盡管滬深兩市IPO有所收緊，但北交所依舊熱度不減。

9月1日，證監會(huì )制定并發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設北京證券交易所的意見(jiàn)》（下稱(chēng)“北交所深改19條”），計劃通過(guò)3至5年的努力提升北交所的市場(chǎng)規模、活躍度等。

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如此背景下，同日北交所也發(fā)布了優(yōu)化“連續掛牌滿(mǎn)12個(gè)月”的執行標準、發(fā)行底價(jià)確定方式共計八項改革措施。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）獲悉，為進(jìn)一步推動(dòng)改革措施的落地，日前北交所在內部券商座談會(huì )上又進(jìn)一步細化了改革措施的執行標準。

“會(huì )上，北交所針對投資者動(dòng)員與服務(wù)、‘掛牌滿(mǎn)12個(gè)月’執行標準、發(fā)行底價(jià)披露要求、北交所申報企業(yè)輔導監管規定等事項進(jìn)行了介紹解讀，通報了證券公司北交所業(yè)務(wù)專(zhuān)項評價(jià)等事項，并就證券公司關(guān)心的問(wèn)題進(jìn)行了細致解答?！北苯凰赋?。

從整體的執行標準來(lái)看，這是北交所對2022年11月出臺的“上市直聯(lián)審核機制”的進(jìn)一步優(yōu)化，包括掛牌滿(mǎn)12個(gè)月標準放寬至已摘牌企業(yè)等。

多重紅利降至，北交所未來(lái)可期。

9月1日，證監會(huì )制定并發(fā)布北交所深改19條，就進(jìn)一步推進(jìn)北交所穩定發(fā)展和改革創(chuàng )新提出了更多的意見(jiàn)，計劃通過(guò)3至5年的努力提升北交所的市場(chǎng)規模、活躍度等。

為響應深改19條的改革意見(jiàn)，北交所同日亦提出優(yōu)化“連續掛牌滿(mǎn)12個(gè)月”的執行標準、發(fā)行底價(jià)確定方式等共計8項改革措施。

為進(jìn)一步推動(dòng)改革措施的落地，9月6日北交所召開(kāi)兩場(chǎng)座談會(huì )，對深改19條的改革舉措進(jìn)行了深入的解讀。

“立足新階段新起點(diǎn)，證券公司參與高質(zhì)量建設北交所大有可為，要抓緊制定內部工作方案，加快推進(jìn)各項準備工作，加大宣傳推廣力度?！北苯凰赋?，“及時(shí)向市場(chǎng)傳遞北交所市場(chǎng)最新制度、投資機遇與投資邏輯，推動(dòng)一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)在北交所上市，齊心協(xié)力推動(dòng)改革舉措落地見(jiàn)效?！?/p>

具體來(lái)看，北交所針對“連續掛牌滿(mǎn)12個(gè)月”執行標準有所放寬。

根據《北京證券交易所向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票注冊管理辦法》，北交所的發(fā)行條件是發(fā)行人應當為在全國股轉系統連續掛牌滿(mǎn)12個(gè)月的創(chuàng )新層掛牌公司。

一般來(lái)說(shuō)，創(chuàng )新層企業(yè)都是掛牌滿(mǎn)12個(gè)月后才向北交所遞交IPO申請。

但根據北交所最新的解讀，連續掛牌滿(mǎn)12個(gè)月是指前次掛牌連續滿(mǎn)12個(gè)月或本次連續掛牌滿(mǎn)12個(gè)月。

這意味著(zhù)，已從新三板摘牌的公司只要在摘牌前符合掛牌滿(mǎn)12個(gè)月條件，就可申請再次掛牌創(chuàng )新層并直接申報北交所。

如此一來(lái)，符合申報北交所IPO條件的后備軍將更為強大。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據Wind數據統計，截至9月7日，7587家已從新三板摘牌的公司中，有7343家公司連續掛牌時(shí)間超過(guò)12個(gè)月。

這些已摘牌公司是否會(huì )回歸新三板的懷抱，進(jìn)而成為北交所上市公司，市場(chǎng)正在拭目以待。

北交所對“本次連續掛牌滿(mǎn)12個(gè)月”的截止日期計算也有了較大的放寬。

據北交所解釋?zhuān)怨竟善痹谌珖赊D系統掛牌公開(kāi)轉讓之日至北交所上市委員會(huì )召開(kāi)審議會(huì )議之日滿(mǎn)12個(gè)月即可。

換言之，創(chuàng )新層公司目前若在新三板連續掛牌不滿(mǎn)12個(gè)月也可以申報北交所IPO，只要在審議會(huì )前達到12個(gè)月的時(shí)間條件即可。

北交所在座談會(huì )上指出，企業(yè)自進(jìn)入創(chuàng )新層之日起便可向北交所遞交申報材料，并敦促券商幫助發(fā)行人合理確定申報時(shí)間。

“自進(jìn)入創(chuàng )新層之日起，發(fā)行人可以向北交所提交發(fā)行上市申請文件。保薦機構需要統籌考慮掛牌時(shí)間、財務(wù)報告有效期、發(fā)現上市審核及回復時(shí)間等因素，協(xié)助發(fā)行人合理確定申報時(shí)間?！北苯凰赋?。

據北交所測算，2022年北交所企業(yè)從遞交申請到過(guò)會(huì )的平均時(shí)長(cháng)在5個(gè)月左右。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據此推測，創(chuàng )新層企業(yè)在股轉系統連續掛牌7個(gè)月左右，就可向北交所遞交申報材料。

對于時(shí)長(cháng)預估有誤，遞交上市委審議時(shí)企業(yè)掛牌不滿(mǎn)12個(gè)月的情況，北交所還開(kāi)了“一道口子”：企業(yè)可申請中止審核。

“初步審核無(wú)異議待提交上市委審議，但掛牌不足12個(gè)月的，保薦機構做好中止審核申請，避免審限超期?！北苯凰赋?。

北交所持續擴容在望。

申報北交所的企業(yè)還可以享受輔導環(huán)節“紅利”。

根據《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市輔導監管規定》（下稱(chēng)“輔導規定”）第12條，企業(yè)IPO前的輔導期原則上不得少于3個(gè)月。

但根據北交所的最新解釋?zhuān)瑫r(shí)滿(mǎn)足以下2個(gè)條件的企業(yè)，則可豁免3個(gè)月輔導期的要求。

一是已在新三板掛牌滿(mǎn)3個(gè)月或摘牌前掛牌已滿(mǎn)12個(gè)月；

二是報告期內公司高管及其持股5%以上的大股東、實(shí)控人等未被全國股轉系統采取紀律處分、未被證監會(huì )采取行政監管措施或行政處罰。

對于不滿(mǎn)足第2個(gè)條件的企業(yè)，北交所也開(kāi)了“綠燈”，即只要能在申報前完成整改并獲得驗收機構的認可，則視為符合該條件。

北交所對IPO輔導驗收程序同樣有所放寬。

根據輔導規定，驗收機構進(jìn)行輔導驗收時(shí)應當現場(chǎng)走訪(fǎng)輔導對象、查閱公司資料、約談?dòng)嘘P(guān)人員等。

但根據北交所內部最新解釋?zhuān)瑢τ谧罱?年內接受過(guò)現場(chǎng)檢查的新三板掛牌企業(yè)，驗收機構不必對其申請北交所IPO進(jìn)行現場(chǎng)驗收，而可以采用非現場(chǎng)方式完成，同時(shí)前期現場(chǎng)檢查過(guò)程中所獲取的材料可作為驗收參考。

與此同時(shí)，北交所IPO輔導申請主體不僅局限于計劃登陸北交所的企業(yè)，還放寬至新三板基礎層、擬在新三板掛牌的公司。

這對這些企業(yè)后續申報北交所IPO縮短時(shí)間具有重要意義，同時(shí)也進(jìn)一步推動(dòng)新三板和北交所的一體化發(fā)展。

事實(shí)上，早在2022年11月北交所就提出了“上市直聯(lián)審核機制”，有意將IPO申報環(huán)節進(jìn)一步前置。

“建立掛牌、上市直聯(lián)審核機制，實(shí)施掛牌培育、持續監管、上市輔導等一體化的監管服務(wù)，夯實(shí)公司規范基礎，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌滿(mǎn)一年后可以迅速完成發(fā)行上市相關(guān)流程?！北苯凰麻L(cháng)周貴華2022年11月在金融街論壇上表示。

但彼時(shí)北交所的“上市直聯(lián)審核機制”主要適用于財務(wù)指標“不低于北交所上市公司和在審企業(yè)平均水平”等滿(mǎn)足各項條件的部分“優(yōu)等生”。

此次北交所從輔導到申報環(huán)節的進(jìn)一步優(yōu)化，已經(jīng)不再局限于部分企業(yè)，而是讓計劃申報北交所IPO并滿(mǎn)足基礎發(fā)行條件的企業(yè)享有制度紅利，這是否可以激發(fā)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)奔向北交所，備受期待。

北交所此次還對發(fā)行底價(jià)的披露做出了較大調整。

根據北交所要求，發(fā)行人在有關(guān)IPO的董事會(huì )決議、股東大會(huì )決議等信息披露文件中，需要將發(fā)行底價(jià)統一披露為“以后續的詢(xún)價(jià)或定價(jià)結果作為發(fā)行底價(jià)?！?/p>

該規定適用于尚未申報以及北交所IPO在審項目等。

“尚未申報的，應當完成調整后申報；已經(jīng)申報尚未經(jīng)上市委會(huì )議審議的，應當在上市委會(huì )議審議前完成調整；已通過(guò)上市委會(huì )議審議尚未注冊的，應當在注冊前完成調整?！北苯凰赋?。

事實(shí)上，該規定也符合北交所IPO項目的現實(shí)情況。

雖然發(fā)行底價(jià)并非企業(yè)最后的發(fā)行價(jià)格，但“無(wú)腦打新”的風(fēng)潮下，提前披露發(fā)行底價(jià)給部分投資者帶來(lái)“最后發(fā)行價(jià)格一定會(huì )高于發(fā)行底價(jià)”的預期。

與此同時(shí)，由于企業(yè)披露發(fā)行底價(jià)后，其在新三板的交易并未停牌，這無(wú)疑激發(fā)了市場(chǎng)交易的熱情，進(jìn)一步推高企業(yè)的股價(jià)。

但發(fā)行底價(jià)并非不可調整。

今年以來(lái)，發(fā)行底價(jià)“打骨折”的情形并不鮮見(jiàn)。例如今年7月華洋賽車(chē)（834058.BJ）將發(fā)行底價(jià)從33.50元/股下調至每股凈資產(chǎn)3.69元/股；今年1月保麗潔（832802.BJ）將發(fā)行底價(jià)由10.01元/股下調至每股凈資產(chǎn)5.79元/股。

買(mǎi)入價(jià)格與最后發(fā)行價(jià)格之間的差異導致部分投資者產(chǎn)生了一定的預期差。

不僅如此，還有市場(chǎng)人士認為，發(fā)行底價(jià)會(huì )成為詢(xún)價(jià)博弈的“錨”。

“在幾輪破發(fā)博弈后，詢(xún)價(jià)錨標逐步靠近了底價(jià)，發(fā)行價(jià)與底價(jià)的偏離度也非常低，這也導致詢(xún)價(jià)變成實(shí)際上的定價(jià)發(fā)行，因為底價(jià)與直接定價(jià)發(fā)行的新股發(fā)行價(jià)，都是發(fā)行人制定的?！遍_(kāi)源證券專(zhuān)精特新首席分析師劉靖指出。

如此背景下，建議北交所優(yōu)化發(fā)行底價(jià)制度，避免過(guò)高的發(fā)行底價(jià)對市場(chǎng)產(chǎn)生誤導等呼聲不絕于耳。

在部分市場(chǎng)人士看來(lái)，“拋棄”提前披露發(fā)行底價(jià)的制度也有利于機構資金的入場(chǎng)。

“在底價(jià)制度的影響消除之后，我們認為北交所詢(xún)價(jià)數量將會(huì )上升，未來(lái)機構的參與率也將上升。特別是在當前滬深I(lǐng)PO收緊的情況下，北交所新股照常發(fā)行，且詢(xún)價(jià)數量上升，有利于一批滬深打新基金參與，帶動(dòng)基金公司和基金產(chǎn)品開(kāi)通北交所權限?！眲⒕副硎?。

從IPO輔導、申報到交易環(huán)節的一系列優(yōu)化是否會(huì )給北交所帶來(lái)更多參與者，市場(chǎng)正在拭目以待。