從上周硅谷銀行危機爆發(fā)以來(lái)，美國市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩，投資者的觀(guān)點(diǎn)也在以非?？斓乃俣确D。

華爾街大空頭、摩根士丹利首席美股策略分析師Michael Wilson上周一還稱(chēng)，美股將在短期內持續反彈，但隨著(zhù)最近事態(tài)的演變，他再次迅速轉向空頭，并認為，當前美股的任何反彈都是逃離的窗口期。

【資料圖】

在本周發(fā)表的最新研報中，Wilson稱(chēng)：

隨著(zhù)上周一家主要銀行（硅谷銀行）的倒閉，以及周末另一家（Signature）的倒閉，很明顯美聯(lián)儲政策收緊的影響正在顯現。

雖然美聯(lián)儲的干預應該有助于防止進(jìn)一步的銀行擠兌，但他認為：

這對改變美國已經(jīng)面臨的增長(cháng)放緩的大局影響不大。

他認為，美國銀行業(yè)的挑戰尚未結束：

存款利率（對銀行來(lái)說(shuō)，吸收存款的成本）在過(guò)去幾個(gè)月來(lái)一直在上升，上周發(fā)生的事件可能會(huì )給這些成本帶來(lái)進(jìn)一步的上行壓力。此外，發(fā)放貸款的條件在過(guò)去六個(gè)月里也在收緊，而且只會(huì )進(jìn)一步收緊。

因此，他預計：

美股的風(fēng)險溢價(jià)將被重新評估。正如我們幾個(gè)月來(lái)所注意到的那樣，我們認為去年10月開(kāi)始的美股反彈終究只是另一場(chǎng)最終會(huì )消退的熊市反彈。熊市真正結束時(shí)，通常是由上市公司收益會(huì )加速下滑的一些標志性事件推動(dòng)的。

Wilson在他的研究報告中進(jìn)一步分析到最近幾家銀行的倒閉對市場(chǎng)意味著(zhù)什么：

首先，我們要注意的是，這些事件意味著(zhù)美聯(lián)儲的政策具有長(cháng)期且可變的滯后性。

其次，考慮到美聯(lián)儲一直在積極實(shí)施量化緊縮，同時(shí)已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率提高近500個(gè)基點(diǎn)，投資者要記住，美聯(lián)儲過(guò)去一年的緊縮步伐是前所未有的。

第三，對“基于市場(chǎng)”的金融狀況指標的關(guān)注可能讓投資者和美聯(lián)儲本身認為政策緊縮還不夠深入，盡管收益率曲線(xiàn)等更傳統的指標在過(guò)去6個(gè)多月來(lái)一直發(fā)出警告。事實(shí)上，自去年10月中旬以來(lái)，以市場(chǎng)為基礎的金融狀況措施實(shí)際上已經(jīng)大幅放松，直到今年1月份就業(yè)人數出人意料地上升。此后，隨著(zhù)股票和其他風(fēng)險市場(chǎng)的拋售，金融狀況將再次收緊。

Wilson接下來(lái)指出了銀行倒閉背后的一個(gè)關(guān)鍵催化劑，即在最長(cháng)的時(shí)間里，銀行未能將更高的利率帶來(lái)的成本轉嫁給儲戶(hù)（尤其是像摩根大通這樣的大銀行），但最近這種情況發(fā)生了變化，小銀行最先遭到重擊：

在過(guò)去的一年里，銀行融資成本的上升沒(méi)有跟上聯(lián)邦基金利率上升的步伐，聯(lián)邦基金利率允許銀行以有利可圖的凈息差來(lái)進(jìn)行信貸。簡(jiǎn)而言之，大多數銀行支付的存款利率遠低于市場(chǎng)利率，這是因為儲戶(hù)沒(méi)有發(fā)現更好、收益率更高的替代方案。但是，最近這種情況發(fā)生了變化，儲戶(hù)決定從銀行中取出現金，并將其投入到貨幣市場(chǎng)、國債等收益率更高的證券中。 我們預計這種趨勢將持續下去，除非銀行決定提高支付給儲戶(hù)的利率，而這可能會(huì )限制銀行的利潤以及令銀行可用的貸款供應降低。

上述存款轉移到其他金融產(chǎn)品疊加貸款標準一直在大幅收緊這一事實(shí)，令Wilson認為，鑒于上周發(fā)生的事件，緊縮政策帶來(lái)的負面影響可能變得更加普遍，這對經(jīng)濟和公司利潤增長(cháng)造成不利影響：

面對美聯(lián)儲最快的加息周期，美國經(jīng)濟強勁增長(cháng)很難被認為是一個(gè)好現象。我們幾個(gè)月來(lái)一直在討論的公司利潤率惡化仍然會(huì )繼續。?

在這篇報告中，他的結論是：

我們建議，在因政府干預而出現的反彈之際，就賣(mài)出持有的股票，直到美股至少創(chuàng )下新的熊市低點(diǎn)。此外，我們確實(shí)認為銀行信貸收緊將對小型股公司造成更大壓力，上周小型股指數表現不佳支持了這一觀(guān)點(diǎn)，并進(jìn)一步給那些持“新牛市”觀(guān)點(diǎn)的人們潑了一盆冷水。

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