乳制品作為日常飲食中補充蛋白質(zhì)和鈣的重要來(lái)源，對人類(lèi)健康和營(yíng)養均衡具有重要的意義。我國乳制品行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展多年，在2005年就達到了千億規模。近年來(lái)，由于城市化持續推行、人們可支配收入增加及消費升級等原因，中國乳制品市場(chǎng)增速進(jìn)一步加快，2021年我國乳制品零售額已達到5575億元人民幣。

(相關(guān)資料圖)

而在行業(yè)格局方面，中國的乳制品行業(yè)高度集中，更是形成了雙寡頭鼎力的局面。不過(guò)，隨著(zhù)新興乳制品品牌、區域乳制品品牌的崛起，中國乳制品行業(yè)的競爭格局變得活躍。對乳企來(lái)說(shuō)，得奶源者得天下。為了在奶源方面占據主導權，近年來(lái)國內各大乳企都在加大上游產(chǎn)業(yè)鏈上的投入，受益于此上游奶源市場(chǎng)的迅速發(fā)展。

這也直接帶動(dòng)了相關(guān)企業(yè)沖擊資本市場(chǎng)的熱情。近日，奶牛牧場(chǎng)運營(yíng)商澳亞集團（AustAsia Group）通過(guò)了港交所主板IPO聆訊，即將叩開(kāi)港交所的大門(mén)。

在公司距離上市僅臨門(mén)一腳之際，讓我們來(lái)細看澳亞集團究竟是家怎樣的公司？

業(yè)內“產(chǎn)奶能手”，獲明治、元氣青睞

據智通財經(jīng)APP了解，作為新加坡上市公司佳發(fā)集團旗下的全資子公司，澳亞集團于2009年正式進(jìn)入中國市場(chǎng)，是中國第一家設計、建設及運營(yíng)規?；皹藴驶f(wàn)頭奶牛牧場(chǎng)的牧場(chǎng)運營(yíng)商。截至2022年6月30日，澳亞集團在中國山東及內蒙古，擁有及經(jīng)營(yíng)十個(gè)奶牛牧場(chǎng)，總占地面積約為14657畝，總存欄量為11.14萬(wàn)頭奶牛，其中5.74萬(wàn)頭為母牛。

根據弗若斯特沙利文的資料，澳亞集團是中國前五大奶牛牧場(chǎng)運營(yíng)商之一，于2021年，就原料奶的銷(xiāo)量、銷(xiāo)售額及產(chǎn)量而言，在中國所有奶牛牧場(chǎng)運營(yíng)商中排名第三、第四及第五，市場(chǎng)份額分別為1.6%、1.8%及1.7%。

站在當下時(shí)點(diǎn)，中國的原料奶供應市場(chǎng)高度分散。按2021年的原料奶產(chǎn)量計，中國前五大參與者占總體市場(chǎng)份額的15.0%按2021年的原料奶銷(xiāo)量計，中國前五大參與者占總體市場(chǎng)份額的14.1%。按2021年的原料奶銷(xiāo)售額計，中國前五大參與者占總體市場(chǎng)份額的15.5%。

作為行業(yè)內的“產(chǎn)奶能手”，澳亞集團自然獲得了多元客戶(hù)群的青睞，當中覆蓋了蒙牛、光明、明治、君樂(lè )寶、新乳業(yè)、卡士等乳制品制造商，也包括元氣森林、簡(jiǎn)愛(ài)等新興乳制品品牌。報告期內，澳亞集團前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售額占總收入的81.0%、72.6%、65.7%及65.3%。

從行業(yè)特性來(lái)看，大多數頂級奶牛牧場(chǎng)運營(yíng)商的主要下游客戶(hù)也是公司主要的股東，澳亞集團也不例外。

智通財經(jīng)APP注意到，2020年，日本知名乳企明治乳業(yè)收購澳亞集團25%股權，成為第二大股東。2021年9月，新乳業(yè)與澳亞集團控股股東佳發(fā)訂立買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，收購澳亞集團1680萬(wàn)股股份，持股5%。而在新乳業(yè)入股前后，元氣森林旗下酸奶品牌北海牧場(chǎng)、簡(jiǎn)愛(ài)酸奶母公司樸誠乳業(yè)先后戰略投資澳亞集團，目前分別持有股權5%、2.5%。

成本上行，陷“增收減利”困境

就業(yè)績(jì)表現來(lái)看，澳亞集團保持著(zhù)較好的成長(cháng)節奏，2019年、2020年及2021年營(yíng)收分別為3.52億美元、4.05億美元、5.22億美元，2020年至2021年同比分別增長(cháng)15.06%及28.89%，營(yíng)收增幅不斷擴大。

具體來(lái)看，公司的主要業(yè)務(wù)有三大類(lèi)，包括原料奶業(yè)務(wù)、肉牛業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)(自有品牌乳制品的銷(xiāo)售)。

其中，原料奶業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比近九成，是公司最主要的核心業(yè)務(wù)。公司通過(guò)自有大規模牧場(chǎng)繁育及飼養奶牛，并將原料奶出售給中國下游乳制品制造商，供其進(jìn)一步加工。據弗若斯特沙利文報告，澳亞集團是中國前五大奶牛牧場(chǎng)運營(yíng)商之一，按每頭成母牛的平均產(chǎn)奶量計，成母牛年平均產(chǎn)奶量已連續7年位居中國第一。近年來(lái)，公司的原奶產(chǎn)量持續增長(cháng)。2019年、2020年及2021年以及2022年6月30日止六個(gè)月，公司生產(chǎn)了約56.5萬(wàn)噸、58.3萬(wàn)噸、63.8萬(wàn)噸及35.9萬(wàn)噸的原料奶。

在核心業(yè)務(wù)的持續向好下，公司凈利近年來(lái)穩步增長(cháng)。2019年、2020年及2021年，公司持續經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的期內利潤分別為7463萬(wàn)美元、9908萬(wàn)美元、1.05億美元，復合增長(cháng)率為18.4%。

不過(guò)值得注意的是，今年以來(lái)公司業(yè)績(jì)卻開(kāi)始出現增收減利的情況。2022年上半年，過(guò)營(yíng)收同比增長(cháng)15.4%至2.78億美元，凈利潤卻大幅倒退62.8%至2984萬(wàn)美元，公司毛利率下滑8.9個(gè)百分點(diǎn)至24.5%。

其實(shí)2022年以來(lái)，奶牛養殖企業(yè)的日子并不好過(guò)，多家企業(yè)均陷入“增收減利”的困境。以2022年中期業(yè)績(jì)計，優(yōu)然牧業(yè)收入同比增長(cháng)19.4%，凈利潤卻大挫76.5%；而中國圣牧收入僅同比微升7.1%，凈利潤則下跌11.7%。

究其原因，這與近年來(lái)奶牛飼養行業(yè)成本不斷攀升，奶價(jià)卻持續下行的現象不無(wú)關(guān)系。

據智通財經(jīng)APP了解，今年以來(lái)玉米、豆粕、菜粕、賴(lài)氨酸等飼料原料價(jià)格瘋狂上漲，國內多家飼料企業(yè)不斷上調飼料價(jià)格，直接影響著(zhù)澳亞集團的銷(xiāo)售成本。2022年上半年，公司飼養成本大幅增加33.7%。

再從奶價(jià)來(lái)看，受周期性影響，2021年三季度開(kāi)始，生鮮乳價(jià)格在突破新高后開(kāi)始一路走低。截至11月22日，主產(chǎn)區生鮮乳價(jià)格報4.13元/公斤，同比下滑4.18%。

受累于此，今年上半年公司的原料奶業(yè)務(wù)毛利率為27.2%，同比大降7.5個(gè)百分點(diǎn)，此外，期內行政成本及融資成本分別大升48.5%及65.5%，拖累盈利表現。

上市募資為擴張

對乳企來(lái)說(shuō)，得奶源者得天下。在我國，乳企的“奶源焦慮癥”從未緩解。對下游乳企而言，奶源是企業(yè)發(fā)展的基礎，另一方面，國民對乳制品的消耗正在擴大，但目前原料奶的供給遠遠滿(mǎn)足不了需求。

弗若斯特沙利文報告顯示，我國原料奶市場(chǎng)多年來(lái)供給不足，供應缺口預計到2026年將達到約3010萬(wàn)噸，這也將進(jìn)一步推動(dòng)優(yōu)質(zhì)原料奶需求的增長(cháng)。

頭部項目都在通過(guò)并購的方式吸納更多中小牧場(chǎng)，借此擴大自身的奶牛存欄和原料奶生產(chǎn)數。自2018年底起，我國奶牛養殖業(yè)觸底反彈，進(jìn)入景氣周期，全國掀起新擴建牧場(chǎng)熱。據統計，2021年我國新建擴建牧場(chǎng)項目166個(gè)，設計存欄總數98萬(wàn)頭，計劃投資總額近390億元人民幣。

在各行業(yè)參與者高速擴張的背景下，澳亞集團也不甘落后。2021年，澳亞集團從恒天然手中收購醇源牧場(chǎng)100%股權，這在短期內給公司帶來(lái)了一定的負債壓力。

招股書(shū)顯示，2019年、2020年及2021年以及2022年6月30日止六個(gè)月，澳亞集團的負債總額分別為4.05億美元、3.23億美元、5.89億美元、6.06億美元。而年末現金及等價(jià)物則分別為5120.4萬(wàn)美元、4331.7萬(wàn)美元、2214.5萬(wàn)美元、4715.5萬(wàn)美元，可見(jiàn)公司負債高企。此外，在2021年收購新牧場(chǎng)后，公司的銀行貸款已由2020年的1.43億美元飆升至2021年的2.68億美元，可見(jiàn)公司正面臨著(zhù)流動(dòng)資金風(fēng)險。

補充資金上的緊張也成為了澳亞集團IPO的主要原因之一。從募資款項用途來(lái)看，澳亞集團將所得款項凈額用于醇源牧場(chǎng)3、醇源牧場(chǎng)4建造牧場(chǎng)設施及購買(mǎi)設備，預計分別可于2023年12月、2024年11月前達到全面產(chǎn)奶規模，屆時(shí)將為公司的原料奶產(chǎn)量增加18萬(wàn)噸或28%。

在奶源供不應求的背景下，無(wú)論是中小乳企、還是中小牧場(chǎng)企業(yè)均陷入了某種焦慮之中，澳亞集團同樣也邁進(jìn)這場(chǎng)奶源擴張之戰中。但從行業(yè)表現來(lái)看，隨著(zhù)飼料成本上漲，牧業(yè)公司的行業(yè)今年盈利已然放緩。

對于盈利下滑負債加重的上游奶企，此刻到底是不是實(shí)現低成本擴張的好時(shí)機呢？澳亞集團的故事，讓我們繼續關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 澳亞集團 智通財經(jīng)網(wǎng)