關(guān)于美國債務(wù)上限危機的警告聲不絕于耳，一場(chǎng)潛在的市場(chǎng)風(fēng)暴正在緩慢逼近，投資者該何處藏身？

周四，市場(chǎng)研究機構 Sevens Report Research?的創(chuàng )始人 Tom Essaye?在一份報告中表示，隨著(zhù)美國債務(wù)違約危機的逼近，買(mǎi)入長(cháng)期美債和黃金將是避險的最好策略，而美股的前景不容樂(lè )觀(guān)。美國銀行的策略師則提出了用衍生品對沖風(fēng)險的策略。

Essaye?認為，從2011年美國的債務(wù)上限危機來(lái)看，長(cháng)期美債出現了大幅反彈，而黃金也有效發(fā)揮了避險作用，但標普500指數卻在債務(wù)上限問(wèn)題解決后繼續下跌。

(資料圖)

美國銀行也表示，股票投資者的安全感是虛假的，應該在股票方面增加對沖措施。并且，用衍生品對沖風(fēng)險也是一種方案，投資者對防范市場(chǎng)下跌和尾部風(fēng)險的需求都有所上升。

長(cháng)期美債可以“藏身”

以史為鑒，基于2011年美國的債務(wù)上限危機，Essaye 認為觸及債務(wù)上限的風(fēng)險可能會(huì )促使投資者買(mǎi)入長(cháng)期美債。

Essaye 稱(chēng)，美國政府通過(guò)定期出售美債為其日常運營(yíng)提供資金，但現在美國距離觸及債務(wù)上限可能只剩三周時(shí)間，屆時(shí)財政部將無(wú)法再出售更多的美債。這意味著(zhù)，財政部必須對現有資金進(jìn)行“定量配給”，并決定向誰(shuí)支付、不向誰(shuí)支付。

Essaye?表示，長(cháng)期美債表現非常好。如果在債務(wù)上限的鬧劇中有可以“藏身”的地方，那就是長(cháng)期美債。無(wú)論未來(lái)三周發(fā)生什么，沒(méi)有人相信10年期美債不會(huì )支付利息，也沒(méi)有人會(huì )認為這場(chǎng)短期的危機會(huì )實(shí)質(zhì)性地降低美國的信用價(jià)值。

在2011年，美國債務(wù)上限的危機在5月真正加劇，10年期美債的收益率在3.2%左右。到美國觸及債務(wù)上限前夕，即7月底和8月初，10年期美國國債的收益率已降至2.7%。換句話(huà)說(shuō)，10年期美債的價(jià)格反彈了；到2011年10月底市場(chǎng)觸底時(shí)，10年期美債收益率已降至1.80%。

Essaye?還警告稱(chēng)，雖然觸及債務(wù)上限并不意味著(zhù)美國債務(wù)就會(huì )自動(dòng)違約，但這確實(shí)意味著(zhù)財政部將不得不將現金直接用于基本服務(wù)和支付。財政部限制支付可能給經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)巨大阻力，并加大硬著(zhù)陸的可能性。

他寫(xiě)道：

如果我們掉到坑里，可能會(huì )受傷，但不會(huì )破壞整個(gè)旅程。

債券投資者正在通過(guò)拋售1個(gè)月期美債來(lái)避開(kāi)這一困境，最近將其收益率推高至了5.5%以上，并同時(shí)購買(mǎi)較長(cháng)期美債。

金價(jià)將出現強勁反彈

Essaye?認為，大宗商品黃金也是避險的最佳選擇。

在2011年美國債務(wù)上限鬧劇的“高潮期間”，黃金出現了強勁反彈：從5月初到8月中旬，全球最大的黃金ETF SPDR黃金指數基金（SPDR?Gold?Shares）上漲了20%。但金價(jià)在今年剩余的時(shí)間里回吐了這些漲幅。

Essaye?寫(xiě)道：

事實(shí)證明，黃金確實(shí)是一種有效的對沖債務(wù)上限不確定性的工具，這次可能也會(huì )如此。

但請記住，這只是一種對沖交易，而不是長(cháng)期持有的債務(wù)上限“保護層”。

此前，中信證券拜俊飛團隊也在周三公布的研報中表示，隨著(zhù)美國銀行業(yè)危機以及債務(wù)上限問(wèn)題持續發(fā)酵，市場(chǎng)避險情緒升溫，美聯(lián)儲年內存在降息的可能性，加上央行對黃金的熱情不減，未來(lái)金價(jià)或進(jìn)一步上行。

美股前景不容樂(lè )觀(guān)

但 Essaye 對美股前景的預期并不樂(lè )觀(guān)。他認為，即使債務(wù)上限問(wèn)題最終在最后一刻得到解決，美股也不會(huì )表現得很好：

從2011年5月到8月，標準普爾500指數下跌了6%。這正是債務(wù)上限鬧劇真正加劇的時(shí)候。

在債務(wù)上限延長(cháng)后，該指數又下跌了15%，從5月到10月從高峰跌至谷底的跌幅超過(guò)20%。

美國銀行認為，潛在的宏觀(guān)和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)并沒(méi)有那么健康，尤其是考慮到銀行業(yè)危機等其他似乎不會(huì )消失的風(fēng)險。相反，由于事態(tài)發(fā)展緩慢，股票投資者產(chǎn)生了一種虛假的安全感，因此在這方面增加對沖措施是明智的。

根據 Sevens Report Research 的數據，2011年，包括公用事業(yè)、消費必需品和醫療保健在內的防御類(lèi)股票以?xún)晌粩档臐q幅輕松跑贏(yíng)大盤(pán)，但金融類(lèi)和材料類(lèi)股票都大幅下跌。

用衍生品對沖風(fēng)險

美國銀行衍生品團隊表示，用衍生品對沖風(fēng)險也是一種方案，投資者對防范市場(chǎng)下跌和尾部風(fēng)險的需求都有所上升。

雖然大部分市場(chǎng)仍保持著(zhù)表面的平靜，但在期權市場(chǎng)，對沖突發(fā)性波動(dòng)的需求卻達到了五年來(lái)的最高水平。據彭博報道，對沖市場(chǎng)下跌10%的期權需求量是一年來(lái)最高的。與此同時(shí)，對“黑天鵝”尾部風(fēng)險的對沖需求已升至3月份銀行業(yè)動(dòng)蕩高峰時(shí)的水平。

Susquehanna 衍生品策略師 Chris Murphy 表示，隨著(zhù)債務(wù)上限問(wèn)題的加劇，對波動(dòng)率指數VIX期權的需求增加。盡管股市波動(dòng)性總體上有所降低，但防范更極端尾部事件的保護性需求依然存在。事實(shí)上，“波動(dòng)率指數”——芝加哥期權交易所VIX指數看漲期權的未平倉合約最近達到了2018年以來(lái)的最高水平。

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