2021年，后疫情時(shí)代，于環(huán)保行業(yè)而言，機會(huì )與風(fēng)險依舊并存。而對于中金環(huán)境這個(gè)“冬天”似乎格外寒冷。

近日，中金環(huán)境發(fā)布2021年年度業(yè)績(jì)預告，預計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入50億元–55億元，實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損6.5億元–8.5億元，較上年同期虧損減少。

值得注意的是，這已經(jīng)是中金環(huán)境連續第二年出現較大幅度的虧損。2020年年報中，中金環(huán)境營(yíng)業(yè)總收入42.2億，同比增長(cháng)3%；實(shí)現歸母凈利潤-19.6億，上年同期為2292.8萬(wàn)元。

連年凈利下滑，虧損亮“紅燈”

公開(kāi)資料顯示，中金環(huán)境主要從事水泵制造、水處理系統設計、安裝、調試及技術(shù)服務(wù)、危廢物安全處置及資源化利用、環(huán)保咨詢(xún)、勘察設計、環(huán)保項目運營(yíng)等業(yè)務(wù)，其營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )遍布全國，具備集環(huán)保行業(yè)一體化、一站式服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

2020年，受到國家宏觀(guān)層面上的去杠桿、PPP整頓、融資渠道緊縮等市場(chǎng)環(huán)境和新冠疫情導致的工程進(jìn)度、結算周期、產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)業(yè)斷裂等外界環(huán)境，多方面影響，中金環(huán)境就曾成為環(huán)保行業(yè)的“虧損王”，震驚業(yè)內。

但縱觀(guān)其近幾年財報，不難發(fā)現從2018年中金環(huán)境業(yè)績(jì)就已經(jīng)開(kāi)始走下坡路了。彼時(shí)凈利潤4.3億元，較上年下滑27.17%，2019業(yè)績(jì)繼續下滑，凈利潤僅為2292萬(wàn)元。

針對2021年業(yè)績(jì)變動(dòng)，中金環(huán)境說(shuō)明在報告期內收購浙江金泰萊環(huán)?？萍加邢薰?、洛陽(yáng)水利勘測設計有限責任公司等公司所形成的商譽(yù)進(jìn)行了初步評估和測算，預計2021年計提商譽(yù)減值金額共計4.7億元至5.2億元。

圍繞現有情況，中金環(huán)境收到深交所下發(fā)的關(guān)注函，要求其說(shuō)明金泰萊、洛陽(yáng)水利所處行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況，收購后歷年業(yè)績(jì)情況、與盈利預測的差異，商譽(yù)減值準備計提情況公司是否對金泰萊、洛陽(yáng)水利實(shí)現有效管控，兩家公司近三年各季度業(yè)績(jì)變動(dòng)情況，與同行業(yè)可比公司業(yè)績(jì)變動(dòng)情況是否一致。

同時(shí)，結合上述兩家公司2021年前三季度的經(jīng)營(yíng)情況，說(shuō)明相關(guān)資產(chǎn)組商譽(yù)減值跡象識別判斷的具體過(guò)程，相關(guān)資產(chǎn)組出現商譽(yù)減值跡象的具體時(shí)點(diǎn)，以前期間商譽(yù)減值準備計提是否充分，以及本次商譽(yù)減值測試的詳細過(guò)程，相關(guān)假設、參數和指標選取與重組報告書(shū)(如有)，與近三年年報減值測試時(shí)相比是否發(fā)生重大變化、變化的原因及其合理性。

由此可見(jiàn)，中金環(huán)境業(yè)績(jì)虧損最大原因正是來(lái)自于計提大額商譽(yù)減值。

并購引發(fā)商譽(yù)減值

商譽(yù)的處置一直是通過(guò)并購進(jìn)行轉型升級企業(yè)的一個(gè)重要課題，也是影響投資者進(jìn)行投資決策的重要考量指標之一。

近年來(lái)，中金環(huán)境的業(yè)務(wù)當中，不少是靠收購擴張所積累。

從2015年底至2017年，中金環(huán)境連續收購中咨華宇等9家公司，整體交易對價(jià)高達17.09億元。收購帶來(lái)業(yè)務(wù)規模擴張的同時(shí)也帶來(lái)了商譽(yù)。2015年至2017年財務(wù)數據顯示，中金環(huán)境的商譽(yù)分別為9.63億元、22.38億元和14.94億元。

2017年12月，中金環(huán)境再進(jìn)行大手筆收購，以18.5億元對價(jià)收購浙江金泰萊環(huán)?？萍加邢薰荆ㄏ路Q(chēng)金泰萊）100%股權。彼時(shí)，金泰萊股東權益賬面價(jià)值2.03億元，收購評估增值率高達814.76%。此舉將中金環(huán)境2018年末的商譽(yù)直接推升至29.32億元，也給其日后大額虧損埋下隱患。

中金環(huán)境在2020年年報中曾表示，受疫情及市場(chǎng)環(huán)境影響，金泰萊、中咨華宇等公司的經(jīng)營(yíng)受到較大程度的影響，金泰萊2020年度未完成業(yè)績(jì)承諾，中咨華宇等公司業(yè)績(jì)下滑嚴重。

但早在2018年，中金環(huán)境就因為中咨華宇資產(chǎn)組和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)低于預測進(jìn)行了商譽(yù)計提減值。2019年，因為中咨華宇虧損5700多萬(wàn)元，中金環(huán)境對中咨華宇也計提商譽(yù)減值3.48億元。

2020年報中，中金環(huán)境計提商譽(yù)減值金額共計18.8億元，其中金泰萊資產(chǎn)組計提商譽(yù)減值9.97億元，中咨華宇資產(chǎn)組組合計提商譽(yù)減值8.83億元。

盡管商譽(yù)過(guò)高導致虧損，中金環(huán)境并沒(méi)有停止資產(chǎn)并購。

2021年，中金環(huán)境一度擬以發(fā)行股份方式購買(mǎi)無(wú)錫市城市環(huán)境科技有限公司持有的無(wú)錫市工業(yè)廢物安全處置有限公司100%股權、無(wú)錫市固廢環(huán)保處置有限公司100%股權，分別作價(jià)4.08億元、1.54億元。截止2021年12月31日，由于財務(wù)資料有效期到期，按照相關(guān)規定，深交所對其中止審核。

根據公告，中金環(huán)境2021年度商譽(yù)及其他各項減值總額約9.2億元至10.0億元，其中商譽(yù)減值4.7億元至5.2億元，相關(guān)資產(chǎn)減值4.5億元至5.0億元，結合2020年中金環(huán)境已大額計提減值的情況，長(cháng)期影響中金環(huán)境高質(zhì)量發(fā)展的商譽(yù)減值風(fēng)險已基本出清，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實(shí)。

聚焦主業(yè)

作為國內不銹鋼離心泵龍頭企業(yè)，中金環(huán)境的核心主業(yè)水泵制造板塊，依然保持了持續穩健的增長(cháng)。

根據業(yè)績(jì)預告，公司水泵制造業(yè)預計2021年度實(shí)現收入40.5億元左右，利潤總額4.5億元左右，預計2021年度制造業(yè)營(yíng)收在公司總營(yíng)收中的占比將在74%-81%之間，可見(jiàn)中金環(huán)境回歸主業(yè)經(jīng)營(yíng)的計劃已初見(jiàn)成效。

且中金環(huán)境的水泵制造板塊近幾年一直保持較為穩健的增長(cháng)，2017年收入23.44億元，2020年收入增長(cháng)至32.55億元。毛利從2017年的9.66億元增長(cháng)至2020年的12.05億元，年復合增速7.65%，毛利率長(cháng)期維持在37%以上。

可以說(shuō)，中金環(huán)境的水泵制造板塊在營(yíng)收規模、市場(chǎng)地位、營(yíng)銷(xiāo)渠道等方面較A股上市同行均有顯著(zhù)的優(yōu)勢，在某些細分產(chǎn)品領(lǐng)域，也在逐步實(shí)現國產(chǎn)替代，進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)空間的天花板。

此外，中金環(huán)境表示將進(jìn)一步完善泵類(lèi)產(chǎn)品系列布局，提升產(chǎn)品性能品質(zhì)，推進(jìn)生產(chǎn)線(xiàn)智能化改造，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，實(shí)現泵類(lèi)產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展，擴大在泵行業(yè)的市場(chǎng)份額，進(jìn)一步夯實(shí)泵業(yè)的優(yōu)勢地位。

而中金環(huán)境借助在泵行業(yè)筑就的堅固基石，從通用設備制造行業(yè)進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)，通過(guò)內生培育及外延并購，完成了環(huán)保行業(yè)一體化、一站式服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈布局，旗下業(yè)務(wù)涉及通用設備制造板塊、廢棄資源綜合利用板塊、勘察設計板塊、環(huán)保運營(yíng)板塊、環(huán)保咨詢(xún)與工程板塊五大板塊，實(shí)現了從原有單一的通用設備制造型企業(yè)向綜合型環(huán)保服務(wù)企業(yè)的轉變。

根據2021年9月29日中金環(huán)境發(fā)布的公告，將進(jìn)一步聚焦主業(yè)，投資約16.5億元啟動(dòng)實(shí)施德清、錢(qián)江開(kāi)發(fā)區兩個(gè)智能制造基地項目，加快制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)能提升，上述項目的實(shí)施為中金環(huán)境水泵制造板塊未來(lái)發(fā)展奠定了堅實(shí)基礎。

值得一提的是，中金環(huán)境在2018年底引入國資后，整體融資能力及成本大幅改善，無(wú)錫市政總資產(chǎn)規模410億元，擁有水務(wù)、市政環(huán)衛、固廢、設計院等多類(lèi)資產(chǎn)，與中金環(huán)境現有業(yè)務(wù)契合度較高。

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