本周最后一個(gè)交易日，美股三大指數低開(kāi)低走，收盤(pán)顯著(zhù)下跌，均創(chuàng )下今年以來(lái)最差周度表現。

【資料圖】

其中，標普500指數周內下跌2.67%，納指跌3.33%，而本周下跌2.99%的道指，更是創(chuàng )去年9月份以來(lái)最大周度跌幅，錄得周線(xiàn)“4連跌”，抹去了2023年的所有漲幅。

從開(kāi)年大漲到最慘一周，美股到底經(jīng)歷了什么？

宏觀(guān)壓制：PCE通脹超預期走高

超預期走高的通脹，或是導致美股近期暴跌的直接原因。

華爾街見(jiàn)聞提及，在超預期提速的PCE通脹指標刺激下，本周美國股債雙殺，投資者進(jìn)一步押注美聯(lián)儲會(huì )將加息持續更久，導致市場(chǎng)緊縮預期再度升溫。美聯(lián)儲理事菲利普·杰弗遜表示，強勁的就業(yè)市場(chǎng)令美聯(lián)儲控制通脹顯得困難。

在最新的報告中，高盛策略師 Chris Hussey 對這種變化總結如下：

1月后，越來(lái)越多的證據表明美國的通脹正在減退，（市場(chǎng)預期）貨幣政策或將轉向，經(jīng)濟將軟著(zhù)陸，甚至可能在歐洲和中國的推動(dòng)下重新加速。

但是，2月份連續兩周的兩份報告對這一敘述提出了質(zhì)疑...

高盛的經(jīng)濟學(xué)家們認為，美聯(lián)儲將再度加息25個(gè)基點(diǎn)，并將10年期國債收益率上升了60個(gè)基點(diǎn)至3.95%——接近我們在本周期中看到的峰值區間（去年10月，收益率曾達到4.23%的峰值）。

今天高于預期的PCE通脹數據，似乎證實(shí)了我們在上周高企的PPI報告中看到的情況——即美國物價(jià)水平在繼續上漲，而且上漲速度可能不會(huì )像去年秋天那樣快速回落(如果速度真的在回落的話(huà))……

...政策制定者——尤其是央行行長(cháng)——已經(jīng)表示他們在很大程度上依賴(lài)數據，這進(jìn)一步支持了我們正處于一個(gè)利率將長(cháng)期處于較高水平中的觀(guān)點(diǎn)。

1月份，債券、美元和黃金走勢的逆轉就在一定程度上反映了投資者對通脹預期的轉變。本周，這一“更鷹”的市場(chǎng)預期才在股市有所體現。

估值“泡沫”：PEG指標飆升

除去在宏觀(guān)層面壓制股市走勢的通脹預期外，另一種力量也在推波助瀾——不斷惡化的盈利增長(cháng)前景，導致PEG比率在不斷飆升。

PEG指標，即市盈率相對盈利增長(cháng)比率，它是用公司的市盈率除以公司的盈利增長(cháng)速度，是著(zhù)名基金經(jīng)理彼得·林奇最?lèi)?ài)的指標之一。

當peg等于1時(shí)，表示市場(chǎng)賦予這只股票的估值，可以充分反映公司未來(lái)業(yè)績(jì)的成長(cháng)性。如果peg大于1，說(shuō)明公司增長(cháng)跟不上估值的預期，說(shuō)明這只股票可能被高估。

據媒體統計，著(zhù)名基金經(jīng)理彼得·林奇最?lèi)?ài)的PEG指標已經(jīng)飆至1.8——比互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間的估值高出約20%，也令諸多投資者坐立不安。

投資咨詢(xún)公司 Man solutions 多資產(chǎn)解決方案部門(mén)主管 Peter van Dooijeweert 表示:

“從市盈率來(lái)看，大多數（股票）估值似乎確實(shí)過(guò)高，但當你考慮到增長(cháng)水平和增長(cháng)正在放緩的事實(shí)時(shí)，估值看起來(lái)就更過(guò)高了.......要么美聯(lián)儲需要轉向，利率必須下降，要么當美聯(lián)儲轉向時(shí)，收益恢復非常強勁的增長(cháng)軌跡。這些都是美好的愿望?！?/span>

在對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)日益加劇的情況下，華爾街分析師紛紛下調利潤預測。彭博匯編的數據顯示，2023年的預期收入增長(cháng)率已從6月份的近10%的正增長(cháng)預測轉為負增長(cháng)。并且，盈利情緒惡化的預期似乎并不僅僅出現在2023年——市場(chǎng)研究機構 Yardeni Research 匯編的數據顯示，未來(lái)三到五年的企業(yè)利潤預測或大幅下降。

值得一提的是，雖然PEG指標能夠較快地對估值做出評判，但同很多估值模型一樣，該指標并非一個(gè)很好地擇時(shí)工具。例如，該指標的前一個(gè)高點(diǎn)在2020年年中創(chuàng )下，但隨后股市在接下來(lái)的一年多的時(shí)間里繼續上漲；該指標也曾在 2009年和2016年達到峰值，但兩者都沒(méi)有立即為多頭敲響喪鐘。

從理論上講，只要企業(yè)利潤能夠趕上，估值過(guò)高就不會(huì )成為股市的障礙。這一次，這一情景能否再現，是當下股票投資者面臨的最大問(wèn)題之一。

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