宏觀(guān)金融衍生品: : 震蕩分化

股指期貨。昨日市場(chǎng)震蕩下行，尾盤(pán)加速回落，悉數跌超 1%，北向資金大幅凈流出近 80 億元。新冠特效藥板塊領(lǐng)漲，其余板塊多數收跌，保險、充電樁、傳媒等領(lǐng)跌。在經(jīng)濟弱復蘇、存量資金博弈下，指數層面仍以震蕩為主，做多動(dòng)能不足，板塊之間將繼續輪動(dòng)。

(相關(guān)資料圖)

黑色系板塊：延續下跌

螺卷。美國的債務(wù)問(wèn)題，年內美國是否還會(huì )繼續加息，歐美制造業(yè) pmi 回落都加大了市場(chǎng)對宏觀(guān)和需求的擔憂(yōu)。雖然螺紋基本面矛盾沒(méi)那么突出，但預期在轉弱，預計盤(pán)面延續弱勢。

鐵礦。鐵礦石普氏指數創(chuàng )近半年新低，5 月海外制造業(yè) pmi 延續回落，鐵礦外需也在走弱。同時(shí)高鐵水下市場(chǎng)對減產(chǎn)的預期再起。6 月隨著(zhù)發(fā)運回升，鐵礦面臨全面累庫壓力，操作上建議逢反彈做空。

雙焦。蒙煤通關(guān)傳言將進(jìn)一步減少，但同時(shí)國內礦山有復產(chǎn)現象，供應端存在擾動(dòng)，但需求表現目前仍一般，雙焦將呈現寬幅區間震蕩偏弱，當前仍為雙焦價(jià)格尋底的過(guò)程，但價(jià)格已在低位，建議不盲目單邊追空，逢區間高點(diǎn)反彈空為主。

鐵合金。天津港、欽州港庫存積壓嚴重，下游采購積極性不強，供給端產(chǎn)量已經(jīng)受到高庫存壓制開(kāi)始減產(chǎn)，利潤也持續走低，企業(yè)開(kāi)工意愿不斷下滑。金屬鎂也有一定的減產(chǎn)消息，預計和蘭炭一樣大幅停產(chǎn) 2/3，總的來(lái)看供需雙弱，夏季基本面預期逐漸走弱，4 月上旬、中旬粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)出現拐頭，預計下旬粗鋼產(chǎn)量跌幅將擴大，粗鋼迫于壓力減產(chǎn)對硅錳影響更大。硅錳收儲在時(shí)間空間上有一些不確定性，短期硅鐵沒(méi)有明顯利多因素，策略上硅鐵大方向逢高布局空單，硅錳長(cháng)期可以輕倉做多，考慮多硅錳空硅鐵價(jià)差套利。

玻璃純堿。純堿夜盤(pán)受消息面影響暫波動(dòng)。市場(chǎng)情緒波動(dòng)比較大，一方面遠興能源投產(chǎn)點(diǎn)火促進(jìn)空頭情緒恐慌，一方面純堿原料端焦煤、原鹽成本均有坍塌，盤(pán)面暫時(shí)看不到上行驅動(dòng)，需要警惕空頭集中離場(chǎng)帶來(lái)的回調風(fēng)險。目前盤(pán)面在 1600點(diǎn)左右，對比 20 年焦煤表現來(lái)看，成本線(xiàn)被擊穿的可能性非常大。策略上目前追空風(fēng)險比較大，依舊是建議逢反彈做空。玻璃止跌窄幅震蕩，玻璃目前淡季出貨一般，下游訂單數量減少，貿易商對玻璃現貨有更低的預期，基本按需拿貨，玻璃現貨昨日反常上調挺價(jià)，但預計效果一般，現貨依舊有下行驅動(dòng)。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，成本線(xiàn)有大概率被擊穿，短期竣工端很難給到強力的需求支撐，要往上得看到沙河等地產(chǎn)銷(xiāo)數據回暖（比較難），本周的玻璃日熔量依然在增加，基本面非常差，策略上也不建議追空，逢反彈尋找機會(huì )進(jìn)場(chǎng)。

能源化工：沙特能源部長(cháng)再度威脅市場(chǎng)空頭

原油。隔夜油價(jià)小幅走高，因美國汽油在駕駛高峰季來(lái)臨前走強對油價(jià)形成支撐，以及沙特能源部長(cháng)再度放話(huà)威脅市場(chǎng)空頭，其稱(chēng)將讓做空者痛苦，并警告他們要小心。言論令市場(chǎng)對 OPEC+6 月會(huì )議出現進(jìn)一步供應收緊動(dòng)作概率上升。我們預計油價(jià)總體低位震蕩，沙特油長(cháng)言論令市場(chǎng)提前消化部分 OPEC+6 月會(huì )議減產(chǎn)可能性，后續關(guān)注需求端數據，尤其是汽油端消費表現。

瀝青。5 月第 3 周瀝青產(chǎn)業(yè)數據顯示煉廠(chǎng)開(kāi)工率和出貨量均環(huán)比下行，廠(chǎng)庫社庫紛紛走高，廠(chǎng)庫總體維持低位。周度產(chǎn)業(yè)數據維持樂(lè )觀(guān)但邊際走弱，隔夜油價(jià)持續反彈，瀝青可輕倉短多參與。

LPG 。北美丙烷繼續超預期累庫。近期關(guān)注焦點(diǎn)是山東醚后碳四下行之后會(huì )否會(huì )成為最便宜可交割品及醚后倉單注冊的可能性，現貨端回落后基差結構扭轉使得盤(pán)面頂部壓力明顯，考慮到倉單因素再度回歸的影響，預期合約月差將逐步走強。

PTA 。昨日 PTA 價(jià)格偏暖震蕩，日盤(pán)開(kāi)盤(pán)后小幅拉漲，主要在于近期多家 TA 大廠(chǎng)停車(chē)檢修，其中包括嘉通能源、恒力石化、獨山能源，新疆中泰等，普遍停車(chē)兩周左右，供應階段性收窄，開(kāi)工率下滑。下游聚酯開(kāi)工持穩，然 PX 價(jià)格走弱，成本支撐不足，短期偏弱整理。策略建議：逢高做空 TA09。

MEG。乙二醇價(jià)格再度下探，新裝置投產(chǎn)疊加存量裝置重啟，周頻港口庫存去庫有所放緩，EG 價(jià)格承壓，不過(guò)下方支撐偏強，EG 跌勢有所放緩。策略建議：EG09 區間操作為主，底部位置做多完全邊際較高，關(guān)注多 TA 空 EG 套利策略。

PVC。昨日 PVC 再度轉為下跌，5700 一線(xiàn)上下震蕩，煤價(jià)較弱，PVC 成本估值預期下移，生產(chǎn)利潤仍在虧損中，盤(pán)面價(jià)格走弱引發(fā)成交小幅放量，但持續性有限，無(wú)法給估值提供向上驅動(dòng)。市場(chǎng)有廠(chǎng)商因虧損存在降負計劃，仍要關(guān)注是否會(huì )擴大影響。策略建議：逢高做空 V09 合約。

甲醇。神華寧煤 100 萬(wàn)噸/年和寧夏寶豐三期 240 萬(wàn)噸/年甲醇裝置均預計于月底前重啟，煤炭?jì)r(jià)格重心繼續下移，供應和成本端利空因素仍在不斷發(fā)酵。雖然陽(yáng)煤恒通 30萬(wàn)噸/年 MTO 裝置或于近日重啟，但浙江興興 69 萬(wàn)噸/年 MTO 裝置停車(chē)風(fēng)險依舊，魯西化工 30 萬(wàn)噸/年 MTO 裝置據聞重啟已推遲至 9 月，整體需求偏弱的悲觀(guān)局面短時(shí)難以扭轉。目前甲醇依舊維持供應充裕而需求偏弱的弱勢局面，供需驅動(dòng)向下。在成本端暫未止跌企穩的情況下，甲醇難有像樣反彈。前期空單可適當逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花。短期，天氣炒作階段性降溫， 市場(chǎng)進(jìn)入需求淡季，鄭棉預計震蕩調整為主；中長(cháng)期來(lái)看，新年度棉花產(chǎn)量下降已成定局，籽棉搶收預期增強。同時(shí)，國內經(jīng)濟緩慢復蘇，下半年消費預期樂(lè )觀(guān) ，維持中長(cháng)期看漲觀(guān)點(diǎn)不變。

有色金屬：宏觀(guān)壓力加大

銅。宏觀(guān)承壓，銅價(jià)走弱。周二倫銅收跌 0.76%，滬銅主力日盤(pán)收跌 1.37%，夜盤(pán)收跌 0.57%。宏觀(guān)面，美國債務(wù)上限臨近，談判進(jìn)度依然緩慢，國內化債壓力較大，引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)情緒，銅價(jià)承壓下行?；久?，初端開(kāi)工持續抬升，庫存已經(jīng)處于歷史低位，且市場(chǎng)存在一定控貨情況，庫存仍有進(jìn)一步去化的可能，注意進(jìn)口流入量級。海外方面，LME0-3 貼水擴大至歷史低位，且仍在持續交倉，注銷(xiāo)倉單占比保持在極低水平，或暗示海外消費已然走弱，現貨收益下滑，此外高利率環(huán)境下高融資成本也使得注冊意愿顯著(zhù)抬升，但大貼水同樣抑制銅價(jià)?？傮w上，短期悲觀(guān)情緒作用下，銅價(jià)承壓運行，但基本面仍有支撐，預計下方空間有限，可以適當關(guān)注跨期正套。

鋁。宏觀(guān)與基本面共振，鋁價(jià)偏弱運行。周二倫鋁收跌 1.92%，滬鋁主力日盤(pán)收跌0.86%，夜盤(pán)收跌 0.50%。供應端，西南進(jìn)入汛期，降水環(huán)比持續改善，市場(chǎng)對 6 月后復產(chǎn)預期較為樂(lè )觀(guān)，可能達百萬(wàn)噸量級。4 月俄鋁進(jìn)口量保持在高位，較去年同期增長(cháng)近兩倍。消費端，初端開(kāi)工總體出現下滑，電網(wǎng)以及光伏訂單仍有向好預期，但汽車(chē)以及建筑訂單整體偏弱。成本端，目前綜合成本已經(jīng)下滑至 16300 附近，對鋁價(jià)形成拖累，氧化鋁以及煤價(jià)仍有下行壓力。短期基本面利空因素較多，疊加海內外宏觀(guān)利空消息不斷，策略上建議逢高沽空。但云南復產(chǎn)仍需時(shí)間，預計庫存仍將延續去化，適當關(guān)注跨期正套。

農產(chǎn)品: : 豆類(lèi)油脂跌勢難改

油脂。如我們昨日所講，周一美豆的大幅反彈主要是技術(shù)性反彈，缺乏基本面的支持，因此反彈空間有限。昨日美豆再度走弱，國內豆類(lèi)油脂也跟隨回落。操作上維持此前的策略，建議空單繼續持有，有反彈還是逢高做空的機會(huì )。

豆粕/ / 菜粕。近期連粕相較美豆走出獨立走勢，主要由于通關(guān)政策的改變，使得國內階段性供應偏緊，疊加部分油廠(chǎng)五月中下旬有停機檢修的計劃，因此在低庫存低壓榨量的背景下，豆粕震蕩走高。但后續美豆種植情況良好，且巴西豐產(chǎn)大量出口大豆，一旦進(jìn)口大豆大量進(jìn)入油廠(chǎng)，連粕將跟隨美豆下跌。建議逢高做空

生豬。昨日 2307 合約上漲 0.89%。能繁母豬去產(chǎn)能四月減速。樣本屠企日度屠宰量縮量。目前供應相對穩定較充裕，下游端白條走貨一般。底部初步顯現，有二育和凍品托底。預計近期盤(pán)面震蕩，上方空間不宜過(guò)分看高，價(jià)格缺乏上行支撐，近期繼續持偏空思路。

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