)經(jīng)濟社會(huì )環(huán)境所做出的努力，并在這些努力的基礎上提煉出2023年ESG市場(chǎng)前瞻。

全球ESG信息披露標準呼之欲出

盡管全球已經(jīng)有GRI、SASB等ESG信息相關(guān)標準，但是ESG信息使用方（主要是投資者）仍在渴求具備財務(wù)價(jià)值、具備可比性的ESG信息標準。

2021年11月，在《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第26次締約方大會(huì )（COP 26）由國際財務(wù)報告準則基金會(huì )受托人（IFRS Foundation Trustee）宣布成立國際可持續準則理事會(huì )（ISSB）正是承擔這一角色的機構。ISSB成立便備受關(guān)注的原因在于國際財務(wù)報告準則基金會(huì )(IFRS Foundation)下屬的國際會(huì )計準則委員會(huì )(IASB)制定的國際財務(wù)報告準則（IFRS）已經(jīng)被多個(gè)國家和地區采用。

市場(chǎng)預計ISSB出臺的準則也將與IASB出臺的IFRS一樣被多個(gè)市場(chǎng)接受，從而提升全球非財務(wù)信息披露質(zhì)量。

在2022年3月，ISSB出臺了兩份準則的征求意見(jiàn)稿，分別是《國際財務(wù)報告可持續披露準則第1號——可持續相關(guān)財務(wù)信息披露一般要求》(ISDS S1)以及《國際財務(wù)報告可持續披露準則第2號——氣候相關(guān)披露》（ISDS S2）。

前者旨在對可持續報告的核心內容（治理、戰略、風(fēng)險管理、指標和目標）以及一般特征做出規定，后者則規定披露主體按照核心內容，披露其面臨的氣候相關(guān)重要風(fēng)險和機遇信息，以及其應對這類(lèi)風(fēng)險和機遇所采取的措施等。

盡管最終版本預計在2022年末正式出臺，但是ISSB已經(jīng)明確范圍三披露要求將會(huì )出現在正式版本。這類(lèi)要求勢必對按照ISDS進(jìn)行信息披露的主體提出了更高的要求。市場(chǎng)各方也在拭目以待哪些機構會(huì )率先遵守ISDS要求進(jìn)行披露。

監管強化打擊ESG基金“洗綠”力度

自歐盟在2019年11月通過(guò)旨在提高ESG基金信息透明度的《可持續金融信息披露條例》（SFDR）以來(lái)， 許多國家和地區監管機構紛紛在SFDR的基礎上，頒布了類(lèi)似的監管條例。

例如在2022年度，美國證券交易委員會(huì )（SEC）提議了《加強投資顧問(wèn)和投資公司對于ESG投資實(shí)踐的披露》；英國金融行為監管局（FCA）發(fā)布《可持續發(fā)展披露要求和投資標簽》咨詢(xún)文件；新加坡金融管理局發(fā)布《零售ESG基金披露及匯報指南》等。

這類(lèi)監管文件或草案的出臺是為了提高ESG基金的信息透明度，降低ESG基金“洗綠”風(fēng)險。

另外，從2022年上半年開(kāi)始，監管機構開(kāi)始加大對ESG基金的“洗綠”風(fēng)險打擊。例如今年5月，德國警方指控德意志資管（DWS）ESG基金“洗綠”；同年11月，美國SEC指控高盛資管的基金產(chǎn)品并未遵守其內部制定的ESG投資制度，對其罰款400萬(wàn)美元等。

美國SEC還在今年發(fā)起了氣候和ESG工作組（the Climate and ESG Task Force），該工作組的工作重點(diǎn)便是識別上市公司及資管機構的不正當ESG信息披露行為。種種征兆也都預示了ESG基金“洗綠”活動(dòng)仍舊是全球各大監管機構關(guān)注的重點(diǎn)。

隨著(zhù)市場(chǎng)規則逐漸成熟，投資人ESG專(zhuān)業(yè)程度進(jìn)一步提升，若ESG基金無(wú)法完整有效地披露其ESG投資目標、ESG投資方法論、資產(chǎn)配置、基金風(fēng)險等信息，這類(lèi)ESG基金將不會(huì )獲得投資人的青睞。

圖 1各國及各地區監管機構制定的ESG基金披露要求（來(lái)源：ESG and Climate?Trends to Watch?for 2023, MSCI）

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董事會(huì )性別多樣性已經(jīng)成為許多國家和監管機構關(guān)注的重要ESG議題。有多項市場(chǎng)研究表明，董事會(huì )性別多樣性有助于企業(yè)改善長(cháng)期財務(wù)表現，并引導企業(yè)關(guān)注氣候變化、職場(chǎng)包容性等ESG議題。

涉及到董事會(huì )性別多樣化的監管規則變化勢必對上市公司的運行及披露產(chǎn)生一定影響。香港聯(lián)交所在2021年12月發(fā)布的《有關(guān)加強上市公司企業(yè)管治常規及匯報的咨詢(xún)總結》，該文件提到將修改《企業(yè)管治守則》及《上市規則》涉及董事會(huì )多樣性的內容，其中包括：

1）于2024年12月31日前，擁有單一性別董事會(huì )的現有上市發(fā)行人須委任至少一名不同性別的董事；2）規定發(fā)行人披露多元化的目標及時(shí)間表；3）董事會(huì )應監察政策的實(shí)施情況并每年做出檢討等。新加坡交易所在2021年12月也對其上市企業(yè)董事會(huì )性別多樣性做出了更加具體的要求，其中包括企業(yè)需起草董事會(huì )多樣性政策，在年報中定期披露董事會(huì )多樣性目標、進(jìn)展及時(shí)間線(xiàn)等內容。

以上提到的監管規則都在2022年1月1日起正式生效。

金融機構愈發(fā)關(guān)心“人權”議題

隨著(zhù)ESG投資的興起，盡責管理（stewardship）作為改善被投企業(yè)可持續發(fā)展表現的手段備受市場(chǎng)機構的青睞。在2022年，越來(lái)越多金融機構更愿意使用盡責管理，提升被投企業(yè)的社會(huì )表現水平。

舉例而言，在2022年12月，由聯(lián)合國支持的負責任投資原則（UN PRI）發(fā)起的“Advance”倡議，要求參與方通過(guò)盡責管理的方式，解決被投企業(yè)的社會(huì )和人權問(wèn)題。目前共有管理著(zhù)30萬(wàn)億美金的220家投資機構參與至“Advance”倡議。在初始階段，“Advance”倡議要求投資機構關(guān)注和改善40家處在金屬礦業(yè)和可再生能源行業(yè)企業(yè)的社會(huì )和人權實(shí)踐。

圖 2“Advance”倡議關(guān)注的首批企業(yè)（來(lái)源：Advance）

與此同時(shí)，市場(chǎng)上也有一批投資機構采用聯(lián)合行動(dòng)方式，呼吁企業(yè)改善“人權”實(shí)踐。2022年12月，十家共管理約8060億英鎊的資管機構呼吁被投公司采用“雇主付款原則”(Employer Pays Principle)，不對移民工人收取費用、定期按時(shí)提供薪酬、保證工作場(chǎng)所安心體面等，更好地保護英國的季節性移民工人權益，避免雇傭“現代奴隸”(modern slavery)。

生物多樣性保護備受關(guān)注

得力于COP15的成功召開(kāi)，結合生物多樣性對減緩和適應氣候愈發(fā)重要，生物多樣性保護議題在過(guò)去兩年獲得了前所未有的關(guān)注度。上至政府，下至企業(yè)，都在謀求提高生態(tài)系統可持續性的方式。

在市場(chǎng)倡議方面，在COP 15會(huì )議上，投資機構宣布發(fā)起“自然行動(dòng)100倡議”（Nature Action 100），該《倡議》旨在解決自然損失以及生物多樣性的減少。

參與該倡議的投資機構需要：1）制定行業(yè)路徑，識別100家投資者需重點(diǎn)參與（engagement）的公司名單；（2）支持和協(xié)調領(lǐng)投方、公司高管成員以及董事會(huì )成員合作；（3）識別為保護和恢復自然需要采取的企業(yè)行動(dòng)；（4）根據關(guān)鍵指標跟蹤重點(diǎn)公司的行動(dòng)進(jìn)展，并進(jìn)行年度進(jìn)展更新；（5）協(xié)調領(lǐng)頭方和企業(yè)與政策制定者溝通。該倡議預計在2023年正式啟動(dòng)。

在信息披露方面，具有國際影響力的標準指定機構已經(jīng)開(kāi)始緊鑼密鼓地開(kāi)始制定披露文件。今年12月，全球可持續發(fā)展標準委員會(huì )（GSSB）發(fā)布《GRI 304:生物多樣性 2016》公眾咨詢(xún)文件；同期國際可持續準則理事會(huì )（ISSB）發(fā)布了未來(lái)兩年的重要工作計劃，其中便包括了潛在的生物多樣性項目。而這些披露項目的具體細節也許會(huì )在2023年公布。

平衡綠色轉型和社會(huì )公正

綠色金融在支持“雙碳”目標實(shí)現發(fā)揮著(zhù)至關(guān)重要的作用。而轉型金融的提出將有助于“雙高”行業(yè)企業(yè)募集資金，加快“雙高”企業(yè)綠色低碳轉型速度。盡管經(jīng)濟體在進(jìn)行綠色轉型過(guò)程中會(huì )創(chuàng )造價(jià)值更高的綠色崗位，但是也會(huì )對高度依賴(lài)化石燃料提供產(chǎn)品和服務(wù)的行業(yè)（如采煤業(yè)、公用事業(yè)和鋼鐵業(yè)）崗位產(chǎn)生一定的沖擊。

為此，無(wú)論是今年11月份由二十國集團（G20）領(lǐng)導人峰會(huì )批準的《2022年G20可持續金融報告》還是UNPRI發(fā)布的《投資實(shí)現公正轉型：對中國制定公正轉型披露框架的建議》，文件中均提到了企業(yè)應當分析其轉型計劃對當地社會(huì )經(jīng)濟產(chǎn)生的影響、加強對受影響的利益相關(guān)方溝通。在實(shí)踐環(huán)節，就讓我們拭目以待各方是如何尋找實(shí)現環(huán)境社會(huì )“多贏(yíng)”的轉型方案。

圖 3?政府、投資者和公司在推動(dòng)公正轉型方面發(fā)揮的作用（來(lái)源：《投資實(shí)現公正轉型：對中國制定公正轉型披露框架的建議》，UNPRI）

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