今天，市場(chǎng)流傳“京東意向全資收購永輝”的消息，京東與永輝于今日則對該傳聞做了否認的回應?！渡虡I(yè)觀(guān)察家》求證永輝等相關(guān)人士，也得到了“沒(méi)有相關(guān)事宜”的回復。

關(guān)于事件真實(shí)性，一般來(lái)講，涉及到上市公司的并購事件，即便是真實(shí)的，在公告未發(fā)布時(shí)，在事件的早期階段，相關(guān)公司的官方回復肯定都是以否認為主要表述。

(資料圖)

具體來(lái)講，“京東意向并購永輝”本身有它的合理性，但說(shuō)它不合理也不合理。因為這里面涉及到股價(jià)、利益分配、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、股東追求等等復雜因素。

有市場(chǎng)人士對《商業(yè)觀(guān)察家》稱(chēng)，京東意向收購永輝是“假消息”。但也有市場(chǎng)人士對《商業(yè)觀(guān)察家》表示，關(guān)于并購，雙方肯定也有接洽過(guò)，不管是正式還是非正式，深入還是淺談還是隨口一說(shuō)。

“一個(gè)持股超過(guò)13%的重要股東（京東）不應該每年與永輝接觸幾次嗎？”

01?價(jià)格

京東能否收購永輝，或者判斷可行性及消息真假，價(jià)格因素肯定是首要考慮因素，股價(jià)會(huì )直接影響事件進(jìn)展。

有對收購持懷疑態(tài)度的市場(chǎng)人士對《商業(yè)觀(guān)察家》稱(chēng)：“永輝憑什么賣(mài)，你以為永輝現在的市值（329億），它的幾大股東會(huì )愿意賣(mài)？以現在的市值來(lái)收購永輝屬于‘想得美’?！?/p>

另有相信京東與永輝有過(guò)接洽的市場(chǎng)人士則對《商業(yè)觀(guān)察家》表示：“我個(gè)人估計以永輝現在這個(gè)價(jià)格不太可能談成任何股權交易，除非京東直接去二級市場(chǎng)購買(mǎi)永輝股份?！?/p>

“目前，永輝的市值比較低，2015年京東入股永輝與2018年騰訊入股永輝的價(jià)格分別是5塊多一股和8塊多一股，但當下永輝的股價(jià)才3.6塊多一股，因此，永輝的股東以這個(gè)價(jià)格出售的可能性應該不大。但從京東角度來(lái)說(shuō)，永輝這個(gè)股價(jià)不管從哪個(gè)角度，京東買(mǎi)的話(huà)還是比較合算的?！?/p>

根據永輝2023年一季報，永輝的股東結構是：牛奶公司（香港怡和旗下公司）持股永輝21.08%，永輝創(chuàng )始人張軒松張軒寧兄弟合計持股16.92%，京東持股13.38%，騰訊持股5.27%。

假使京東力圖從二級市場(chǎng)“獲取”永輝控股權，牛奶公司的選擇就比較關(guān)鍵。

有市場(chǎng)人士對《商業(yè)觀(guān)察家》稱(chēng)：“牛奶公司不會(huì )站京東，京東持有永輝股份13%多，離牛奶公司的21.08%持股還比較遠?！?/p>

02?需求

判斷“京東意向收購永輝”真假及可行性，也要看傳言中的買(mǎi)賣(mài)雙方，有沒(méi)有購買(mǎi)或出售的需求。

接受《商業(yè)觀(guān)察家》訪(fǎng)問(wèn)的絕大部分市場(chǎng)人士認為，永輝創(chuàng )始人張軒松張軒寧兄弟，至少現階段是不會(huì )出售永輝的，可能性不大。

從業(yè)務(wù)的發(fā)展需求來(lái)看，永輝現在的重心是發(fā)展前置倉到家業(yè)務(wù)，將門(mén)店改造為前置倉發(fā)展到家業(yè)務(wù)，以及數字化轉型。

做前置倉業(yè)務(wù)則需要大量的資金與龐大的流量，包括鋪前置倉網(wǎng)絡(luò )、拉新成本、數字化的基礎設施等。

永輝的優(yōu)勢在于其擁有千家左右的門(mén)店數，開(kāi)店能力也很強。在福州、重慶等城市其擁有一定的市場(chǎng)覆蓋密度（但在全國范圍內，永輝還沒(méi)有形成福州、重慶這樣城市的門(mén)店布局密度）。因此，永輝的前置倉改造有規模優(yōu)勢，數字化改造等成本可以有大量門(mén)店分攤，復制速度也可以相對更快速推開(kāi)。不過(guò)，這個(gè)“過(guò)程”依然會(huì )是一筆大開(kāi)銷(xiāo)，只是永輝的成本可能會(huì )比其他實(shí)體零售商相對低一些。

以永輝前置倉改造的試點(diǎn)城市，也是永輝的總部和大本營(yíng)——福州市場(chǎng)來(lái)看，一些市場(chǎng)人士預計，永輝福州的前置倉到家業(yè)務(wù)發(fā)展（福州開(kāi)了47個(gè)大型標準前置倉），“在2023年第二季度帶來(lái)的虧損額肯定超過(guò)1個(gè)億。因此，從福州再往全國復制，如果是想短期內一下鋪開(kāi)，投入會(huì )很大?！?/p>

“二季度，永輝集中搞了100多個(gè)大前置倉，也造成線(xiàn)上虧損擴大（第二季度，永輝扣非凈利預虧5.17億），這160個(gè)大倉，在三四季度到家旺季市場(chǎng)表現會(huì )怎么樣，將可能決定永輝未來(lái)的高度了。目前來(lái)看，到家前置倉現在的玩家已經(jīng)很少了?！?/p>

前置倉如果要鋪開(kāi)全國一二線(xiàn)城市，包括開(kāi)倉拉新成本等，一些市場(chǎng)人士測算下來(lái)，起碼需要幾百億。

因此，從永輝的需求來(lái)說(shuō)，它需要大量的流量與資金。

京東能不能滿(mǎn)足永輝的需求呢？

相對實(shí)體零售商來(lái)講，京東的流量與資金能力都是最強的，能一定程度滿(mǎn)足實(shí)體零售商的數字化轉型需求。京東線(xiàn)上業(yè)務(wù)與線(xiàn)下零售結合，也助于開(kāi)拓增量，并產(chǎn)生更好的規模效應。

但相對于中國的7大電商平臺來(lái)講（阿里、微信、美團、拼多多、抖音、快手），京東的流量與資金能力表現則一般。

京東的流量水平處于7大電商平臺中墊底，或倒數第二位置。資金能力，主要是從融資能力來(lái)看，京東（京東集團+京東物流+京東健康）當下的市值水平處于中國7大電商平臺中的倒數第二。

03?包袱還是價(jià)值

以上是永輝業(yè)務(wù)的可能需求，那么，如果“京東意向收購永輝”，京東的需求又是什么？

這個(gè)問(wèn)題的核心，其實(shí)是線(xiàn)下資產(chǎn)到底有沒(méi)有價(jià)值，線(xiàn)下門(mén)店是“包袱”還是“價(jià)值”的問(wèn)題。

如果你判定線(xiàn)下門(mén)店資產(chǎn)是“包袱”，那做收購毫無(wú)意義，相反則將很有價(jià)值。

從目前情況來(lái)看，門(mén)店依然有價(jià)值，尤其在線(xiàn)上平臺增長(cháng)空間日趨稀薄，以及在生鮮品類(lèi)市場(chǎng)上，線(xiàn)下門(mén)店的價(jià)值仍難以取代。

因為即便消費者再宅，你也沒(méi)有辦法讓消費者不出門(mén)。

還因為即便隨著(zhù)訂單量激增為電商平臺帶來(lái)了規模成本及效率優(yōu)勢，你也沒(méi)辦法讓消費者放棄體驗實(shí)物及“煙火氣”的愛(ài)好。

最后因為線(xiàn)上的流量是快速變化的，10年前阿里稱(chēng)霸流量屆，10年后則是抖音。而線(xiàn)下門(mén)店依然還是相對穩定。（即便不進(jìn)店，門(mén)店周邊的生活居住及流動(dòng)人群還在）

具體到商品品類(lèi)，在生鮮等本地化、短保非標易損品類(lèi)市場(chǎng)，線(xiàn)上平臺也缺乏規模導入的基礎，包括冷鏈基礎設施、前置倉網(wǎng)絡(luò )（門(mén)店改造為前置倉）、昂貴的拉新與履約成本，以及要規模發(fā)展，所必須要做的大量的生鮮加工化、標準化投入，以及支撐這樣投入所需要的龐大訂單量基礎。

因此，在生鮮品類(lèi)市場(chǎng)，出于本地化的短保易損消費特征，出于對訂單量的追求，做生鮮品類(lèi)一定是線(xiàn)上線(xiàn)下多業(yè)態(tài)組合，單一業(yè)態(tài)很難通吃市場(chǎng)。

京東如果要做生鮮，要在線(xiàn)上增量空間日趨稀薄的當下挖掘增長(cháng)空間，也必然會(huì )往線(xiàn)下走。

那么，它對永輝有沒(méi)有需求？

京東可能需要線(xiàn)下門(mén)店網(wǎng)絡(luò )來(lái)更快速做到家業(yè)務(wù)（把現成的門(mén)店改造為前置倉，店倉合一復制更快更節省，做單純前置倉業(yè)務(wù)短期內很難一下鋪開(kāi)），因為京東自己做的七鮮業(yè)務(wù)，無(wú)法實(shí)現這點(diǎn)。

一是短期內做不到全國覆蓋，包括開(kāi)出上千家門(mén)店網(wǎng)絡(luò )所需要的幾百億投入，及每開(kāi)一家店所需的團隊訓練與磨合。因此，如果當收購變得相對更便宜與更節省時(shí)間時(shí)，那還不如收購，自己開(kāi)店不如買(mǎi)你的店。

二是，目前的商超市場(chǎng)，如果缺乏集中度和門(mén)店布局密度，生存很艱難，“孤兒寡母”型門(mén)店在當下市場(chǎng)環(huán)境下，普遍面臨銷(xiāo)售下降20%-30%，虧損嚴重的問(wèn)題。因此，如果你做不到密度覆蓋，也將可能被擠出市場(chǎng)。

京東可能也需要不斷拉升生鮮供應鏈效率，包括建立中小商家網(wǎng)絡(luò )與實(shí)現規?；A。

供應商網(wǎng)絡(luò )一向都是零售企業(yè)的“核心資產(chǎn)”，讓出“商家網(wǎng)絡(luò )”，將有可能會(huì )增加競爭。同時(shí)，讓實(shí)體零售商的中小生鮮商家“上線(xiàn)”，誰(shuí)來(lái)品控，誰(shuí)又來(lái)承擔非標生鮮的食品安全責任。

所以，過(guò)去所進(jìn)行的所謂的供應鏈戰略合作往往都是不穩固的，難以全心全意與完全信任，真正能在供應鏈層面實(shí)現“融合”的，基本都是通過(guò)收購方式來(lái)實(shí)現。

規模則是供應鏈效率提升的基礎，尤其是生鮮加工業(yè)務(wù)。因為任何效率的提升都離不開(kāi)規?；A。沒(méi)有規模，再好的模式也可能成為“空談”。

本文來(lái)源：商業(yè)觀(guān)察家，原文標題：《京東有沒(méi)有收購永輝的需求？》

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