作者：泰羅，編輯：小市妹

【資料圖】

7月30日晚，金陵飯店公布了2023年半年報，數據顯示，公司上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約8.87億元，同比增長(cháng)34.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約3118萬(wàn)元，同比大增916.61%。

受此影響，7月31日金陵飯店早盤(pán)大幅高開(kāi)，隨后封板漲停。同時(shí)，酒店餐飲板塊集體大漲，西安飲食漲停，西安旅游、全聚德、君亭酒店、首旅酒店、錦江酒店等都在上漲。

過(guò)去兩年，包括旅游、餐飲、影視、酒店等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)受到影響，隨著(zhù)快速恢復，其中最值得重點(diǎn)關(guān)注的，很可能是酒店業(yè)中的頭部企業(yè)。

和餐飲、影視等行業(yè)一樣，中國酒店業(yè)的連鎖化程度非常低。以客房數計算，我國2019年酒店行業(yè)連鎖化率僅24.9%，遠低于美國的71.8%，和全球市場(chǎng)的41.1%也有巨大差距。

隨著(zhù)連鎖化的發(fā)展，中國酒店行業(yè)的集中度也在持續提高。根據中國飯店業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的數據，2020年，中國大陸地區15間房以上的酒店類(lèi)住宿設施相較2019年減少近6萬(wàn)家，客房數共計減少229萬(wàn)間。

但是，中國最大的50家酒店集團的客房總數約為360多萬(wàn)間，與2019年相比增長(cháng)約40萬(wàn)間，增幅為10-15%。龍頭公司具備的更強抗風(fēng)險和逆勢擴張能力，使行業(yè)集中度持續提高。

值得注意的是，疫情之前的2017-2019年，中國經(jīng)濟型酒店甚至已開(kāi)始出現負增長(cháng)態(tài)勢，而中高端酒店的平均增速高達15%，成為酒店行業(yè)中最具潛力的細分板塊。

根據東興證券的預測，中高端酒店的高速增長(cháng)期至少還有3-8年，未來(lái)我國中高端酒店占比有望持續擴大并穩定于44%左右，客房量較當前仍有76%-120%的增長(cháng)空間。

就規模而言，中國酒店行業(yè)的三大龍頭，是A股上市公司錦江酒店和首旅，以及在美股和港股上市的華住。

在中高端酒店方面，錦江大幅領(lǐng)先。2019年，錦江中高端門(mén)店3563家，華住2133家，首旅945家。未來(lái)3年，錦江計劃開(kāi)業(yè)門(mén)店達到1.5萬(wàn)家，其中中高端占比約50-60%；華住“千城萬(wàn)店”計劃不變，中高端和下沉市場(chǎng)是主要方向。首旅未來(lái)3-5年計劃開(kāi)業(yè)門(mén)店達到1萬(wàn)家，中高端占比約35-45%。

2021年前三季度，錦江集團新開(kāi)業(yè)酒店1266家，華住中國新開(kāi)業(yè)酒店數量為1089家，首旅同期新開(kāi)店數量為325家，與前兩大龍頭差距較大。首旅的直營(yíng)門(mén)店比例為17.4%，而另外兩家的比例都只有10%，較高比例的直營(yíng)店，一定程度上成為首旅規模擴張的重要障礙。

2020年，華住、首旅關(guān)店率為11%、10%，錦江只有4%。其次是旗下的品牌矩陣比較豐富，旗下?lián)碛芯S也納國際、錦江之星、7天系列等諸多知名酒店品牌，其中中高端酒店品牌有20多個(gè)，多品牌運營(yíng)策略，使其在市場(chǎng)上有更高的覆蓋率。華住的優(yōu)勢，則是在于更加靈活的機制。

華住是三大酒店龍頭中唯一民營(yíng)控股的公司，創(chuàng )始人季琦是旅游酒店行業(yè)的資深創(chuàng )業(yè)者，在華住之外，他也是攜程和如家的聯(lián)合創(chuàng )始人。民營(yíng)團隊給華住帶來(lái)的，是較高的創(chuàng )新能力、運營(yíng)效率和成本控制能力。與錦江主要依靠收購不同，華住大都是自創(chuàng )品牌，實(shí)現了從經(jīng)濟型到高端的全面布局。

從銷(xiāo)售模式上，華住更多以自有渠道為主，通過(guò)自主研發(fā)的APP和數字化營(yíng)銷(xiāo)手段，華住的品牌粘性非常強。

我們以疫情之前的2017-2019年數據進(jìn)行比較，相對更為客觀(guān)。錦江的銷(xiāo)售和管理費用在這三年分別為106億、115億和117億，首旅的銷(xiāo)售和管理費用分別為66億、66億和64億，兩家公司兩項費用占營(yíng)收比例都超過(guò)70%。而華住同期的銷(xiāo)售和管理費用只有9.76億、11.99億和14.87億，占營(yíng)收比例不到15%，其中華住的人房比和人工成本率只有0.17和0.165，都遠低于行業(yè)平均水平。

在三大龍頭之外，中國酒店業(yè)也不乏專(zhuān)注于中高端酒店的后起之秀，比如此前在A(yíng)股上市的君亭酒店，和去年11月在美股上市的亞朵酒店。

在規模巨大而消費需求極其多元的中國市場(chǎng)，類(lèi)似亞朵和君亭等依靠差異化競爭的新興酒店品牌，應該也能找到自己的位置。2019年，中國酒店業(yè)市場(chǎng)規模5300億左右，不到美國同期的50%，雖然行業(yè)增速放緩，但是酒店業(yè)的天花板遠未到來(lái)。

在結構優(yōu)化、集中度提高的行業(yè)趨勢之下，酒店業(yè)大盤(pán)的不斷做大，無(wú)疑讓行業(yè)龍頭具備了更大而又更具確定性的成長(cháng)機會(huì )。

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