4月26日晚間，冀中能源（000937.SZ）發(fā)布2022年報，公司全年營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)14.68%至360.36億元，歸母凈利潤同比增長(cháng)62.73%至44.58億元，業(yè)績(jì)再創(chuàng )歷史新高。公司計劃向全體股東每10股派現金10元（含稅），預計合計派發(fā)現金紅利約35.34億元（含稅），占當期歸母凈利潤的比例為79.27%。

分析人士指出，冀中能源業(yè)績(jì)高增長(cháng)主要受益于煤炭高景氣延續，以及瘦身降本成效顯著(zhù)。對于未來(lái)煤價(jià)走勢，機構多數仍持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，煤炭主業(yè)有望長(cháng)期維持高景氣。此外，公司多項非煤業(yè)務(wù)未來(lái)均有新產(chǎn)能投產(chǎn)，市場(chǎng)前景向好，有望為上市公司持續貢獻業(yè)績(jì)增量。

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主業(yè)增長(cháng)強勁

冀中能源2022年高增長(cháng)是在2021年高基數上實(shí)現的。年報顯示，公司2021年營(yíng)收同比增長(cháng)52.23%至314.24億元，歸母凈利潤同比增長(cháng)248.73%至27.39億元。公司業(yè)績(jì)連續兩年高增長(cháng)，在A(yíng)股5000多家上市公司中獨領(lǐng)風(fēng)騷。

冀中能源營(yíng)收增長(cháng)，主要受益于煤炭行業(yè)延續高景氣。2022年，公司煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(cháng)18.66%至293.77億元，毛利率同比提升至6.05個(gè)百分點(diǎn)至37.01%。煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收和毛利額占全部營(yíng)收和毛利額的比例分別為81.52%、94.39%，增量部分的貢獻比例分別為100.18%、107.16%。

冀中能源主要煤礦位于河北、山西、內蒙等地區，以?xún)?yōu)質(zhì)煉焦煤、1/3焦煤、肥煤、氣肥煤以及瘦煤為主，具有較強的市場(chǎng)競爭力。截至2022年末，公司下屬19座礦井，總地質(zhì)儲量29.31億噸，目前在產(chǎn)礦井的總可采儲量約6.21億噸，年度核定生產(chǎn)能力3265萬(wàn)噸。

2022年，冀中能源原煤產(chǎn)量約2637萬(wàn)噸，同比增加1.94%，煤炭銷(xiāo)量2892萬(wàn)噸，同比下降0.59%。銷(xiāo)量雖然微降，但是公司商品煤綜合售價(jià)同比上漲17.45%至1000.46元/噸，帶動(dòng)煤炭板塊營(yíng)收增長(cháng)和毛利率提升。

對于煤價(jià)上漲，冀中能源在2022年年報中指出，2021年煤炭行業(yè)缺口較大，煤炭供需仍處于緊平衡狀態(tài)，加之保供政策對煤炭?jì)r(jià)格控制較為嚴格，煤炭?jì)r(jià)格延續了2021年末以來(lái)的高位運行態(tài)勢。

在煤炭核心主業(yè)以外，建材業(yè)務(wù)對冀中能源營(yíng)收增長(cháng)也有貢獻。年報顯示，公司建材業(yè)務(wù)2022年營(yíng)收同比增長(cháng)26.78%至11.28億元，毛利率同比提升7.39個(gè)百分點(diǎn)至27.26%。

冀中能源建材業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為玻璃纖維，由兩家全資子公司金牛玻纖和冀中新材負責生產(chǎn)運營(yíng)。其中，金牛玻纖現有玻纖產(chǎn)能8.5萬(wàn)噸/年，冀中新材玻纖產(chǎn)能20萬(wàn)噸/年，一期10萬(wàn)噸項目于2021年5月投產(chǎn)，二期10萬(wàn)噸項目于2022年5月投產(chǎn)。

受益于新產(chǎn)能投產(chǎn)，冀中能源玻璃纖維2022年產(chǎn)量同比增長(cháng)70.86%至25.8萬(wàn)噸，銷(xiāo)量同比增長(cháng)45.15%至22.15萬(wàn)噸。公司建材業(yè)務(wù)2022年營(yíng)收和毛利額占比進(jìn)一步提升至3.13%、2.67%。

在煤炭高景氣及建材業(yè)務(wù)盈利能力提升推動(dòng)下，冀中能源2022年整體毛利率同比提升4.83個(gè)百分點(diǎn)至31.96%。

凈利潤創(chuàng )新高

在營(yíng)收增長(cháng)強勁的背景下，冀中能源不僅沒(méi)有同步擴大開(kāi)支，反而是努力控制各項費用。

年報顯示，公司2022年銷(xiāo)售費用同比下降6.7%至1.67億元，管理費用同比下降2.79%至17.77億元，財務(wù)費用同比下降19.01%至5.04億元。三項費用率穩步下降。

冀中能源正在深入推進(jìn)國企改革三年行動(dòng)，進(jìn)一步完善董事會(huì )、經(jīng)理層行權履責機制，推進(jìn)經(jīng)理層任期制和契約化管理，全面實(shí)施瘦身健體變革，兩級機構進(jìn)一步精簡(jiǎn)高效，兩級管理團隊結構進(jìn)一步優(yōu)化改善。上面的數據表明，公司瘦身健體變革取得顯著(zhù)成效。

冀中能源雖然加強對日常開(kāi)支控制，但在研發(fā)方面的投入并不吝嗇。2022年，公司研發(fā)投入同比增長(cháng)133.46%至7.59億元，主要用于加強安全保障，降低生產(chǎn)成本，進(jìn)而提高企業(yè)效益。

分析人士認為，這種控制日常開(kāi)支、加大研發(fā)投入的做法，表明管理層真正將資源用到刀刃上，有利于加強企業(yè)長(cháng)期核心競爭力。

報告期內，冀中能源大力實(shí)施創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略，深入開(kāi)展研發(fā)投入“三年上、五年強”專(zhuān)項行動(dòng)，建成煤炭銷(xiāo)售信息系統和財務(wù)共享系統，創(chuàng )建數字化互聯(lián)網(wǎng)工業(yè)品集采平臺，多個(gè)非煤產(chǎn)品研發(fā)實(shí)現新突破，一大批煤炭開(kāi)采技術(shù)難題得到新攻克，智能化礦井、數字化工廠(chǎng)、“專(zhuān)精特新”企業(yè)建設取得新成果，企業(yè)管理信息化、數智化水平邁上新臺階。

冀中能源加大研發(fā)投入，并沒(méi)有影響當期利潤增長(cháng)。在營(yíng)收強勁增長(cháng)及壓縮費用雙重發(fā)力之下，公司2022年凈利潤同比增長(cháng)62.73%至44.58億元，時(shí)隔11年之后再創(chuàng )歷史新高。公司2022年加權平均凈資產(chǎn)收益率達到21.42%，同比提升7.84個(gè)百分點(diǎn)，為2011年以來(lái)最高水平。

冀中能源2022年經(jīng)營(yíng)現金流凈額55.05億元，顯著(zhù)高于凈利潤，說(shuō)明盈利質(zhì)量高。截至2022年末，公司賬面貨幣資金達到107.06億元，現金儲備充足。

為提高股東回報，推進(jìn)全體股東共享公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展成果，冀中能源推出了高分紅計劃。公司2022年度向全體股東每10股派現金10元（含稅），共計35.34億元（含稅），占凈利潤的比例為79.27%。

前景繼續向好

煤價(jià)是影響冀中能源未來(lái)業(yè)績(jì)的核心因素。

進(jìn)入2023年，煤炭市場(chǎng)并沒(méi)有表現出與2022年同期一樣的熱度。2023年一季度，在保供政策大背景下，國內原煤產(chǎn)量增加，且國際煤價(jià)下跌導致進(jìn)口量同比顯著(zhù)增長(cháng)，導致煤價(jià)出現一定的下跌。中信證券統計數據顯示，2023年第一季度煤價(jià)平均值同比下降幅度4.47%，跌幅相對溫和。

不過(guò)，煤價(jià)調整并沒(méi)有影響冀中能源業(yè)績(jì)，表明其發(fā)展具有較強韌性。4月15日，上市公司發(fā)布業(yè)績(jì)預增公告，公司2023年一季度預計實(shí)現凈利潤25.6億至28億元，同比增長(cháng)160.22%至184.62%，預計扣非凈利潤為10.7億至13.1億元，同比增長(cháng)2.27%至25.21%。公告稱(chēng)，煤炭市場(chǎng)一季度以來(lái)持續高位運行，公司持續開(kāi)展降本增效、裝備升級等措施，有效地提高了公司的經(jīng)濟效益。

煤價(jià)雖然短期有調整，但多數券商對未來(lái)走勢仍持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

對于2023年一季度煤炭供給尤其是煤炭進(jìn)口量增量明顯，信達證券認為，不能據此簡(jiǎn)單地線(xiàn)性外推全年供給端增量。

從國內來(lái)看，隨著(zhù)煤炭產(chǎn)能進(jìn)一步向新疆等更西部省份轉移，高運費不斷推高終端的成本，更需要較高的煤炭?jì)r(jià)格支撐。從進(jìn)口來(lái)看，一季度進(jìn)口煤增量主要源于印尼低卡煤、澳煤和蒙煤。然而，當前印尼低卡煤進(jìn)口利潤收窄、澳煤進(jìn)口不具價(jià)格優(yōu)勢、蒙煤因國內煤炭行業(yè)反腐帶來(lái)不確定性。信達證券預計，伴隨歐洲、日韓和印度等新一輪補庫加大煤炭進(jìn)口，海外煤炭?jì)r(jià)格或將趨穩回升，下半年我國煤炭進(jìn)口壓力可能加大，進(jìn)口煤環(huán)比增幅有望逐步收窄，全年煤炭進(jìn)口可能更多是結構調整，進(jìn)口總量有望小幅增加。

反觀(guān)需求端，2023年一季度，火電、粗鋼、水泥主要耗煤行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量均實(shí)現了正增長(cháng)。二季度以來(lái)，我國宏觀(guān)經(jīng)濟各項指標有望繼續朝著(zhù)持續向好方向發(fā)展，隨著(zhù)經(jīng)濟穩步回升，能源需求有望拉升，尤其水電同比再度下降帶來(lái)不確定性，煤炭消費或將進(jìn)一步增加。

信達證券認為，當前正處在煤炭經(jīng)濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時(shí)。國盛證券也持類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)，該機構指出，2023年以來(lái)信貸社融已連續3個(gè)月大超預期、結構也延續好轉，側面反應經(jīng)濟復蘇潛力仍然較強，預計煤價(jià)有望在5月中旬開(kāi)啟新一輪上行通道。

在能源轉型、“雙碳”背景下，煤企普遍對主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著(zhù)我國未來(lái)新建煤礦數量有限。此外，煤炭作為不可再生資源，隨著(zhù)開(kāi)采年限的增長(cháng)，亦面對資源枯竭、產(chǎn)量下滑的壓力。因此，從長(cháng)周期角度而言，煤炭資源將顯得愈發(fā)稀缺，有望持續維持高景氣度。

在煤價(jià)樂(lè )觀(guān)預期之下，冀中能源煤炭業(yè)務(wù)還有新產(chǎn)能投產(chǎn)。公司嘉信德煤業(yè)和嘉東煤業(yè)正在跑辦產(chǎn)能核增手續，預計2023年將核增產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年；邢臺礦西井預計2023年建成投產(chǎn)，將增加產(chǎn)能60萬(wàn)噸/年。

冀中能源在2022年年報中還表示，將加快收購冀中能源集團內部?jì)?yōu)質(zhì)煤炭資源步伐，同時(shí)積極尋求富煤省份儲量大、煤種優(yōu)、條件好的煤炭資源，力爭在三到五年內把煤炭主業(yè)做到5000萬(wàn)噸的規模。公司目前的年生產(chǎn)能力為3265萬(wàn)噸。

在煤炭主業(yè)以外，冀中能源的多項非煤業(yè)務(wù)也值得期待。

玻璃纖維方面，冀中能源擁有產(chǎn)能28.5萬(wàn)噸/年，此外還有12萬(wàn)噸新產(chǎn)能在建，未來(lái)目標是打造50萬(wàn)噸玻纖產(chǎn)業(yè)集群。PVC方面，公司擁有63萬(wàn)噸，其中40萬(wàn)噸處于聯(lián)合試生產(chǎn)階段，計劃于2023年5月投產(chǎn)。鐵礦方面，公司已經(jīng)規劃億噸級高品位優(yōu)質(zhì)白澗鐵礦項目，礦山建設規模為300萬(wàn)噸/年，最終主要產(chǎn)品為鐵精礦和鈷精礦，現已取得探礦權證。

2022年，冀中能源非煤業(yè)務(wù)營(yíng)收66.59億元，占全部營(yíng)收的比例為18.48%。公司上述非煤產(chǎn)品均具有較強競爭力，且市場(chǎng)前景向好。隨著(zhù)新產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，非煤業(yè)務(wù)有望為上市公司持續貢獻業(yè)績(jì)增量。

在大力發(fā)展有前景產(chǎn)品的同時(shí)，冀中能源還陸續剝離低效資產(chǎn)，實(shí)現資源利用最大化。2023年2月，公司完成出售所持金?；?6.04%股份，獲得轉讓價(jià)款23.18億元，增加非經(jīng)常性損益約15億元。隨后，公司又掛牌轉讓長(cháng)期處于虧損狀態(tài)的邢北煤業(yè)，進(jìn)一步增強盈利能力。

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