歐洲央行正在審查能源公司使用衍生品交易對未來(lái)電力和燃料價(jià)格進(jìn)行巨額押注的行為，以了解此類(lèi)活動(dòng)是否會(huì )對金融市場(chǎng)穩定構成風(fēng)險。

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知情人士表示，此次調查是針對德國最大的天然氣進(jìn)口商Uniper所開(kāi)展的，而Uniper交易了價(jià)值數百億歐元的衍生品對沖其未來(lái)風(fēng)險，遠遠超過(guò)其能出售能源商品的總價(jià)值。

大規模對沖交易背后或隱藏巨大風(fēng)險

而歐洲央行的監管行動(dòng)是歐洲首次采取確定能源公司使用衍生品是否會(huì )構成更廣泛的金融風(fēng)險的行為，審查將此次基本上不受監管總額達數萬(wàn)億歐元的交易金額罕見(jiàn)暴露在公共視野之下。

知情人士表示，歐洲央行官員最初的擔心是，能源公司充當了事實(shí)上的交易者，而銀行需要持有現金緩沖以應對潛在的損失，其沒(méi)有對有關(guān)銀行實(shí)施具體監管。但官員們現有了一個(gè)更廣泛的問(wèn)題：能源公司使用如此復雜的交易工具是否會(huì )威脅到金融市場(chǎng)穩定?

因此，歐洲央行擴大了審查范圍，以檢查因多米諾骨牌效應造成的潛在影響，包括對其監管的銀行所造成的影響。

而歐洲央行對此拒絕置評。知情人士說(shuō)，其將在未來(lái)概述調查結果。

知情人士表示，由于需要提供現金擔保來(lái)支撐交易，衍生品有一定的市場(chǎng)風(fēng)險，因此能源公司所進(jìn)行的交易也可能間接損害銀行的利益。而歐洲央行官員已就Uniper公司對衍生品的使用以及當俄羅斯關(guān)閉通過(guò)該公司向德國供應天然氣時(shí)，是否會(huì )加劇對金融市場(chǎng)的影響風(fēng)險進(jìn)行討論。

本月早些時(shí)候，根據Uniper財報，該公司今年前九個(gè)月虧損達400億歐元(合390億美元)，創(chuàng )德國企業(yè)歷史上最大的虧損。

隨著(zhù)今年天然氣價(jià)格飆升，一些交易員和銀行游說(shuō)歐洲央行對經(jīng)紀人和清算所進(jìn)行援助，而他們正在努力為歐洲最大的天然氣交易商Equinor估計為1.5萬(wàn)億歐元的流動(dòng)性緊縮做準備。

盡管歐洲央行行長(cháng)克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)表示，歐洲央行已準備好向銀行提供流動(dòng)性資金資助，但其表示不會(huì )對能源公司這樣做。

然而，知情人士表示，由于充當最后貸款人的政策行為，歐洲央行可能會(huì )間接地陷入困境，在向銀行提供信貸后，銀行大概率會(huì )向能源公司提供貸款以覆蓋交易。

德國金融監管機構BaFin表示，能源公司進(jìn)行衍生品交易的風(fēng)險長(cháng)期以來(lái)一直受到監管機構的密切關(guān)注，并警告稱(chēng)，任何未申請相關(guān)金融牌照的公司均屬違法。

“能源公司所進(jìn)行的衍生品交易不僅對金融穩定構成特定風(fēng)險，對整個(gè)經(jīng)濟系統也具有重要性，”BaFin發(fā)言人說(shuō)?！耙虼?，我們正在與能源監管機構密切對話(huà)，以應對各種潛在風(fēng)險，”發(fā)言人補充說(shuō)。

歐盟的政策制定者也對此感到擔憂(yōu)，并在本周分發(fā)了一份文件，建議將適用于銀行的嚴格規定擴大到從事衍生品交易的能源公司中。文件顯示，實(shí)施更嚴格的政策控制將防止“風(fēng)險從實(shí)體經(jīng)濟蔓延到金融市場(chǎng)部門(mén)”。

追加保證金

據了解，歐洲的一些能源公司以買(mǎi)賣(mài)石油、天然氣和電力而不是交易衍生品而聞名。

有能源公司表示，衍生品主要是為了對沖或保護自己免受價(jià)格波動(dòng)的影響。如果市場(chǎng)價(jià)格遠低于或超過(guò)期權價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)雙方的交易成本可能會(huì )受影響上升。

為確保交易不會(huì )因價(jià)格變動(dòng)而脫軌，交易員通常將向處理交易的清算所提供現金擔保。而隨著(zhù)最近的能源價(jià)格飆升，對這種“追加保證金”的需求也相應猛增。

Uniper的一位發(fā)言人表示，該公司的問(wèn)題是由于天然氣價(jià)格飆升造成的，也一定程度上決定了其衍生品的交易成本。

但隨著(zhù)價(jià)格的波動(dòng)，Uniper的財報中于衍生品相關(guān)的損失規模顯示，該公司已進(jìn)行了一系列計提減值和調整，其中包括30億歐元的衍生品減值和90億歐元用于對沖的衍生品的交易虧損。

Uniper表示，該公司“剩余衍生品”對其利潤產(chǎn)生了約110億歐元的影響，而正在最終確定Uniper國有化的德國經(jīng)濟部表示，無(wú)法對其商業(yè)風(fēng)險發(fā)表評論。

此外，評級機構穆迪表示，能源公司沒(méi)有提供足夠的衍生品交易的公開(kāi)信息。信貸分析師克努特·斯拉滕(Knut Slatten)在評論整個(gè)行業(yè)的公司時(shí)表示：“我們正在努力準確地確定哪些公司的衍生品交易與運營(yíng)活動(dòng)有關(guān)，哪些公司的交易與投機交易有關(guān)?！痹谧罱环蓐P(guān)于衍生品的報告中，穆迪談到了Uniper的案例的同時(shí)也批評了德國萊茵集團(RWE)和意昂集團(E.ON)。

“你很少能找到有關(guān)交易對手的信息，而且無(wú)法真正哈道這些對沖交易已經(jīng)持續了多長(cháng)時(shí)間，”斯拉滕說(shuō)。

而意昂集團表示該公司信息是完全透明的。萊茵集團表示，穆迪給予該公司的評級是穩定的，其正就俄烏沖突造成的影響對衍生品交易進(jìn)行接觸，但拒絕透露其對沖交易的細節。

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